谭晓冈：别老盯着股市, 先把债券“安全垫”安排了
前期的股票市场令人胆颤心惊，先是教育股巨震、神话板块白酒跌落神坛，后有涨势如虹的半导体直接霸榜跌幅榜，再有网游板块被称为“精神鸦片”应声下挫。
市场风格的巨变，源于各方对疫情反复、外围环境趋于严峻以及多行业政策落地等不确定因素的担忧。而前期热门赛道板块积累的涨幅也不会一夜之间消化。因此，在谭晓冈看来权益市场这样的大幅波动何时停歇仍然会是个未知数。
市场无法掌控，但是谭晓冈认为理财组合里的股债比例，就像咖啡和牛奶的比例一样，是基民自己可以掌控的！
各类咖啡的成分比例
股债大多数时候收益呈负相关关系，也就是说股市回调时，债券大多数时候可以产生对冲的效果，因此也被称为“稳定器”、“安全垫”。
事实上，今年的债市已大有改善。
和去年大不相同，债市已经由熊市慢慢走出了震荡慢牛的行情：
一方面，财政政策主动刺激意愿不大，货币政策则中性偏宽松，构成了有益债市的宏观环境；
另一方面，谭晓冈了解到今年狭义流动性的结构性特征尤其明显：地产、城投持续承压，十四五规划支持的发展方向则得到大力支持，流动性环境非常适宜。
针对债券基金和今年的市场，大成基金金牛名将、明星基金经理、总经理助理、大成元吉增利基金拟任基金经理王立在她最新直播中做了详细剖析，谭晓冈在此做了梳理，供大家参考。
Q1：投资债券市场，现在是不是合适的时机？
王立：其实与去年相比，今年以来已经产生了很大的变化。
去年，债券市场是一个疫情后逐渐走熊的市场，而今年则已经不知不觉地走出了一个震荡的慢牛行情。目前来看，我们认为下半年可能会延续这个趋势。
我们认为，目前的宏观环境是有利于债券市场的：一般来说，经济下行压力叠加压力较小的流动性环境是震荡慢牛的基础。
一方面，我们看到财政政策主动刺激的意愿不大。地产城投领域又出现了一些结构性的信用收缩，经济下行的压力逐步有所浮现。
另一方面，近期的降准给了大家一颗定心丸，说明我们的货币政策至少中性偏宽松。
美中不足的是，今年以来债券市场近期涨了很多，导致收益率下行，估值不算便宜。但从中长期来看，因为利率下行的空间仍然充分，所以我们对下半年的债券市场保持震荡慢牛的判断仍然不变。
总结来说，第一，债券是资产的稳定剂，有票息作为安全垫，构成长期收益；第二，股债收益大多数时间都呈负相关关系，因此，我认为个人理财方面，配置债券有利于投资者拥有更好的投资体验。
Q2：下半年，货币政策如何影响债券市场？
王立：我们关注货币政策，主要关心政策所影响的流动性。而其中，狭义流动性又是影响债市的关键因素。
首先，我们把流动性又分为狭义流动性和广义流动性这两个方面。
广义流动性对权益、信用债等各类金融资产的定价都会产生影响。我们认为国内整体的广义流动性环境是比较稳定的。疫情原因，中国和海外经济周期和货币周期存在一定错位，因此国内的货币政策以我国自己的环境为主导。
广义流动性的收缩是为了避免大风险事件的爆发，狭义流动性整体就需要维持较为宽松的环境。因为我们认为，在不允许发生比较大的金融风险的情况下，政策和流动性方面风险都不大。
对于债券来说，它跟狭义流动性更相关。
狭义流动性通过影响银行间债券市场的资金链影响债券市场。今年，狭义流动性的结构性特征尤其明显：地产政策、城投政策，让相应领域持续承压，但同时，十四五规划支持的发展方向又能够得到大力支持，流动性环境也因此非常适宜。
Q3：您怎么看接下来的财政政策？
王立：从今年的政策基调来看，可以稍微淡化一点预期。我认为，财政政策的目标已经从短期支持经济的修复过渡到了中长期化解防范重大金融风险上。
Q4：买债券基金,是否应该视市场情况择时？
王立：关于投资债券基金的时机问题，债券基金相对股票基金来说，择时因素的重要性是明显下降的。虽然现在市场短期仍会有一些波动，但因为固收有票息作为稳定收益来源。时间拉长来看，是否择时收益率差异不是很大。
Q5：下半年买大成债券or元吉增利？
王立：两者是不同类别的基金，一个是一级债基，一个是二级债基。元吉增利有20%的股票，它的收益空间更大，当然波动会比大成债券要大。
但是我相信只要中国的经济继续保持良好向上的发展，那么权益市场、投资市场就可以享受到中国经济快速发展的红利。所以我们对于权益的增强，是会有超额回报的。很难说两只基金哪只是更好的，只能说风险收益是有区别的。
谭晓冈避坑指南
王立反复强调，她做组合管理有两个坚持：一是坚持“积极主动投资获取风险调整后的长期稳定回报” 的投资理念；二是坚持做“符合产品风险收益特征的组合管理”。
二级债基本身灵活度极高，因此买二级债基买的是基金经理的资产配置能力，以及基金经理对于产品风险收益特征的严格遵守。
谭晓冈举例来说：
基金债券和股票均可投资，但是基金经理：
① 不能利用债券基金的可转债的股债双重属性，甚至加上杠杆，构建波动可能跟股票基金一样大的组合；
② 也不能把整个权益资产全部拨掉，构建一个低风险低回报的纯债基金，这都违背了投资者投资这个债基产品时看中的风险收益特征。
此外，王立希望她的投资人能够通过她积极主动的投资获取风险调整后的长期稳定的回报，获得良好的投资感受，而不是靠火中取栗、富贵险中求夺取高风险背后的收益。
