来看一看水泥界的扛把子：海螺水泥的运营质量有多高？

海螺水泥的运营质量有多高？

晓闲在上周的文章中介绍了第一个库存管理水平高的企业，今天晓闲会接着该话题继续介绍优秀的企业。

晓闲过去一直身处制造业中，对于优秀的制造业的企业格外关注。今天晓闲要谈论的一个公司是海螺水泥这家公司。

在晓闲看来，海螺水泥属于众多中国制造业企业中运营质量最高的企业之一，属于晓闲最欣赏的少数企业之一。

坦白讲，对于制造业企业而言，要想成为海螺水泥这样的霸主级的企业且保持非常高的运营质量，真的是少之又少了。

如果未来晓闲开始介绍商业模式主题时，会专门写文章来评价海螺水泥这家公司的商业模式，将会更加深入地分析这家公司，从中探索制造业企业变得卓越的一些原因。而今天的文章重点主要是放在海螺水泥的运营质量上，也就是重点关注公司的库存管理水平这一方面。

二、海螺水泥

在介绍核的指标前，晓闲先介绍一下海螺水泥这家公司，让大家对海螺水泥有所了解。

1.公司简介

海螺水泥全称安徽海螺水泥股份有限公司，公司主营产品为水泥、商业熟料、骨料及混凝土的生产和销售。

海螺水泥的最大股东为安徽的海螺集团，我们可以理解为海螺水泥是一家省属国资企业，或者说属于地方性国有企业。

海螺水泥目前除了自己生产水泥，从2017年开始还从事了水泥贩子的买卖，到2020年，海螺水泥的水泥贸易业务的营业收入占比已经高达20%以上。

这里面，我们一般老百姓最熟悉的概念是水泥和混凝土，而对其他2个概念不一定熟悉，为了让大家直观理解，晓闲用最简单的概念解释一下。

简单地说，熟料可以简单理解为一种水泥的半成品，水泥是一种成品，我们日常买到的水泥，再掺和了水和沙石之后就可以直接用，而熟料需要进一步加工才能使用。

而骨料可以简单理解为石子这一类的东西，更准确地说是符合一定条件的沙子和石块。

而混凝土则是混合了水泥、石子和水之后的东西，可以直接使用。

因此，可以将海螺水泥的业务关系进行梳理，那就是如下图所示。

图1 海螺水泥主营业务脉络图

那么，结合以上业务图，我们可以看出，海螺水泥是一家建材公司，属于水泥及混凝土行业的一家公司。

海螺水泥目前主要产品为水泥，目前水泥产品的营业收入占比高达全公司营业收入的80%左右，因此，虽然拥有熟料、骨料和混凝土业务，但是海螺水泥更像一家纯水泥企业。

2.公司表现

目前海螺水泥是中国水泥行业中最大的公司，也是全行业最优秀的企业。

关于谁是建材行业的老大这个问题是有分歧的，有很多人认为中国建材和海螺水泥是全行业的老大，两家公司共同坐这把交椅。

当然这种论断是有其合理性的。

中国建材确实很强大，而且其业务更多元，目前中国建材的业务涉及了水泥、轻质建材、玻纤等众多建材行业，且营业规模很大。

中国建材的营业收入规模已超2547亿元，而海螺水泥的营业收入规模为1762亿元。

从营业收入规模角度看，建材更大，但是，建材涉及到的业务太多，而海螺水泥目前主业基本集中在水泥这个行业中。

因此，从建材这个行业看，中国建材更像是老大，而海螺水泥属于二把手。不过如果细分到水泥这个产业时，海螺水泥才是真正的行业一把手，中国建材的地位只能往下放一放了。

晓闲在最开始就说海螺水泥属于行业内运营质量最高的企业之一，晓闲下面会用运营质量这个指标中最核心的指标做一个对比，让大家一睹公司的优秀。

对供应链体系来说，评价企业运营质量的一个核心指标是存货周转天数，我们可以通过这个指标来识别公司的运营状态。

下面，晓闲会列举多家水泥行业的龙头企业的数据对比，让大家一睹为快。

表1 各水泥龙头企业存货周转天数

对比上述以水泥为主营业务的公司，在过去的6年中，海螺水泥的存货周转天数基本上都未曾被击败过，说明公司始终保持在比较高的运营质量水平。

单单从存货周转天数这个指标就可以判断公司的运营质量高了。

以上指标只是一个小的方面，如果需要逐项去做对比的话，需要专门做水泥行业或者建材行业的行业分析，不过，今天的主题是谈论海螺水泥这家公司，因此，晓闲今天不会展开去谈论这个行业，而只是介绍海螺水泥这家公司。

