网易云音乐：年轻化的音乐社区（附下载）

第798期

本篇报告导读

关键结论与投资建议

1. 在线音乐行业上游版权供给呈去中心化趋势；上游音乐人数量长期仍有翻倍空间。中游短视频有望加入音乐平台竞争。下游用户增长逐渐放缓，但付费意识提升。

2. 中国在线音乐市场呈现”腾讯音乐” 和”网易云音乐”一超一强竞争格局，音乐平台本身已形成集合歌曲、视频、直播、K歌、社交等的泛音乐生态。两大音乐平台功能较趋同， 在音乐衍生品类APP均有布局。

3. 网易云音乐社区属性强，网易云音乐Top30歌手榜中网易音乐人占比47%。社区帮助用户发现兴趣、激发共鸣，使强用户粘性成为平台主要“壁垒”；音乐人帮助平台打造“差异化”。

4. 网易云音乐社交娱乐驱动收入高速增长，付费用户数增速快；亏损主要来自高额内容费，目前净亏损率大幅收窄；费用率随着收入规模增长而下降。公司未上市，对标腾讯音乐，其MAU估值为39.8美元，可以为网易云音乐的估值提供一定的参考。

来源：国信证券

作者：王学恒 谢琦

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