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导语

本月市场整体上涨，风格表现分化，大票领涨，主要是由本月最后一周的政策利好驱动，大盘价值及中盘价值表现较为突出。量化方面，本月大票强势叠加成交缩量的环境给量化管理人创造超额带来一定挑战。

目录

一、A股市场回顾

1.A股市场综述

2.市场估值指标（PE）

3.市场风险指标

4.市场情绪指标

5.市场风格分析

6.基差分析

二、跟踪产品表现

1.股票市场中性策略产品业绩表现

2.指数增强策略产品业绩表现

3.股票多头策略产品业绩表现

1 、A股市场回顾

1.1 A股市场综述

7月，市场主要宽基指数均呈震荡上行趋势，上证50大涨6.47%，沪深300上涨4.48%、中证1000下跌1.31%。市值上权重效应明显，大盘股领先于小盘股；风格上价值优于成长。行业上，汽车、非银、零售、建筑代表的权重版块涨幅位居前列；通项、传媒、国防、计算热情退却，跌幅较大。资金上，北向资金流入力度较上月有所下滑，全月净流入48.54亿。沪股通净流入48.18亿，深股通净流入0.36亿。

全月上证指数收于3291.04点，月涨2.78%；深证成指收于11183.91点，月涨1.43%；创业板指收于2236.67点，月涨0.98%；上证50收于2653.37点，月涨6.47%; 沪深300指数收于4014.63点，月涨4.48%; 中证500指数收于6088.24点，月涨1449%；中证1000指数收于6515.85点，月跌1.31%；代表沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况的中证流通指数收于5244.45点，月涨2.06%。

以中证全指成分股表征全市场所有股票，以月涨幅超过具体宽基指数表征相关策略的指数外获利空间，月涨幅超过上证50的股票数量占比为64%，超过沪深300的股票数量占比为55%，超过中证500的股票数量占比为49%，超过中证1000的股票数量占比为48%。

以各宽基指数的股债性价比表征宽基指数的风险溢价以及隐含的投资价值，7月，各宽基风险溢价绝对值较上月有所缓和，但各宽基指数分位数仍位于60%以上，其中沪深300风险溢价指数分位数达到70%以上 。

图1 A股主要指数本月表现

图2 A股主要指数月度涨跌幅

图3 全市场跑赢指数占比

1.2 市场估值指标（PE）

估值方面，指标选取滚动市盈率（市盈率TTM：过去12个月的市盈率）的中位数及百分位数。分位数指标为当前滚动市盈率在过去10年的百分位值。本月，各宽基指数市盈率中位数均小幅波动。分位数方面，由于权重股的大涨行情，上证50、沪深300滚动市盈率上涨至历史50分位数、40分位数上方，国证2000较上月略有回落，回落至50分位数附近。

图4 市场主要指数PE中位数（TTM）

图5 各指数PE所处十年百分位（TTM）

1.3 市场风险指标

风险指标选取了各宽基指数的截面波动率和滚动波动率，从截面和时序来衡量市场的整体风险水平。本月，各大宽基指数整体波动率涨跌不一，上证50和沪深300代表的大票数整体波动率在月末迎来了强势的升波，其余宽基指数波动率较上月均出现小幅下降。

图6 各指数年化波动率(当月日频波动率年化)

滚动波动率的滚动周期选取5天，包括每个交易日和当日之前的4个交易日，并逐日计算年化波动率，在时序上形成滚动波动率序列，以此来衡量各宽基指数以5日为窗口观测到的波动率在当月每个交易日的边际变化情况。本月，各宽基时序波动率在月末出现明显升波，上证50、沪深300在券商、地产、消费的带动下波动率大幅拉升。

图7 各指数滚动年化波动率(滚动周期为5个交易日)

1.4 市场情绪指标

7月两市交易活跃度较上月有大幅回升，7月31日放量至万亿上方。基准指标选取中证全指代表沪深两市，两市日均成交额和日均成交量分别为8027.85亿元和642.82亿股，环比分别下跌11.51%和2.96%，日均换手率连续三月出现下降，7月环比下降4.39%。定义小盘股为中证全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板块成交额来看，除上证50外，其余宽基指数成交额环比均出现下跌，中证1000成交额环比减少16.51%，沪深300和中证500环比减少8%以上，小盘股成交额在上月的活跃浪潮后，7月，环比下跌10.29%。板块换手率方面，各大宽基指数换手率环比均下跌，其中中证1000和沪深300换手率环比跌幅均在9%以上。

图8 两市日均成交量和成交额（基准选取为中证全指）

图9 两市日均换手率（基准选取为中证全指）

图10 两市细分板块成交情况（统计近三月）

图11 两市细分板块换手情况（统计近三月）

1.5 市场风格分析

1.5.1 风格因子及指数表现

股票风格因子上，Beta因子、盈利因子、账目市值比因子收益居前，市值因子、流动性因子表现一般。巨潮市值风格上，大盘优于中小盘；风格指数上，价值跑赢成长；从风格指数月内走势来看，大盘价值、大盘成长表现最优，中、小盘成长跌幅最大。

图12 大盘风格因子（CNE5）

图13 风格指数

图14 市值风格

1.5.2 行业表现

行业上，汽车、非银、零售、建筑代表的权重版块涨幅位居前列；通项、传媒、国防、计算热情退却，跌幅较大。估值层面看，指标选取当前市盈率在过去10年的百分位值，本月，21个行业估值上升,10个行业估值下降，非银金融、建筑装饰估值分位数分别上涨24.9%和18.7%，其余大部分版块估值分位数变动不大，有色金属、煤炭版块估值仍处于十年低位。

图15 申万一级行业本月涨跌表现

图16 申万一级行业PE所处十年百分位（2023.7）

1.6 基差分析

7月，四大股指期货加权升贴水率的近月合约年化升贴水震荡爬升，投资者对未来市场走势持秉持乐观态度，一方面是国内市场持续的政策利好，贴水率在月末冲上升水。另一方面，市场的买盘兴趣增加，投资者对市场前景看好，并且可能会增加买入压力，对于部分中性策略净值或造成一定的磨损，同时也为当前市场投资者提供了性价比较高的入场点。

图17 IC股指期货加权升贴水率

图18 IM股指期货加权升贴水率

图19 IF股指期货加权升贴水率

图20 IH股指期货加权升贴水率

2、跟踪产品表现

2.1 股票市场中性策略产品业绩表现

图21 股票市场中性产品收益走势（分组一）

注：因合规要求，不做具体产品名称展示，合格投资者请登陆查看完整版。）

表1 股票市场中性产品表现情况 分组一（统计截点：2023.7.28）

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