财报短评 益丰药房（SH603939）

医保个人账户改革近日引发广泛关注，2月15日晚，国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，即国家医保局即将在全国层面推动定点零售药店纳入门诊统筹。那么，在不久的将来，当统筹资金向全国更大范围内的地区开放，分布在国内角角落落的零售药店们也可能迎来一轮发展机遇。笔者随意选取一家药店连锁企业做简要分析，不作为任何投资建议的依据。 益丰大药房连锁股份有限公司作为国内四大连锁药店龙头之一，主要业务范围集中在华中，华南及华东地区，连锁复制的能力较强，行业竞争力强。该公司的主营业务分为中西成药、中药，非药品三大类。从2017年开始，公司的营业收入开始实现稳步快速增长，今年第三季度实现营收133.48亿元，同比增长22.03%。公司的毛利率在40%左右，而2021年，因处方药和医保药占比较多，利润空间较低，导致毛利率仅为16%左右。近两年，公司调整了产品结构，毛利率更高的中药产品占比较多，将公司的整体毛利率水平拉至40%以上。销售费用率约为26%，比较高的水平，公司新店开业及加盟配送业务费用持续增加，外加新店开办费摊销和促销费用较多，导致销售费用占比较大。净利润率为6.87%，去年同期为7.03%，营利增速有所收窄，盈利能力受挤压。 运营能力方面，公司的资产负债率为55%，流动比率为1.09，去年同期为1.23，短期偿债能力承压非常明显。公司的资产中非流动资产占比为53.97%，其中有41.19亿元的大额商誉，占比21.6%，如果公司的并购或加盟店铺经营不及预期，那么大额的固定资产减值或商誉减值将会极大影响公司的经营。应收账款周转天数保持在30天左右，销售占款的时间短，资金使用效率高。存货周转天数约为144天，去年同期为131天，存货变现能力变差，基本陷入停滞。 当然，零售药店打通门诊统筹通道后，考虑到零售药店的便利性，处方外流进展有望大幅推进。龙头连锁药房规范性更强、基础条件更完善，有望快速受益，处方外流的增量市场与客流的增加或持续推动零售药店业绩高增长。