2023.3.15

l  价值投资者所追寻的安全边际必须有足够的缓冲带，巴菲特做过一个比喻：假设桥梁时，载重量为三万磅，但你只驾驶1万磅的卡车穿梭其间。

l  投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。投资者不是从同伴手中赚钱，而是通过企业的经营赚钱。价值投资者在拥有足够的安全边际时买入，当然这不可能是价格的底部。

l  寻求确定性的投资。采用定量分析的方法来分析有形资产的价值。巴菲特认为：“那些能够做出正确的定性分析投资者有可能赚到真正的大钱，但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱。”

l  风险与收益的关系。格雷厄姆曾告诫投资者：“作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是不要亏损，二是永远不要忘记第一条原则。”价值投资者寻求的是企业价值回归的过程，因此从长期看，是一项低风险、高收益的投资。

l  价值投资并不是一套刻板的操作守则，而是完整的投资原则与思想体系，这些原则与思想同证券市场的意义与运行规律有着良好的契合，能够经受不可预知的未来的检验。价值投资就像一套开源的系统，供投资者自由开发；而操作守则则不同，如果一套很好的交易策略被市场所熟知，那它将立刻变得无效，这也是技术分析的缺陷之一。

l  巴菲特就是价值投资忠实的追随者之一，他曾经这样分析过自己投资理论的成分：“我是15%的费雪加85%的格雷厄姆”。尤其是身处经济衰退，市场低潮时，价值投资者更有能力在市场寒冬中岿然不动，并最终获得成功。巴菲特强调：“对于刚刚起步学习投资的投资者来说，模仿那些已经被市场证明是行之有效的投资方法是事半功倍的做法，但令人吃惊的是，这样做的人实在是少之又少。”

l  价值投资是一种全面可观的投资哲学，强调深入分析基本面的必要性，追求长期投资价值，控制风险，抵御从众心理。

l  证券价格通常是一个基本要素，一只股票在某个价格水平上可能具备投资价值，而在另一个价位则不值得投资。

l  价值投资策略对于缺乏耐心的投资者来说是毫无用处的，因为只有坚持足够的时间才能利用这种策略获得收益。

l   价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价债券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何。所以价值投资者都是自下而上的分析师，擅长通过某一个试点的基本面来评估证券价值。

l   机构投资者关注短期业绩表现，这让机构的投资经理很难采取逆向投资策略或长期策略。实际上，投资经理并不愿意特立独行。面对令人失望的短期业绩下滑可能招致的资本撤离，机构投资者偏好于停留在有把握但业绩平平的避风港里，因为要做到这一点只需要选择从众策略即可。

l  技术很容易被误用。电脑建模需要基于一系列对未来的假设，电脑建模可能会导致虚假的精确结果。

l  现在大多数价值投资者都倾向于分析自由现金流，主要是因为企业公布的业绩可能只是一个会计造假，以掩盖业务所产生的现金流或捏造正向的现金流。追踪现金流是评估一家公司最可靠，最能揭露真相的方法。

l   学者倾向于简明扼要的理论，并以此试图解释真实世界，但事实上却过于简单化。有效市场假说理论认为：证券价格总是能立即反应所有的现有信息，这一观点与格雷厄姆提出的基本面分析具有重要价值的观点完全相悖。CAPM虽然将风险与收益联系起来，但经常将波动率与风险系数β等同于风险。MPT（现代组合理论）  虽然赞同风险投资对于构建最优投资组合的益处，但却坚持认为高收益仅仅来自高风险，实际上否定了价值投资理念，以及经风险调整的长期投资所带来的高回报的业绩记录。上述理论所提出的假设条件，例如市场连续、信息充分、交易成本低廉甚至没有，显然与现实不符。

l  分析应主要关注有事实支持的价值，而非那些建立在预期基础上的价值。在上涨的市场中每个人都能赚钱，价值投资理念就显得没那么重要。但由于没有一种确定的方法能够预测市场会怎么走，所以投资者必须牢记价值投资理念，利用准确的基本面分析，遵循严格的投资步骤，同时保持充分的耐心，价值投资者就能控制风险并减少损失，是下行风险可控并取得不错的业绩。