随着恒大的美元债券违约，蔚来的风险也将发生重大变化

上周，在中国最大的房地产开发商恒大美元债券违约后，蔚来( NIO )面临的风险也发生了巨大变化。虽然蔚来在 11 月的产能和交付量出现了大幅反弹，但中国的房地产问题仍将给投资者带来麻烦，而且很可能会在好转之前变得更糟！！

蔚来面临的风险将发生重大变化

进入 2022 财年，蔚来将面临三大风险：

(1)随着公司准备推出其首款非 SUV 全电动 ET7 轿车，与产能爬坡和重组相关的风险。

(2)蔚来在交付增长方面进一步落后于其竞争对手相关的风险。

(3)中国房地产开发商潜在大规模违约的宏观风险。

产能爬坡

当蔚来公布11 月份的交付数据时，我们可以看到它的交付量已经大幅反弹了，因为这家电动汽车制造商在为新产品发布、重组和升级工厂方面取得了实质性进展。蔚来上个月交付了 10878 辆电动汽车，同比增长了 105.6%。而在10 月份，蔚来仅交付了 3667 辆电动汽车……约占 理想汽车 ( LI ) 交付量的一半，以及小鹏 汽车( XPEV ) 当月交付量的三分之一左右。蔚来 11 月的交付量环比增长了 3 倍，这表明这家电动汽车制造商已在 10 月份突破了产量低点。出于这个原因，猛兽财经预计蔚来的生产量将在 2022 财年加速。

蔚来的增长速度低于其竞争对手

蔚来的第二大风险是它的增长速度正在进一步落后于其竞争对手……部分原因是竞争对手比蔚来更好的管理了半导体供应链危机。以生产 理想 One 运动型多功能车而闻名的 理想汽车 于 11 月交付了 13485 辆电动汽车，而生产全电动轿车和 SUV 的小鹏汽车上个月向客户交付了 15613 辆汽车。11 月份，理想汽车和小鹏汽车的交付增长率分别达到了 190% 和 270%，明显优于蔚来 106% 的交付增长率。蔚来在 2021 财年的交付量增长方面一直在行业中排名第三。如果蔚来在 2022 财年没有大幅增加产能，这意味着蔚来的交付量将一直维持在 1 万辆的门槛上，那么，蔚来将面临进一步落后于其竞争对手的风险。

如果蔚来的增长速度继续低于其竞争对手，则蔚来的销售压力可能会增加。小鹏汽车目前提供最快的生产和交付速度。理想汽车的市盈率最低，因此营收增速最快。预计理想汽车将在2022财年实现盈利，蔚来将在2023财年实现盈利，小鹏汽车将在2024财年实现盈利。

近几个月来，蔚来的股价一直在下跌，而小鹏汽车和理想汽车的股价则在上涨。我们认为这种下跌与蔚来的产量下调以及10月份的交付量骤降有关。

蔚来现在面临的最大风险是宏观风险

恒大是中国最大的房地产开发商，背负着超过3000亿美元的债务。最近几个月，它只是勉强避免了违约。然而，上周，评级机构惠誉将恒大及其两家子公司的评级下调至“受限违约”类别，原因是该公司未能按期支付美元计价债券，支付这些债券的宽限期已于12月6日到期。惠誉在12月9日下调恒大评级的同一天，也下调了另一家面临流动性紧缩的房地产公司凯撒的评级。受限违约意味着公司错过了利息支付期限，但尚未进入破产程序。房地产危机有可能会变得更糟，因为据说中国的其他一些房地产公司也面临违约，比如新力控股集团、中国房地产集团和花样年华控股。

恒大的问题可能会给中国经济带来很多麻烦，因为房地产市场的问题往往会转化为房价下跌和银行坏账的增加。当坏账上升时，银行也会采取更严格的放贷方式，投资者也不太愿意向企业(包括没有房地产敞口的企业)提供投资资金。

鉴于恒大的庞大规模，其全面破产将给中国经济和股市带来巨大压力。恒大不仅负债超过3000亿美元(如果该公司申请破产，其中很大一部分将无法偿还)，而且该公司还拥有20万名员工，创造了约380万个间接就业岗位。加上其他房地产开发商也可能面临违约，这可能会使整个房地产危机在未来几个月进一步恶化。如果恒大破产(现在这种可能性要大得多)，中国企业可能会继续进一步失去投资者的青睐。即使是像蔚来这样商业增长前景强劲的公司，也面临着越来越大的宏观风险和市场波动。

为逢低买入的机会做好准备

蔚来现在已经处于逢低买进的状态，如果恒大和其他中国房地产公司破产，这家电动汽车制造商的股价可能会进一步下跌。出于这个原因，我们正在筹集资金，以便能在蔚来股价在进一步下跌时大量买入。

结论

因为中国最大的房地产公司恒大的违约以及其他房地产公司也可能出现的违约，这从根本上上改变了蔚来面临的风险。虽然蔚来有望在2022财年的交付量和新产品发布方面取得进展，但我们相信，与恒大的违约相关的宏观风险将决定2022财年的市场环境!

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