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银行业一文读懂银行资本工具:关于银行资本工具的十问十答

2022-05-31 10:31 作者:郭太侠  | 我要投稿

本篇报告对银行资本工具的种类、规模、未来发行需求、资本占用、投资者结构、公募基金持仓变化、流动性、理财政策的影响等多个问题进行了回答,并介绍了与银行资本工具类似的TLAC债。

1)银行资本工具是啥?当前银行资本工具主要为:1)其他一级资本工具(AT1):永续债、优先股;2)二级资本工具:二级资本债。《商业银行资本管理办法(试行)》于2013年初实施后,二级资本债取代了普通次级债,优先股取代了混合资本债。

2)什么是TLAC债?TLAC大幅提升了G-SIBs(国内目前为四大行)的 “实际”资本充足率要求,TLAC债即总损失吸收能力非资本债券,有助于大行达成TLAC要求。我们预计下半年四大行将开始发行TLAC债。由于TLAC债与二级资本债皆满足TLAC要求,且成本略微低些,预计将对二级资本债的发行形成替代效应。

3)银行资本工具存量规模有多大?截至5月20日,银行资本工具存续规模达5.81万亿元。其中,二级资本债余额2.89万亿元,占比50%;银行永续债余额1.95万亿元,占比33%;次级债余额0.24万亿元;优先股余额0.73万亿元。二级资本债和永续债构成银行资本工具存量规模的大部分。

4)资本占用多少?对于采用权重法的银行自营投资而言,小额少数资本投资银行资本工具且合计不超出核心一级资本净额10%时:二级资本债及TLAC债风险权重为100%。银行优先股及永续债为,风险权重为250%。

5)供给有多少?展望2022-2024年,我们测算银行资本工具及TLAC债净发行需求约2.9万亿,年均净发行约0.97万亿元。此外,还有数千亿元通过可转债、定增、配股、IPO来补充核心一级资本的需求。

6)谁来投资?银行资本工具投资者主要有:1)银行自营;2)资管产品,特别是银行理财产品及公募基金、专户产品等;3)保险资金;4)券商自营;5)境外机构以及6)其他,如央企财务公司、中国烟草公司等。

7)公募基金持仓有何变化?从公募基金产品前五大债券持仓来看,自2017年初以来,特别是2019年以来,持仓的银行资本工具规模快速增长,我们预计22Q1公募基金实际持仓的二级资本债和永续债合计规模接近3千亿元,为资本工具的重要投资者。

8)理财政策有何影响?银行理财公募基金化,由于二级资本债及银行永续债期限较长,成交活跃,银行理财交易变得频繁,加剧收益率波动。21年9月,开放式理财市值法整改,部分理财抛售银行资本工具,导致收益率明显上升。2月初-3月中旬,股债双跌导致理财负反馈,加剧了二级资本债及银行永续债收益率的上升。

9)流动性如何?国股行永续债及二级资本债成交活跃,流动性较好。从月度成交量来看,二级资本债及银行永续债皆稳定在3000亿上方,较前几年流动性已大为改善,成交活跃。特别是,国有大型及优质股份行由于实质信用风险极低,几无违约担忧,成为市场化资金的重要配置对象。

10)中小行资本工具发行难度怎么看?中小银行资本工具发行主要靠银行理财“互持”及银行自营“互持”。未来没有理财子公司的中小行将退出理财业务,这将使得中小行资本工具理财“互持”变得艰难。理财公司理财产品由于普遍市值法估值,难以容忍投资债券踩雷,风险偏好将降低,投资资质差的银行资本工具意愿较低。这将使得资质较差的中小行发行资本工具难度上升。

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