林教头每个月月底，都会做一次大的宏观经济、资本市场梳理，不过最近真的太忙了，忙这个：

为了这套交易课，我把自己过去的笔记都翻了个遍，把自己过去看的书、视频、资料，都复习了一遍，终于把这套东西卷了出来。如果你感兴趣，直接私我就行。

1，流动性危机快到头了

今年，我们的利率并不高，2.7050%，出于历史上的低分位，反而一直让人百思不得其解的是：钱到底上哪去了？

我在上一篇文章《A股的牛市，可能不远了》提到：流动性不足主要是中美周期错配的问题，美国国债收益率已经高达5%，如果你在中国把便宜的钱借出来拿去买美债，都能有好几个点的差价，而注意那是美债，天底下最安全的资产之一。因为美债要用美元来买，所以增加了全球对美元的需求，从而提高美元汇率，这也是美元指数一路强势的主要原因。

但是要注意的是，美元指数从本月初开始已有见顶迹象，市场现在对美元看空的观点越来越多，一方面是因为美联储主席鲍威尔的言辞被市场解读为鸽派观点，另一方面是美元对经济基本面已经不再有反应：今年Q3美国的GDP增速高达4.9%，远超市场预期的4.3%，然而美元指数似乎不给面子，不再创新高了。

现在大家都在期盼即将到来的11月美联储决议，市场并没有非常明确的预期，所以美元指数处于盘整期。美国物价主要受房租影响，现在的房租水平已经降低至疫情前的正常水平，但问题是通胀率迟迟不下降。很显然，美国现在处于经济过热期——经济增速高，就业一片大好，但物价飙升，美联储加息的目的就是抑制通胀，但已经加到这么高了还不起作用。现在美国的核心PCE是3.68%，上一次这么高，还是在1991年。

Wind似乎没有对美国物价指数进行拆解，没有办法了解是什么导致美国物价居高不下，个人认为原油带来的输入性通胀可能有很大影响。

所以11月到底加不加息？市场不知道，我也不知道，从物价上看，美联储还有加息的可能，但从美元的表现上看，市场似乎不这么认为。

德国本月的ZEW经济景气指数，虽然还是负数，但表现超预期，欧元区经济如果相好，也有可能导致EUR/USD的强势。

2，中国10月份经济情况

唐山10月份的高炉开工率有明显提高，意味着10月份中国的工业生产可能变得活跃。但是粗钢、钢材产量，不知为何没有10月最后一周的数据，从周同比来看，粗钢、钢材产量在上半月还是比较低的，但后面的数据确实，没办法和高炉开工率相互验证。

10月以来，汽车轮胎开工率同比提高，和前面的高炉开工率互相验证，说明10月以来的工业生产情况应该不错，可能这也和华为汽车带来的订单有关。

化工生产也在本月保持了稳定，虽然涤纶短纤的开工率略有下滑。

房地产方面，大概领先房地产投资6-9个月的100大中城市供应土地占地面积周同比也有所回暖，虽然同比增速还是负数，但已经好于月初。

基建情况怎么样？中国水泥价格指数确实从本月起开始上升，但钢材价格指数却稍有下降。石油沥青、水泥的开工率同比虽然有回升，但是不明显。毕竟3.7万亿刚刚开始，我们可以期待一下11月的数据。

能反映社会信心的PMI指标则表现良好，这在我们上一篇文章中也提过，除了出口以外，国内经济（新订单、生产）已经突破50“荣枯线”以上。

3，10月底为什么会有“小牛”？

综合来看，10月底行情不错，是多方面因素综合影响，但更多地是情绪面的修复。

中国的经济数据并没有非常地好，但比起上个月，不少出现回升改善，PMI也显示工商界的信心在提振（除了外贸）。资本市场的主要矛盾还是流动性，由于市场普遍预期11月美联储至少是不会再加息，那么流动性就算不再被抽走，至少有不再恶化的可能。最近反弹较大的医药等板块，明显是由于过去超跌所致，虽然宏观经济没有真正企稳，但大家已有企稳的预期。

备受瞩目的还有这次外长访美，双方的沟通还算顺利，对话将近15个小时，美方表示“愿同中方保持沟通”，我方列了长长一单子，阐述了中国一贯的立场，也列了一大堆美国打压中国的错误行径，要求美方改正，所以这一次会谈要说没有火药味，是不可能的，但跟以前比起来，气氛似乎缓和许多。

流动性改善了吗？没有，但看看美元的表现和美联储的态度，似乎可以有所期待；宏观经济转好了吗？也不见得，但比起上个月，表现好了不少。对于资本市场来说，似乎最差的情况已经过去了，情绪的修复是市场上行的第一步，上证前几天跌破3000，但马上又回到水面上了，可见信心真的比黄金宝贵。