老虎证券：投资者和投机者的机会
在中概股遭遇大规模抛售后，我们通过我们的蓝筹股估值指标注意到还是有一些中概股是值得关注和投资的，比如老虎证券（Tiger）就是这样一家值得关注的公司，尽管老虎证券的增长速度高于大多数美国科技公司，但我们还是认为像老虎证券这样的多头头寸为投资者提供了一个极具吸引力的风险回报机会。
强劲的增长记录
老虎证券真正令人印象深刻的是该公司的增长速度。从2018年到2020年，老虎证券的年均收入增长了117%。仅成立短短几年，老虎证券就已经在中国和新加坡占据了强大的市场份额。仅在2021年第三季度，该公司就新增了8.29万个资金账户，其中超过80%来自中国以外的市场。
但是这种增长速度还能持续多久？在猛兽财经看来，还有很大的发展空间。因为仅在2021年10月，老虎证券就收购了香港证监会监管的香港持牌经纪交易商海悦证券。这意味着老虎证券在东南亚的覆盖范围会进一步扩大，而且到2030年，东南亚的GDP很可能超过欧盟的GDP。
此外，无论是在中国还是在东南亚，还有三个因素对老虎证券有利:第一，该地区的消费者财富有望呈指数增长;根Knight Frank2020年的数据，东南亚的人均财富数量将以全球最快的速度增长（7.1%），而全球为2.7%。其次，老虎证券的目标市场储蓄率为30.97%，这为老虎证券的财富和资产管理服务提供了很大的空间。第三，由于中国房地产市场正在经历一场长期的重组，把钱投资到房地产市场几乎等于没有回报，所以许多有钱人正在把钱投向资本市场。
财务情况
与很多其他快速增长的公司不同的是，老虎证券已经实现了盈利，平均收入的净利润率已经达到了21%。
此外，在2018和2019财年，老虎证券的运营现金流已经分别达到了2.432亿美元和5.352亿美元。而相比之下，老虎证券目前的市值仅为6.626亿美元。
老虎证券还拥有强劲的资产负债表。截至2021年9月，该公司持有3.153亿美元现金和现金等价物，几乎没有债务。参考老虎证券从2018年到2021年的投资现金流，我们相信这笔现金储备将足以支持公司到2025年的增长投资。
老虎证券的价格现在很便宜
每一个投资机会都是价格的函数。如果你付出太多，你可能会把一家出色的公司变成一笔糟糕的投资。相反，如果你以很便宜的价格在一家几乎破产的公司身上进行了一场成功的投资，那么你是一个成功的投机者，这类投资方式有个专业名词，叫做“雪茄烟蒂股投资”。巴菲特就是“烟蒂股”的忠实信徒。
巴菲特形容某一类股票的投资价值时说过：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但买‘便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。”
这一类“便宜货”不具备长期的投资价值，公司的经营和业绩不会出现长期增长，但是现阶段却具有一定的剩余价值，这便是“烟蒂股”的由来。
烟蒂股具有几个典型特征：业绩增长乏力、市净率低、清算价值高于市值、高股息等。
而老虎证券现在的股价就很便宜，从2021年2月的历史高点来看，老虎证券的股价已经下跌了超过88%。因此，老虎证券现在的估值可能为投资者和投机者提供了一个极具吸引力的风险回报机会。
国际化机会
猛兽财经认为老虎证券未来的成功很大程度上取决于国际化的成功。虽然东南亚的经济为老虎证券的发展提供了巨大的机会，但这些机会也不是不付出努力就可以得到的，必须获得当地的牌照和符合当地的法律法规。
风险和挑战
尽管我们认为市场已经消化了大量对老虎证券的负面影响，但它仍存在一些风险。除了可能影响每个公司盈利能力的常见挑战外，我们认为老虎证券现在主要面临2个风险。
（1）竞争
在中国和东南亚的在线券商市场并不是没有竞争。腾讯支持的富途控股(FUTU)在商业模式和目标市场上就与老虎证券非常相似。在这种情况下，建议投资者做个对冲（我们就同时投资了老虎证券和富途控股），而且我们坚信中国和东南亚的经济将会为多个价值数百亿美元的在线券商提供更多的增长空间。
（2）监管不利因素
与2021年的许多中国公司一样，老虎证券也面临着中国监管机构的审查。2021年8月，《人民日报》暗示，富途控股和老虎证券可能违反了《个人信息保护法》中的新数据隐私法。此外，中国央行警告称:“金融牌照是有国界的。只有海外牌照的机构，要是在中国大陆开展业务的话，肯定是非法的金融活动。目前老虎证券在香港、新加坡和美国都有牌照，但在中国大陆却没有。因此，老虎证券未来在中国的业务运营仍存在相当大的不确定性，我们预计老虎证券的股价还会出现相应的波动。
建议
鉴于中国和东南亚地区人均财富的快速增长，以及其零售投资行业的新生状态，我们相信老虎证券到2025年将成为一家数十亿美元的公司，并以每股10.21美元至17.43美元的价格进行交易。
然而，我们想指出的是，对于高度保守和厌恶风险的投资者来说，老虎证券并不是一项合适的投资。对于那些喜欢在恐惧中买入，并对高风险/高回报交易感到舒适的投资者和投机者来说，老虎证券是一个可以带来风险回报的机会。
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