万达再被上市“闪”了一下腰

11月26日，澎湃新闻从知情人士处获悉，珠海万达商管有意将其在香港的上市时间最长推迟至2026年，目前正在和投资方进行商讨。

知情人士表示，目前其所在的投资方对于这一方案是不太接受的，因为时间推迟得太久，按照目前的环境来看，无法预知未来的情况，当中变化性太大。而一家手持万达美元债的私募机构则对澎湃新闻表示，他们不同意该方案，原因是延期时间太久，资金成本也很高。“如果说延迟到2024年可能还会考虑一下，直接延到2026年的方案我们是不会接受的”。

记得早在2016年，万达为了获得更多的募资，曾通过私有化的方式，从港股市场退市，以求达到在A股市场上市的目的。结果，由于股市波动太大，管理层放慢了上市节奏，特别对涉房企业上市，更是按下了暂停键，且一按就是多年。无奈之下，万达只能于2021年3月撤回了上市申请。

此后，在经历了2017年的资产出售缓解资金矛盾，把万达从资金链断裂的悬崖边拉回到正常轨道，并通过结构调整和资产整合，建立了以商管为核心的新的业务板块，且运行状况良好，效益也比较明显。正是因为商管业务运行得不错，万达也萌发了重新上市的计划，将珠海万达商管作为上市的先锋，并与22家机构投资者签订了对赌协议。承诺2021年至2023年实际净利润将分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元；承诺若不能于2023年底成功上市，万达商管集团需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。

这两项承诺，如果从签订对赌协议时的情况来看，应当兑现的概率还是挺大的。但是，人算不如天算，3年疫情，让万达的经营业务受到了比较大的冲击和影响，加上整体经济环境不佳，包括港股在内的股市也是持续低迷，珠海万达商管的上市步伐也处于停滞不前状态，未能如期上市。如果按照承诺回购股权，珠海万达商管要想上市，难度将会更大。在这样的情况下，只有得到机构投资者的支持，将上市时间推迟，才有可能走出上市困境。

而从目前的实际情况来看，由于股市整体状况依然不佳，特别是香港股市，也进入比较低迷的状态。因此，对机构投资者的信心也产生了不小的影响。多数机构投资者不太愿意接受延期的想法，尤其要延期到2026年，确实面临比较大的风险。在这样的情况下，万达提出的延期上市的想法，就难以得到投资者的认可和接受。而对万达来说，不延期是不能接受的，对企业来说，面临的风险也会很大的。

这也意味着，在接下来的时间里，万达面临着比较严峻的延期上市形势，面临着强大的与机构投资者沟通的压力。对万达来说，延期是必须的，不延期，对企业的影响更大，甚至会把企业再一次带进资金链断裂的泥潭，带进市场信用严重失信的深渊。而要想延期成功，万达集团可能要做出很大的让步，给机构投资者更多的利益让渡。否则，谈判的难度之大，可想而知。

与机构投资者签订对赌协议，是很多企业常见的手段，也是上市公司惯用的手段。但是，也确实有些企业，因为签订对赌协议，而让企业陷入困境。有的企业，则把其他企业拖进深渊。这方面，恒大、苏宁等都曾遇到过，也都发生过。最终的结果，都是像紧箍咒一样把所涉企业都套得紧紧的，喘不过气来。

也正因为如此，这次万达遇到的上市困局，可能要比过去更加复杂，与机构投资者的谈判也更艰难。机构投资者必须自保，必须确保自己的利益不受损害。而万达集团也要自保，要确保上市目标不因投资者的退出而出现新的问题。按照目前珠海万达商管的资产质量，上市以后的表现还是值得期待的。只是门前这一脚实在太难踢了，如何把球打进，需要万达付出极大的努力和足够的财力。

如果万达集团真的把上市当作企业再度辉煌的机会，就必须在利益上做出更多让步，给机构投资者更多可以看得见、摸得着的承诺，让机构投资者能够答应延期上市的建议，从而让珠海万达商管有相对充裕的上市时间。否则，即便上市，也很难带来更好的回报。只有市场好转，上市带来的回报也才会更多。那么，万达如何去向投资者作出新的承诺呢？