摘要

疫情、俄乌冲突以及为遏制高通胀而大幅收紧货币政策等多重负面冲击的长期影响下，全球经济仍处于不稳定状态。今年早些时候全球经济活动所表现出的弹性预计将逐渐消失。几个主要经济体的增长比年初设想的要强，中国的经济重新开放快于预期，美国的消费也有弹性。尽管如此，就2023年整体而言，全球活动预计将放缓，发达经济体将明显减速，而中国将有相当大的回升。通货膨胀压力持续存在，许多主要经济体为恢复价格稳定而持续收紧货币，对增长的拖累预计将在2023年达到顶峰。最近银行部门的压力将进一步收紧信贷条件。这将导致今年下半年的增长大幅减速。这种减速将使已经低迷的增长时期更加复杂--在2020年上半年（2020-2024年），欧洲、中东和非洲国家的增长预计平均只有3.4%，是过去30年中最弱的半个十年之一。这种放缓既反映了周期性的动力，也反映了目前全球潜在产出增长下降的趋势。

由于政策性加息，以及在较小程度上由于最近的金融不稳定，全球金融条件已经收紧。由于政策利率的急剧上升，许多银行出现了大量未实现的损失。对一些银行资产负债表可行性的担忧导致了今年早些时候美国和欧洲的储户外逃和市场动荡，这些都被迅速和广泛的政策反应所阻止。金融市场对主要央行未来利率路径不断变化的预期仍然高度敏感。到目前为止，先进经济体的银行业动荡对新兴市场经济体的溢出效应是有限的。然而，那些宏观经济政策脆弱性更明显的国家，如信用评级较低的国家，已经经历了增长放缓和更大的金融压力，包括货币大幅贬值和主权利差急剧扩大。对这些经济体2023年增长的预测在过去一年中下降了一半以上。

通货膨胀的压力依然存在。尽管由于基数效应、供应链压力减弱和商品价格下跌，全球总体通胀率一直在减速，但许多国家的核心通胀率仍在上升，而且几乎所有通胀目标经济体的通胀率都高于目标。预计2024年以后，通胀率将继续高于大流行前的水平。尽管如此，大多数通胀目标国家的通胀预期至今没有发生重大转变，似乎仍然是固定的。

能源价格自2022年的峰值以来已大幅回落，原因是全球增长前景疲软，北方的冬季比预期的要暖和，从而减少了天然气和电力消费。金属价格在2023年初上涨，反映了中国经济复苏强于预期的迹象，但随后又回落了这些收益。由于大多数农作物的生产前景良好，农产品价格一直在缓和。

总的来说，全球经济增长预计将从2022年的3.1%放缓到2023年的2.1%，然后在2024年逐步上升到2.4%。相对于1月份的预测，这在2023年增强了0.4个百分点，在2024年减弱了0.3个百分点。主要经济体在2022年底和2023年初的恢复力大于预期，导致2023年增长的整体提升。

然而，紧缩的货币政策对活动的拖累越来越明显，特别是对利率更敏感的活动，如商业和住宅投资，包括建筑。2023年剩余时间的增长将大幅放缓，因为它受到货币紧缩政策的滞后和持续影响，以及更严格的信贷条件的拖累。预计这些因素将继续影响进入明年的活动，使全球增长低于先前的预测。尽管旅游业持续复苏，但鉴于消费正在转向服务行业，而服务行业的贸易密集度往往较低，预计全球贸易增长同样会放缓。在预测期内，财政政策预计对全球增长的净影响不大，新兴市场经济体的适度紧缩一般会抵消发达经济体的支持。

由于货币紧缩、信贷条件不佳、劳动力市场疲软和能源价格居高不下，发达经济体的增长在2023年整体上将大幅减速，降至0.7%，并在2024年保持疲软。在欧洲、中东和非洲国家，预计2023年的总增长将上升到4%，这几乎完全是由于中国取消了与大流行病有关的严格的流动限制后出现的反弹。如果不包括中国，今年新兴市场经济体的增长将大幅放缓至2.9%。这一预测的前提是假设全球货币政策长期紧缩，大多数EMDEs的财政整顿，以及外部需求疲软。对于财政脆弱程度和外部融资需求较高的欧洲、中东和非洲国家来说，增长放缓的情况预计会更加严重。持续疲软的增长意味着，除中国外，EMDEs预计将继续在缩小相对于先进经济体的人均收入差距方面几乎没有进展（图1.1.F）。到2024年，EMDEs的经济活动仍将比大流行前夕的预测水平低5%左右。

