星空财研 | 光伏龙头财报这么看

揭开价值的本来面目，本期星空财研的主题，是光伏行业的两大龙头：隆基股份和通威股份。

 

最近，某省会城市正在搞电商博览会，让星空君意外的是，想象中极其传统的两桶油竟然参展，展台布置的是光伏罩棚和模拟加氢站。

 

光伏罩棚上，除了中国石化的标志外，还有一个熟悉的标志：隆基。

 

 

 

和过去的企业经营模式不同的是，现在新能源时代，因为投资成本非常高昂，跨界合作成了常态。比如新能源车厂家跑去盐湖提锂，动力电池厂家和新能源车厂家成立合资公司等。

 

中石化和隆基的合作，是碳中和典范。

 

加油站的罩棚上，装满光伏板，将产生的电力并入国网，从而实现碳中和。

 

两桶油在全国有近6万座加油站，会有多少装上光伏板呢？

 

想想都很可观。

 

光伏行业两大龙头是隆基和通威，很多人都知道隆基规模比较大，业绩比较好。那么，从财务的角度，它究竟好在哪里呢？

 

一、业绩只是最基本的指标

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

以历年来的半年报为例，二者的营收规模差距不算大，但2020年之后，隆基的涨幅更加激进。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

二者的净利润增幅和营收都差不太多，虽然略有差异，但没有本质上的代差，这也意味着二者的毛利率基本差不多。

 

但二者的真实盈利能力一样吗？

 

还要看现金流。

 

二、如何理解现金流

 

 

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

对于大多数人来说，自由现金流是一个很难理解的复杂指标。

 

星空君认为，用经营性现金流和投资性现金流量净额进行具象的对比，就可以代替自由现金流这个指标了。

 

从现金流量表来说，现金流有三大类，一类是经营性现金流，主要是买卖商品给员工支付工资费用产生的现金流入流出；一类是投资性现金流，主要是盖楼建生产线以及投资理财的现金流入流出；第三类是筹资性现金流，主要是贷款、还贷、分红引起的现金流入流出。

 

对于一家企业来说，经营性现金流是重中之重，经营性现金流量净额是真实盈利能力，甚至超越净利润。

 

但是，如果公司的经营很赚钱，但是盖楼改造生产设备更烧钱，那么这家公司的现金流就会捉襟见肘。

 

从上面两张图我们明显能看出来，隆基股份的经营性现金流量净额明显远超投资性现金流量净额的绝对值，但通威股份却反过来。

 

这说明通威还在重资产投入阶段，而隆基的资产已经开始高效率的创效了。