3.运营分析

还是按照老规矩，下面晓闲要列举一下海螺水泥过去多年的主要指标。

表2 海螺水泥核心运营指标

下面，晓闲逐项分析一下海螺水泥的运营指标。

A.营业收入

公司的营业收入从多年前的553亿跨越式发展到了1762亿，年均复合增速高达18%，属于非常迅猛的发展。

造成海螺水泥营业收入跨越式发展的原因这里简单介绍一下，主要原因有三。

a.基建需求增长

过去10年是中国基建和房地产发展最快的10年，每年新增住房面积很多，到2020年中国的商品房建设面积处于历史最高位水平，而过去的大型基建项目也很多，进而催生了海螺水泥不断增长的营业收入规模。

这一条可以理解为根本原因。

b.产品提价和销量增加

中国的基建和住房市场不断发力，对水泥的需求也越来越多，在这个过程中，海螺水泥抓住机遇，不断提升产能，最终实现了更多的产品销量。

另外，水泥市场在过去遭遇了去产能压力及环保压力，进而推动了水泥涨价，从2013年到2020年，海螺水泥的水泥价格累计上涨幅度超过30%。

c.新增贸易型业务

最近几年，海螺水泥大力发展水泥贸易业务，贸易业务占比越来越高，最终带动了公司的水泥的营业收入规模越来越大。

B.期末存货

从过去8年的存货数据看，公司的存货规模的绝对值非常大，过去多年公司的存货规模一直高达30亿元以上，这样的存货规模水平对很多公司而言都是不可想象的。

另外，公司的存货规模是持续增长的，从最初的36.9亿一直增加至2020年的70亿元，年复合增速高达9.6%，属于比较快速的增长。

因此，从数据看，海螺水泥的存货体现出了2个特征，分别是高水平和高增长。

不过，对于存货数据的分析并不能通过存货的绝对值和增长速度来判断存货水平是否合理，而要结合案例情况，也就是结合公司的规模来看。

所以，我们还是需要结合另外一个指标做出判断。

C.存货/营业收入

从过去多年的数据看，公司的存货/营业收入指标始终保持在10%以下，这说明公司保持了非常低的库存水平。

另外，整体上看，公司的存货/营业收入指标处于持续下降的趋势，不过，趋势中出现了前后不同的表现。

在前一阶段，存货/营业收入指标轻微上涨，从6.7%上涨至8.3%左右，该指标变化明显，但影响并不大，并不值得太过担忧。

而在后一阶段中，公司表现却截然不同，存货/营业收入从8.3%一直下降，最终下降到了4%左右，尤其是从2018年该指标下降幅度很大，几乎下降了1.6%。

造成该指标大幅下降的原因可能是与公司的贸易型业务有关，公司的贸易型业务在2018年增长非常快。

总的来说，海螺水平的存货水平处于非常低的水平，且存货水平相对越来越低，这可能代表了公司管理层在有意识地削减公司的库存规模以提高运营质量。

D.扣非净利润

公司的扣非净利润水平极高，扣非净利润从2013年的89.5亿元，一路增加至2020年的331.7亿元，利润复合增速高达20.6%。

整体上，公司的利润快速增长，不过，其中还存在一些特殊情况，如曾经利润腰斩，以及最近2年的利润增长停滞。

造成以上特殊年份的表现的原因是行业的宏观形势所迫，另外，鉴于公司利润水平极高，晓闲对公司的赚钱能力非常认可，因此，晓闲不作过多解读。

E.各种周转指标

整体上来说，公司的周转指标极端优秀，下面晓闲会分项解读各项指标。

a.存货周转天数

存货周转天数这个指标是供应链管理人士最应当关注的指标之一。

从过去8年的数据看，海螺水泥的存货周转天数呈现了稳步下滑的趋势，这代表了公司的存货营运水平的稳步提升。

存货周转天数从37.6天，一路下降至18.1天。

这种指标的变化有何意义呢？

该数据说明公司从拿到原料或者水泥成品（贸易的产品）开始，在18天就可以完成这样一个完整的过程，原料变成产品，产品顺利卖掉。

这个周期是非常短暂的，这代表了公司非常高的库存周转效率。

毫不夸张地说，在众多行业和公司中，能够实现如此高效率的周转的企业少之又少，即使是在晓闲点评过的众多天然高库存周转的行业中，这样的企业也是少之又少的。

b.应收账款周转天数

在过去的8年中，公司的应收账款周转天数始终保持在2-4天左右。

