这是高手！慕思股份狂压供应商货款，辛巴单场带货竟超一季度营收

上市前高增长三年，上市当年（2022年）业绩就变脸的慕思股份，2023年整体依然延续低迷。

10月27日，这家主打高端和“科学睡眠”的床垫龙头发布了三季报，显示营业收入录得38亿元，同比下滑超8%，但净利润和扣非净利润双双增长了21%左右，均在5亿元出头。今年三季报不少公司增收不增利，慕思股份却减少增利，殊为难得，公司是如何做到的呢？

飞瞰财金发现，慕思股份净利增长背后，利息收入同比暴增了一倍以上，而其中主要的贡献来自两方面。一是通过银行承兑汇票方式压供应商货款，去年三季报慕斯股份应付票据为0，今年三季报突破10亿元，另外应付账款也从4亿增加到6亿；二是IPO募集资金投入缓慢直至延期，也产生一定利息收入，截至今年6月末公司有8亿多募集资金趴在账上。

除了吃利息，慕思股份在今年半年报提及，公司低毛利直供欧派业务的减少带来产品结构调整，显著提升了毛利率。这一影响在三季报依然延续，今年三季报公司毛利率50.79%，同比提升4个百分点。

营收下滑净利却大增

减少直供欧派提升毛利率

三季报显示，慕思股份前三季营业收入38.05亿元，同比下滑8.38%；但净利润和扣非净利润分别为5.18亿和5.02亿元，同比增长21.44%和20.77%。

单第三季度来看，公司“减收增利”的效果更加明显，营业收入14.6亿元，同比增速0.33%，几乎停滞；但净利润和扣非净利润分别为1.18亿和1.06亿元，分别大增37.43%和46.93%。

减收却增利，无非来自对成本费用的控制，慕思股份也不例外。

三季报利润表显示，公司的营业成本、销售费用、管理费用和财务费用都同比下滑，尤其是营业成本和财务费用变动相对明显。

其中营业成本从22.23亿元来到18.73亿元，减少了近16%，显著快于营业收入的减幅，因而为利润赢得了提升空间。公司在三季报中未明确说明营业成本减少快于营收原因，但原因实际和半年报类似。

公司在半年报中提到，“低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响下，报告期主营业务毛利率显著提升，带来公司综合毛利率同比上升4.61%”。三季报显示，公司毛利率同样同比提升超4个百分点。

慕思股份上市招股说明书显示，公司于2019年9月联合欧派家居共创“慕思·苏斯”品牌，此品牌的产品仅供欧派全渠道销售。此后，欧派多年成为公司第一大客户，但毛利率却比正常渠道低得多，且持续下降。2019年至2021年，欧派直供业务的毛利率分别为37.71%、23.35%、18.08%，三年内毛利率减少了将近20个百分点。

应付票据从0暴增至10亿

超8亿募集资金吃利息

而慕思股份财务费用则从去年三季报的-642万元变为-4465万元，其中利息收入暴增了一倍多，从2610万元来到5386万元，为何增长如此之快？

拆解来看，主要来自两方面贡献。

首先是公司开始使用银行承兑汇票给供应商结算，计入“应付票据”。去年三季报，公司账上没有一分钱应付票据，到去年底也只有7000多万，但今年以来节节走高：一季报3.3亿元，半年报增加到4.7亿元，到三季报暴增一倍多，到了10.07亿元。

随着银票的使用，加上应付账款也从去年三季报的约4亿增加到今年三季报的约6亿元，公司账上的货币资金额也节节走高：去年三季报货币资金约21亿元，今年三季报增加到38.08亿元，增加约17亿元。

其次就是IPO募集资金带来的利息收入。

慕思股份于2022年6月在深交所上市，共募集资金15.58亿元，扣除发行费用8044.55万元后，募集资金净额为14.77亿元。主要募投项目为“华东健康寝具生产线建设项目”，拟投入15亿元，使用募集资金12.27亿元，计划今年5月31日达到预定可使用状态。

