2023年3月19日 CPA学习笔记

【注意文字描述】

如果一个企业有债务融资，净现值为负数，意味着该项目结束时，不足以偿还本息。

注意不能说成该项目收入小于成本，这是两个概念。

原始投资额=设备购置安装支出+垫支营运资金+机会成本，注意这里有机会成本

注意第五章的框架，以下三个概念是平行关系：

独立项目评价方法、互斥项目评价方法、总量有限的资本分配方法。

【总量有限的资本分配】

按现值指数排序，并寻找净现值最大的组合，并且注意此种方法只适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间。

【第五章投资项目评价，有一个概念是折现率的估计】

这里一般指的是项目折现率的估计，分为两种方法：

1.使用公司加权平均资本成本；2.使用可比公司法。

这里的使用公司加权平均资本成本有两个前提：1.项目经营风险与企业当前资产平均风险相同；2.公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。即：经营风险相同+资本结构相同。

有关可比公司法，这里的可比公司是指：经营业务类似的上市公司，需要先卸杠杆，再加杠杆。这里的杠杆约等于税后权益乘数，即：1+ 权益分之税后负债。

这里主要区分【资本成本章节税前债务成本中的可比公司，“同行业、同商业模式、财务状况也相似”】

【第四章资本成本-税前债务成本的“风险调整法”】计算公式：

税前债务成本=与本公司债券到期日相同的长期政府债券的到期收益率+信用风险补偿率

其实，所谓找信用级别相同的公司，是为了获得“信用风险补偿率”。

信用风险补偿率 = 信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率 - 该上市公司同期的长期政府债券到期收益率。

【有关“β系数”可以加权平均的分析】

β系数衡量的是系统风险，系统风险不受个股的非系统风险影响，所以可以加权平均。

资产组合不能抵消系统风险，β只能反应系统风险，证券组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。

【有关“资本市场线”相关概念】

M点是最有效风险资产组合，是所有风险资产以各自的总市场价值为权数的组合。

资本市场线即为存在无风险资产时的有效投资组合。考虑无风险投资时，有效投资组合就是无风险投资与切点组合的各种组合。

切点M是市场均衡点，代表唯一最有效的风险资产组合，注意这里是“最有效”

投资者的偏好不影响最佳组合的确定，这个也被称为费雪定理。

不同风险偏好投资者的投资都是无风险和最佳风险的组合。

投资者在决策时不必考虑其他投资者的风险态度。

M点的左侧，代表同时持有无风险资产和风险资产的组合，风险较低，尚存在贷出资金（贷出资金可以理解为存在闲置资金存在银行中）；M点的右侧，代表仅仅持有市场组合，并且会借入资金用于投资组合M，相当于当在右侧时，需要财务杠杆借入资金。

当存在无风险资产并且可以按无风险利率自由借贷时，市场组合优于其他风险资产组合。

总报酬率 = 无风险报酬率×（1-Q）+ 风险组合报酬率×Q

总标准差 = 风险组合标准差×Q

Q = All in ÷ 自有资金

即Q代表投资者投资于风险组合M的资金，占自有资本总额的比例。