印度疫情升级，对全球经济影响何在？

印度疫情持续升级，3月中旬以来，最新日度新增确诊人数已经超过41万，居全球之最。在欧洲和新兴市场疫情都普遍改善的情况下，印度疫情问题就显得尤为突出，今天就这一问题，来聊聊未来可能演变路径基内外部影响如何。

一、印度疫情：持续升级、且严峻程度仍存在低估

截至5月5日，印度累计确诊2149万，死亡超23万，日新增速度超41万，且处于加速中。除此之外，受限于检测能力，印度当前疫情可能仍并未反应出其全貌，这可能会导致短期内确诊病例持续上行。

二、爆发原因：政策放松、疫苗防护不够、病毒变异催化

在疫情缓解后，政策放松警惕，过早复工和开放集会是主要原因。

• 1、2020年5月开始放宽限制，2020年9月允许100人以内的集会，这些举措明显快于主要发达和新兴经济体。2021年2月，更是宣称已经战胜了病毒，并开始公开集会，进行选举和宗教节日等活动。另外，贫困人口聚集也是此次疫情爆发的重要原因，这些人口所居住的贫民窟，环境人口密度高、卫生质量差、更易造成病毒传播。

  
  

• 2、印度的医疗系统薄弱也是重要原因，目前印度国内两家最大的疫苗生产商，SII和巴拉特生物（Bharat Biotech）目前每月总计能提供9000万剂疫苗，SII和巴拉特生物承诺在7月和9月分别将产能提升到1亿剂。即便产能能够按时提升，我们测算年底前可以累计生产~12.2亿剂疫苗，假设完全不出口也无法满足需求。

  不过，考虑到产能继续扩张本就需要时间，同时还面临从美国进口疫苗生产材料禁运的现状，所以我们预计仅依靠国内生产在年内接种完毕可能性较低。

  
  

• 3、双突变病毒或也有一定影响，变异病毒也或是一个直接的导火索和催化剂，不过，目前并无足够的数据来评估该变体的危险性。从全球范围来看，印度变种病毒已经扩散到40个国家，但病例相对较少。不过，双重突变并不意味着病毒感染力或逃脱疫苗屏障能力翻倍，根据有限数据观测，疫苗仍具有防御能力。

三、印度疫情升级带来的影响分析

整体可控，不改复苏大局，建议关注部分新兴时长和供应链扰动。

1、预计印度或需更长时间才能新增见顶

就此前欧美国家多轮疫情反复爆发和防控的经验，在实施相对严格的防控和隔离措施后，新增确诊病例3~4周后见顶。但结合印度当前的现状，由于其医疗卫生资源较差，贫民窟群居使严格的居家令很难推行，检测力度不足可能存在对当前疫情的低估、加之后续疫苗接种也难以大幅提速，因此预计其新增见顶可能还需要一段时间。

2、对印度而言：疫苗告急、复工暂停、金融资产暂时反应不大

疫情升级造成国内疫苗告急、复工停滞；印度政府做出了三个决定：

• 第一：暂停疫苗出口。印度方面已经暂停对COVAX（WHO疫苗援助计划）疫苗出口；

• 第二：允许地方政府和私立医院采购。印度联邦政府将继续进行50%的采购，而另一半则交由地方政府和私立医院直接与生产商谈判竞价购买。责任转移和定价混乱将成为该政策过渡期间必须经历的过程。

• 第三：允许进口疫苗。进口辉瑞、莫德纳和强生疫苗，批准俄罗斯Sputnik V疫苗紧急使用。

疫情持续，导致复工进展明显受挫：高频数据检测工作场所人员出入情况已经下滑到近疫情前一半水平，这将对当前印度经济的复苏进展带来一定拖累。从PMI数据看，制造业和服务业PMI三四月均下滑，当前制造业为55.5，服务业为54.0。

对金融市场的扰动有限：目前来看，印度股市、汇率、资金流向等都相对稳定。

从股市看：2021年至今MSCI印度指数微涨5.6%，3月疫情明显升级以来市场也基本维持稳定，并未出现大跌，整体上涨2.3%。

从汇率看：3月疫情恶化以来，印度卢从走弱到回升，累计仅贬值0.4%，从年初累计仅贬值1.0%，因此反应也相对温和。

从资金流向看：虽然股市和债市分别于2月和4月起出现小幅流出，但面对疫情升级，资金流向仍较稳定，并无大幅流出。

3、对全球而言：主要影响疫情传播、疫苗供应和经济联系三个维度

• 疫情传播方面：

• 目前来看，相对可控。一方面，全球多个国家对印度采取了防控措施；另一方面，印度变异病毒虽然大范围扩散，但现有疫苗具有较高的防护性，依然可以有效阻止全球范围内新一轮疫情的爆发。

• 但如果疫情进一步蔓延，可能导致出现严重的变异可能性。因此，距离印度地理位置近、且疫苗接种进展相对落后的地区，其相对风险敞口较大，例如东南亚的尼泊尔当前疫情也已经恶化。此外印度在陆地上与阿富汗、孟加拉国、不丹、缅甸、中国、尼泊尔和巴基斯坦接壤，与印尼、马尔代夫、斯里兰卡和泰国等在海上相邻，也值得关注。

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• 疫苗供应方面：

  印度疫情升级会拖累部分新兴市场疫苗供应，但无关全球疫苗供应大局。

  印度是全球最主要的疫苗代工和供应地，印度对疫苗大幅增加的需求也将影响全球疫苗供给情况，其中最主要影响印度邻国和非洲地区。当前印度政府已经决定停止对外出口。

  印度出口断供将影响非洲接种进展，非洲国家需要寻找替代品以完成接种计划。但印度的供应紧缺不影响全球疫苗供应大局，特别是欧美在年中基本实现群体免疫后疫苗可能出现过剩。

  
  

• 经济联系方面：

  进出口以初级产品为主，可能加剧部分全球供应链如航运等紧张程度。

  印度疫情升级导致复工受到拖累，如持续升级，会对未来国内生产和需求产生进一步影响，进而拖累进口和出口，特别是那些对印度的需求或生产敞口较大的地区或市场。

   

  出口方面：印度主要出口精炼油、珠宝和粮食，重要出口贸易伙伴为美国、阿联酋和中国。

  进口方面：印度是全球最大的原油进口国之一，主要进口贸易伙伴是中国、美国和阿联酋，原油则更多依赖伊拉克。

  
  

• 印度疫情可能加剧部分全球供应链如航运等紧张程度。根据金融时报报道，疫情造成各国航运港口实施限制入港措施，更为严格的检查和船员感染情况进一步冲击航运业，或提升运价和拖累效率。一些国家例如新加坡、阿联酋的富查伊拉（Fujairah）在内的港口禁止到访过印度船员换班，航运业周转速度受到拖累。

文章资料及数据来源于中金研报