但截止日来到，该项目投入进度仅略超40%。今年8月公司突然宣布，项目达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日。这样，截至2023年6月30日，公司募集资金专户存储余额仍有8.65亿元，含专户存储累计利息扣除手续费净额3395.47万元。

辛巴带货单场突破10亿？

产品安全投诉仍频

此次三季报发布前，慕思股份被刷屏来自一则“双11”前的直播“大胜战”的消息。近日，一批文章涌现，内容是关于辛巴直播带货慕思，单场销售额破10亿。

10月21日，快手网红辛巴直播带货国产床垫品牌——慕思，单场、单品链接，累计支付额破10亿元。文章称，“该数据成功打破了单品销售额吉尼斯世界纪录”。

直播现场，辛巴激动大喊“前无古人！后无来者！”“我这辈子，值了！”“我把命赌在这张床上了！”“我今天一个链接干了十几个亿，已经可以载入历史了。”激动之情完全无法自已。

但单场10亿的带货额也遭到了不少网友质疑。根据截图，链接同样都是慕思快手旗舰店，销量却不一致，评论里有不少“刷单”等字样。

10亿金额是什么概念呢？

飞瞰财金注意到，今年一季度慕思的营收是9亿多，二季度和三季度大约在14亿，也就是说辛巴这一天一场的销售额已经相当于慕思两个月到一个季度的销售。辛巴真有这么大能量吗？暂不下定论，等2023年慕思股份年报出来看营收数据，基本就“水落石出”了。

辛巴单场10亿未知真假，但慕思股份的投诉仍多却是事实。仅黑猫投诉平台慕思股份的投诉量就在130起以上，其中大约一半为产品质量方面，一半为服务方面。

产品质量反映比较多的是产品有气味。比如有消费者投诉慕思皮沙发购置通风近9个月，味道依然刺鼻，不敢入住；有的是床和沙发散味两年味道还是太大，还没法睡，“实木变密度板”；有的则通风散味一个月，床垫味道还是很大，希望退款。

还有不少则是反映床垫塌陷，“使用三五天就感觉凹陷不舒服”，有的甚至向媒体爆料投诉称“睡出腰间盘突出”。还有个别消费者在第三方医疗服务平台咨询“慕思床垫为什么睡了腰疼”。

慕思股份一向以高端、科技、改善睡眠形象示人，一张床垫动则售价过万。

成立之初，其便宣传引进了欧洲的睡眠理念和寝具设计理念，甚至自称为“法国品牌慕思，创始于1868年，创始人是法国皇家设计师DeRucci”。“叼着烟嘴的洋老头”的形象代言人，营造一种高大上既视感，让人误以为老头是创始人或者设计师。

但在2021年上市时公司被证监会问询，遭遇“打假”，慕思其实只是买下了一个普通外国老头的肖像使用权而已。招股书显示，公司是一家地地道道的东莞企业，其动辄高达万元的床垫，平均单位成本仅千元左右。

上市前因利益纠纷未妥善处理，公司财务数据甚至还遭到长期合作的经销商“打假”，经销商对媒体称，“慕思股份逼迫提前压货，也就是帮公司刷业绩”。

慕思股份对于经销商的举报也进行了澄清，主要内容包括：一是偷税漏税不属实，公司合规经营、依法纳税；二是某经销商违规操作后公司解除其代理权，之后对公司进行造谣及诽谤；三是公司虚假业绩不属实，招股书中披露的收入等信息内容真实。

不过事后来看，经销商的说法似乎得到一定印证。

招股书显示，上市前的2019到2021年，慕思股份高两位数增长，营业收入增速分别为21.16%、15.29%和45.56%，净利润增速分别为53.19%，61.06%、28%。但上市当年（2022年）就画风突变，业绩迅速变脸：营业收入同比下降10.31%，净利润微增3.27%，扣非净利润下滑3.99%。进入2023年，公司营收整体依然低迷，净利润则通过成本费用控制实现增长。

飞瞰财金

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