全面注册制与ESG: 未来中国股市的新趋势

2023年2月17日，证监会发布了关于全面实施股票发行注册制的有关制度规定，并宣布将在其公布的那一天开始实施。对于这个问题，我想很多同学都特别关注。

全面注册制是怎样的制度，全面注册制的正式实施，会给我国ESG发展带来怎样的影响呢？今天的分享我们就围绕这个话题来聊一聊。

首先我们先理清全面注册制的概念，它到底是个什么东西。

注册制的概念

注册制是股票发行上市的一种审核制度。

注册制主要是指一个公司（发行人）申请发行股票的时候，必须依照法律法规，把与证券发行的有关信息和资料公开，并将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件进行形式审查，不做实质判断。

与注册制相对应的，也是我国一直以来实行的制度，称为核准制。

核准制要求证券的发行不仅要充分公开真实状况，还必须符合证券管理机构制定的、若干适于发行的实质条件，比如说营业资质、经营能力、财务状况等等。符合这些条件的发行公司，需要经证券监管机构，在我国就是经过发审委（证监会发行审核委员会）批准后，才能取得发行资格，发行股票上市。核准制的目的在于禁止质量差的证券公开发行。

全面注册制改革后，发行审核程序变成：发行人（拟上市公司）经过保荐机构向交易所提出申报，交易所做出受理决定后，如果各项材料符合发行条件和信息披露要求，交易所形成审核意见，报证监会注册，证监会做出“予以注册决定“后，发行人可以发行上市。

审核程序的主要变化体现在三个方面：

1、由交易所审核公司提交的材料，并且只审核发行人是否符合上市条件和信息披露要求；

2、由证监会对股票发行申请注册；

3、不再对发行人进行盈利预测等审查。叭叭叭说了这么长一段，大家可能还是比较难理解。

我简单画了一个示意图便于大家比较（画的不好大家不要嫌弃）

全面实行注册制，监管机构不再对公司的资质进行审核和判断，那么“发审委”就没有存在的意义了。

因而，证监会在2月17日的公告中指出，将“取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会”。新制度下证券交易所和证监会各有侧重，证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。

注册制对我国的意义

证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，将公司股票的优劣交给市场来决定，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。

注册制改革让市场对股票价值的判断更加理性客观，而不再是依靠行政审批。注册制将充分发挥市场这只无形的手的作用，加速证券市场新陈代谢，更多优质公司会被引入，劣质的公司退出，有助于形成优胜劣汰的新的市场生态。

注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使这只证券本身没什么值得投资的价值也可以发行上市，证券主管机关不会进行干涉。这可以说是对发行上市条件的放松，会促使上市公司数量增加。

证券市场会面临更激烈的竞争和不确定性，这就要求企业不断提升自身的竞争力，从这个角度来说，注册制有利于提升上市公司的质量。

此外，注册制只审核材料，不对企业做实质性判断的特征，对于投资者尤其是中小投资者的风险意识和投资能力提出了要求。

过去的热衷炒新股、打新的惯性思维，必须要打破。所以注册制会促进我国资本市场规范化发展，促使投资者理性投资、提高投资风险意识和投资能力。

全面注册制与ESG的关系

1.全面注册制以信息披露为核心，促进ESG信息公开，有利于ESG发展

与核准制相比，注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。全面注册制下，企业上市之初就公开各项资料，为未来企业定期的财务和ESG信息披露奠定了良好的基础。

交易所和证监会近年间对于上市公司提出了ESG信息披露的指引和要求。证监会于2022年4月15日发布了《上市公司投资者关系管理工作指引》正式稿。在具体修订内容中，第（二）部分第四条指出落实新发展理念的要求，在沟通内容中增加上市公司的环境、社会和治理（ESG）信息。

上交所在《上海证券交易所股票上市规则》中，对ESG信息披露提出更为明确的内容指引：上市公司应当积极践行可持续发展理念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，重视生态环境保护；公司应当按规定编制和披露社会责任报告等非财务报告。

全面注册制带来上市公司数量增加，在有限的资金面前，企业面对的竞争更加激烈。企业需要更高质量和更高效率的发展才能在竞争中获得优势。那么企业做好ESG信息披露、提高ESG管理水平，有利于提升企业整体质量，最终引导企业高质量发展。

2.全面注册制会促进我国资本市场规范化发展，有利于提高投资者理性投资的能力，投资者更容易接受和理解ESG投资理念，从而追求长期可持续的负责任的投资标的，有利于ESG投资的发展。

ESG投资已逐渐成为全球投资市场的主流，但我国资本市场的 ESG投资发展仍处于初级阶段，主要面临着ESG理念认知不足、信息披露质量不高等诸多问题。全面注册制有利于建成一个更加有效成熟的证券市场，更有利于长期价值投资理念的建立。而ESG正是可持续发展和长期价值投资的理念之一。

投资者在提高投资风险意识和投资能力的同时，也会增强对ESG理念的认识，在实践中追求符合ESG理念的长期价值投资，促进ESG投资的发展。此外，ESG表现良好的公司，往往信息披露做的也比较好，他们更能在全面注册制改革下脱颖而出，在投资市场中更容易获得关注。

全面注册制希望达成的愿景，特别是上市公司质量的提升、更加有效成熟的资本市场以及投资者理性投资提高投资能力等等，这些与ESG的价值观是不谋而合的。ESG表现良好的公司，更能在全面注册制时代竞争、生存和发展。全面注册制与ESG发展在我国将会是相辅相成的。

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