衰退交易，来了！

去年年底的时候，写过一篇文章：美股，为啥还不暴跌？

（https://mp.weixin.qq.com/s/cG-cYi4xmFzvDDq2tPmnRw）

该文提到，无论股市还是其他的资本市场，每个阶段，市场都会就某一个主题进行交易。

 以美股为例，在2020年疫情之前，交易的是“经济衰退”，而到了疫情真正爆发，那就是在交易“疫情扩散”，当疫情扩散成为明牌，那就开始交易“疫苗研发”和“货币政策维持宽松”，然后，开始交易“经济超预期复苏”，再从2021年四季度，市场开始交易“加息预期”…… 

关于加息幅度和持续时间这事儿，市场一直交易到2022年10月份，市场终于基本上确认，美联储的加息终端利率大概在5-5.25%，当时每次都加息50-75个基点，加息预期这个主题才被演绎完成，接下来市场进入到“加息放缓”主题。 当时我还以为，经过1个月左右对于加息放缓的演绎，市场有可能会再次进入到“衰退定价”的主题交易模式。 

可惜，是我太肤浅了。

 事实证明，自2021年11月迄今，市场一直在交易“加息放缓”这个主题，不管是经济增长、就业或者是通胀数据，市场都会根据该数据表现，猜测美联储加息放缓或继续加息更久更多的思路，再加上美联储官员们，也动不动出来放个屁、吹个风，股市就会随之来一波上涨或下跌…… 

观察过去1年半纳斯达克100指数每日收盘价就可以发现，从2021年四季度迄今，无论是交易加息预期主题，或是交易加息放缓主题，美股涨跌，看国债收益率的涨跌就行——

国债收益率涨它就跌，国债收益率跌它就涨，几乎没有例外。

燃鹅，就在昨天晚上，这个“规则”失效了。 

观察市场的人应该都知道，因为昨天晚上公布的初请失业金人数、续请失业金人数周度数据大超预期。

 这意味着，美国失业率，即便2月份不上升，那么3月份也必然会有明显抬升。 这种情况下，意味着美联储再度加息50个基点的可能性大大降低，所以，美国十年期国债收益率昨天从接近4%一路直降到3.87%附近，按前面一年半的交易主题来说，美国股市应该大涨才对。 昨天的事实却是美股大跌！ 

更重要的一个信号在于，在美股大跌的同时，过去大半年来，基本与美股一起，跟随着美国国债收益率波动的黄金，昨晚不仅没跌，反而开始上涨了！

 黄金在什么情况下应该涨呢？——当然是经济衰退的时候应该涨啊！

 就是这个国债收益率下跌，股市大跌、黄金大涨的信号，可以让我们基本确认，美股（以及黄金）的交易主题，从昨天开始，已经正式从“加息预期”转向“衰退定价”。

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