陕西煤业半年报预告简评
陕西煤业今晚发布了半年报预告，今年上半年归母净利润242-249亿，同比增加192%-200%，剔除隆基的投资收益后，归母扣非净利润146-153亿，同比增加86%-95%。
由于本人已开始职业投资，未来不方便再继续聊个股的买卖操作了，这里就简单分析一下公告，不构成任何投资建议。小七之前的文章说过很多次，决定陕西煤业价值的最大变量就是他的扣非净利润，所以隆基96亿的投资收益可以看作是对股东的一次性的奖赏，除了会额外增加今年的分红外，并不能提高公司的长期价值，我们还是主要看扣非净利润。按中位数150亿来算，Q2扣非净利润差不多77亿，比Q1的73亿又多了4亿，因为Q2的产量相比Q1有所提高，所以可以大致推算出，在动力煤长协价维持在720元左右的时候，陕煤每年扣非净利润可以达到280亿左右，归母经营现金流300亿+，按扣非净利润来算，分红后的陕煤目前在7PE左右。我们常说估值是一门艺术，7PE的价格贵不贵，每个人肯定都有自己的理解，小七这里只说一点：资源股之所以以前估值一直这么低，主要是因为产品价格非常容易受供给需求变化造成业绩大幅波动，看不清业绩中枢在哪里，但当一个产品的大部分价格都由长协价决定，且这个长协价远低于市场价时，业绩中枢就比较清晰了，这种情况下估值中枢也理应有所提高。打个可能不太恰当的比喻，现在动力煤的长协价有点类似飞天茅台的出厂价，而动力煤的市场价就像飞天茅台的零售价，当出厂价远低于零售价时，茅台的业绩就有很大的安全垫，不会因为零售价的下跌而导致业绩下滑，长协占比较大的煤炭股也一样，市场价下跌对业绩影响较小，只有当长协价开始下调时，业绩才会出现较大的波动。