这样的周转效率表明公司收到欠款只用2-4天的时间，该指标代表公司基本上是先收款后付钱的模式，毕竟客户在收到货后要在4天走完付款流程和付款是不太现实的。

这种模式表明公司的行业地位非常高。

另外，公司的应收账款周转天数基本上也没有出现大幅延长的情况，这表明公司对下游客户而言，其行业地位未发生任何动摇。

c.应付账款周转天数

在过去的8年中，公司的应付账款周转天数从44天左右一路下降到了17天左右。

从整体上来说，该指标的下降幅度可以分成2个阶段。

前一个阶段是应付账款周转天数从44天左右下降到了39.5天，中间年份出现过上升的走势，这个阶段是从2013年一直持续到2016年。

在这一阶段中，公司未从事贸易型业务，应付账款周转天数变化不大，这表明公司对上游供应商的行业地位并没有太明显的变化。

而在后一阶段中，海螺水泥的应付账款周转天数从39.5天快速下降到了17.4天，下降幅度非常明显。

直观上看，后一阶段的表现似乎说明了公司对上游供应商的行业地位出现了明显下滑。

不过，过去公司一直具有比较好的对上游的行业地位，这种变化不应该很快发生。

如果细想一番，我们应该理解为：这样的变化由供应商群体或者公司业务变化造成。

公司从2017年开始做水泥贸易业务，到2020年时，水泥的贸易业务的营业收入占比已经高达20%，而海螺水泥要想大量买水泥，就需要从同行手中买水泥。

相比于上游原材料供应商，海螺水泥具有极强的行业地位，因此，可以获得比较长的欠款账期。

但是，相比于其他水泥厂，海螺水泥并不具备极强的行业地位，公司拿不到很长的账期。

因此，随着海螺水泥的水泥贸易业务的不断深化，公司的水泥贸易的营业收入规模必然占比不断提高，公司的应付账款周转天数将不断缩短。

相对于行业上下游，海螺水泥依然具备较强的行业地位，但对比应收账款和应付账款的周转天数指标来看，如果贸易型业务增加，财务指标的表现将会发生变化。

d.现金循环周期

在过去8年中，现金循环周期基本上在-4天到6天之间震荡，部分年份为负数，多数年份为正数。

对于我们而言，分析海螺水泥的现金循环周期的走势是没有太大价值的。

现金循环周期这个指标可以帮助我们判断公司需要多少天就可以把所有卖货的钱和买原料的钱全部收回来。

公司只用不到10天即可收回全部的钱，这样的状态是非常安全的，符合这种现状的公司并不多。

结合以上全部的财务指标看，晓闲对海螺水泥的综合评价是公司的营运水平是非常高的，因此，晓闲并不能从供应链管理的角度提出一些意见或者看法。

如果对供应链管理和对企业商业模式感兴趣，大家可以深入研究一番海螺水泥的过往。海螺水泥的过往堪称一部优秀的商业大作。

海螺水泥是水泥行业的扛把子，公司的经营质量被建材行业的老大中国建材非常认可，中国建材的某位高管曾经在公开场合表达过类似的观点。

海螺水泥为什么会成为水泥行业最优秀的企业，其原因植根于公司的过去的战略决策和管理行为中。

当我们去研究海螺水泥的过去时，我们会从中找到海螺水泥优秀的原因，对于帮助我们提高自己的商业认知和供应链管理水平会有所帮助。

对于海螺水泥这家公司而言，我们的关注点不应该放在供应链管理角度上，公司的供应链管理水平很优秀，而我们真正要关心的是公司的经营战略和商业模式、国内外的行业生态、未来的法规和国家政策以及技术发展水平。

以后，在商业模式篇中，晓闲将会专门介绍关于海螺水泥的案例分析，也会分析海螺水泥未来发展的未来挑战、机遇与未来发展方向，有兴趣的可以继续关注。

在下周的文章中，晓闲会继续介绍优秀的库存管理案例，请朋友们继续关注。

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUyNjY2MDczMQ==&mid=2247484729&idx=1&sn=199be6e365b01169b9049f5d2e902e84&chksm=fa0a202dcd7da93ba6136608369272387e1d8e80a3d7d292d25cdc57cf0f7e108a7c02a159d7&token=1293469096&lang=zh_CN#rd

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