包钢股份估值分析
国资持股（国有法人），包钢集团占的股份是 55.02%， 年产1650万吨铁、钢、材配套能力， 集团拥有的白云鄂博矿尾矿库，资源储量2亿吨，稀土储量（折氧化物）约 1280 万吨，稀土储量居世界第二。2015 年公司收购包钢集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目、包钢集团选矿厂和尾矿库。
2.转型为资源型企业。
业务划分
3.有稳定的需求买家，北方稀土。
4.钢铁业务景气回升。 2021 年钢铁行业预计供需好转，其中供给端产能置换导致新增产能 1.5%左右，需求端受益制造业复苏和海外经济回升，预计增长 4.8%左右，由此产能利用率预计小幅抬升 1.7 个百分点至 90.4%；另外很重要的一点，随着焦炭限产逐步放松，以及高矿价诱发非主流矿
大幅增长，预计成本端将再次贡献红利，故钢铁利润将较大幅度增长。
5.稀土精矿涨价弹性较大。公司 2020 年稀土业务净利润我们测算在 8.4 亿元左右；未来稀土精矿关联交易调价幅度假设 30、50、90%，则对应稀土利润增幅分别为 40.3、67.1%、120%，弹性较大；且随着集团稀土配额增长，精矿供应量亦会增加，从而给盈利增长带来双重弹性。
6.稀土行业供需紧张，景气上行。 全球范围内稀土需求端集中在传统汽车
（38%）、新能源汽车（12%）、风电（10%）和变频空调（8.4%），其它
包括节能电梯、工业机器人、消费电子等等。随着新能源汽车及电动二
轮车产量高速增长、风电长期装机容量增长、消费电子需求复苏等，稀
土行业景气上行。目前稀土产业链库存较低，供给增量可控，供需紧张
格局将具备较强持续性。
钕铁硼毛坯开工率超过疫情前水平
7.降税，所得税率为 18%公司稀土净利润在 8 亿元左右，其中这8亿元用于回购股份。
8.我国拥有丰富的稀土资源，2019 年中国稀土储量为 4400 万吨，在全球稀土储量中
的占比约 46%，位居全球第一。
政策端：立法护航，维持总量指标控制
我国拥有丰富的稀土资源，2019 年中国稀土储量为 4400 万吨，在全球稀土储量中
的占比约 46%，位居全球第一。过去“偷采、超采”一直是稀土行业供给过剩的最大原
因。自 2017 年工信部组织稀土打黑专项行动，后续实行稀土专业发票等举措，稀土行
业的炒作氛围愈淡、规范化逐步提高。2021 年 1 月 15 日，为依法规范稀土开采、冶炼
分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，推动稀土行业高质量发展，工业和信息
化部起草了《稀土管理条例（征求意见稿）》，其中提到了立法管理稀土行业的必要性，
体现在“是切实维护国家利益和产业安全的需要、依法规范稀土生产经营秩序的需要和
完善稀土管理体制的需要”
9.钢轨生产工艺流程，符合碳中和标准。现拥有两条国际领先水平的万能轧钢生产
线和一条热处理钢轨生产线，设计产能 210 万吨，可生产钢轨和大型材两大系列，具备
欧标、美标、目标产品生产能力，产品出口至 25 个国家及地区，钢轨已成为包钢开拓
国际市场的一张名片
10.2020 年稀土冶炼分离指标同比增长 5%，达到 6.38 万吨；开采指标同比增长 4%，达到
7.36 万吨。
11.新能源汽车政策驱动，变频空调驱动
我国汽车产量触底回升 2020 年新能源车产量增长 17.3%
12.风电需求前景可观。高性能钕铁硼磁钢主要用于生产永磁直驱风机，与双馈异步风
机相比，永磁直驱风电机组具有结构简单、运行与维护成本低、使用寿命长、并网性能
良好、发电效率高、更能适应在低风速的环境下运行等特点。过去十年我们风电装机量
保持 15%左右复合增长率。
我国风电装机量增速高于全球
12.竞争对手美国MP公司是包钢估值4倍。
稀土业务合理市值为 704-908 亿元。
钢铁业务合理市值为 529 亿元
该公司股本456亿股
529+704/456=2.7元 ，529+908/456=3.15元
公司合理市值为 1233-1437 亿元 估股价 2.7-3.15元
13.按照目前最新的盛新锂能（当前股价46元）估值80-120倍pe，包钢估值80-120倍pe
对应的是2008亿加上钢铁529： 2008+529=2537， 2537/456=5.5元
对应的是3008亿加上钢铁529： 3008+529=2537， 3573/456=7.75元
技术分析（以缠论技术分析）
月线级别一买的上涨段。 月线级别上轨：3.41元，中规：2.31元，下轨：1.22元
周线级别出现3买上涨中，由于突破前高，所以继续持有。
日线级别构建趋势中。
通过价值和技术综合分析得出结论，该股当前2.25元，属于价值低估和技术买点的位置。给予买入评级。
客观：价值和技术分析给出 3元是它的合理估价。到达该股价应当卖出。
个人主观：估值会突破5.36元新高。
风险提示
1）稀土、钢铁行业需求不及预期。稀土、钢铁行业景气上行主逻辑均为需求驱动， 叠加供给刚性带来的价格上涨。若汽车、工程机械和新能源汽车、变频空调等产销不及 预期，将对公司的经营产生不利影响。
2）稀土配额超预期。稀土开采、分离实施国家总量控制。若国家对稀土的供给管控 松动超预期，将打落稀土价格，对公司经营造成不利影响。
3）钢铁产能扩张超预期。若国内钢铁产能投放超预期，钢铁供给增加将对钢铁价 格造成影响，对公司收入造成不利影响。
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