随着增长减速，许多经济体的劳动力需求减弱，以及商品价格保持稳定，全球通胀率预计将逐渐下降。缓慢的改善速度意味着在整个2024年，许多国家的核心通胀率预计将保持在中央银行的目标之上。

前景的风险仍然倾向于下行。最近发达经济体的银行动荡凸显了更多无序破产的可能性，这可能导致系统性银行危机和长期的经济衰退，并对主权国家和跨国界产生溢出效应。对资产负债表质量日益增长的担忧、高度杠杆化的商业房地产部门的持续损失，或者许多国家的房价持续下跌，都可能引发这些失败。

在银行业压力导致发达经济体出现严重的信贷紧缩和更广泛的金融压力的情况下，2024年的全球增长将只有1.3%，约为基线预测速度的一半。在另一种情况下，金融压力在全球范围内传播的程度要大得多，世界经济将在2024年陷入衰退，因为全球增长只有0.3%，这意味着全球人均GDP的萎缩。

预测的另一个风险涉及到全球通胀高于预期的可能性。这将导致额外的货币政策紧缩，这可能引发金融压力。考虑到美联储为控制通货膨胀而采取的鹰派政策所带来的国际溢出效应的规模，这对美国来说尤其重要--这种溢出效应可能包括新兴市场经济体的借款成本进一步大幅上升，尤其是那些具有潜在脆弱性的国家。从长远来看，潜在增长的基本驱动力--劳动力供应、资本积累和全要素生产率--几十年来的放缓可能会因贸易分裂和与气候有关的自然灾害而加剧。

包括低收入国家（LICs）在内的各种新兴市场经济体的债务困扰，突出了全球协调债务减免的必要性，以克服日益多样化的贷款人所带来的挑战。需要持续的国际合作来加速清洁能源转型，帮助各国提高能源安全和可负担性，并激励必要的投资，以实现有弹性的低碳增长。全球社会在缓解由粮食短缺和冲突引起的人道主义危机方面也可以发挥重要作用。

在国家层面，一些新兴市场经济体的中央银行由于其政策对财政状况和金融部门的影响而面临着持续的通货膨胀和更大的风险。近几十年来，许多EMDEs的中央银行信誉的提高是一个重要的政策成就。在这个关键时刻，任何公信力的削弱都会使控制通货膨胀的工作更加困难，并可能引发破坏稳定的资本外流。政策制定者还可以通过保持足够的外汇储备缓冲，促进严格的金融监管，以及加强银行解决框架来减少金融市场的波动。适当监测金融系统对违约和其他混乱的增加的风险，可以确保在需要时迅速采取纠正措施。

融资条件的收紧、增长的放缓和债务水平的上升给新兴市场经济体带来了巨大的财政挑战。偿债成本的上升增加了新兴市场经济体，特别是低收入国家受债务困扰的风险（图1.2.E）。各国需要采取谨慎的政策组合，避免通货膨胀的财政刺激，并确保政府的支持适当地针对弱势群体。需要优先考虑在不过度损害活动的情况下改善财政空间的措施。在许多新兴市场经济体，特别是低收入国家，需要加强机构和改善国内治理，以提高支出和税收的效率。

目前的许多挑战反映了基本的长期趋势。由于劳动力、投资和生产力的增长速度放缓，EMDEs的潜在增长一直处于几十年来的下降通道中。这些基本因素的放缓因疫情、俄乌冲突兰以及为应对高通胀而大幅收紧全球货币政策的重叠冲击而加剧。要扭转潜在增长的下降趋势，需要进行果断的结构改革。这些措施包括改善投资条件，发展人力资本和基础设施，提高正规劳动力的参与度，促进服务业的生产力增长，并促进国际贸易。特别是，促进对绿色能源和气候复原力的投资可以确保增长的强劲性和可持续性。