五粮液三季报：业绩保持两位数增长，动销强劲

不少分析人士经常将企业业绩和实际动销作为衡量一家酒企实力的重要指标。恰逢双节刚过，又进入三季报密集发布期，酒企表现再次成为行业关注焦点。

受不确定性大环境因素等影响，酒企究竟如何才能在逆势中突围？今天，我们或许能从五粮液的表现中找到答案。

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业绩保持两位数增长态势

传统白酒销售旺季中秋国庆双节已过，消息面上，“旺季不旺”成为不少人对今年白酒现状的说辞。事实上，客观看待白酒行业，虽然消费整体低迷，但正逢消费升级的档口，白酒消费正逐渐向品牌化、少而优等品质消费方向转移。

10月27日晚间，五粮液披露2022年三季度报告，1-9月营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。就三季度来看，营业收入145.57亿元，同比增长12.24%；归母净利润48.90亿元，同比增长18.50%。事关“双节”动销的第三季度中，五粮液营利增速超越前三季度，现金流亦环比增长68.27%。

值得一提的是，疫情以来，五粮液系唯一一家每个季度营收、净利润均保持两位数增长的白酒上市公司。

从双节动销来看，基于多个证券公司实地走访多个城市的调研结果，中金公司给予五粮液“双节动销稳中向好、渠道及品牌韧性强”的评价。东北证券亦作出“动销加速恢复，Q3继续保持稳健增长，全年双位数增长目标有信心”的点评。

据调研资料显示，双节期间，五粮液核心产品第八代五粮液在安徽、江苏等多个市场动销同比正增长，且价盘稳定。1-9月，五粮液全国21个营销战区中有14个战区实现动销正增长。基于良好动销，全国范围内，五粮液实现回款比例90%+。线上新零售渠道，五粮液双节期间动销亦同增超20%。

此外，五粮液整体受益于宴席需求在国庆期间的集中释放，浙江、江苏地区大商在旺季期间五粮液销售有20%以上增长，山东、四川、上海五粮液销售动销情况良好。

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稳中向好，底气足

值得探究的是，五粮液是如何在行业整体低迷的大背景下完成营收、净利润、现金流等指标的稳健增长，实现动销与企业业绩的“正相关性”发展，推动企业高质量成长的呢？

可以说，“渠道力、品牌力、产品力”犹如三驾马车，驱动着五粮液的“稳中求进”。

具体来看，五粮液具备了三大要素，一是保持“先价后量”的市场定力，价盘稳定；二是渠道优化效果显著；三是五粮液品牌已深入人心，品牌效应持续释放。

良好的动销、稳健的业绩亦离不开五粮液的持续变革。据了解，五粮液已于今年年初完成新管理班子搭建，营销体系及激励机制更加市场化。今年以来，五粮液通过推动大企业客户和圈层营销拓展，加速直营店布局等措施，推动渠道的贯通，并积极与经销商风险共担，企业渠道发展更加良性。

值得一提的是，产品力同样是五粮液成为白酒龙头的“必修课”和“精修课”，为五粮液品牌的持续升值筑牢了“地基”。

另一方面，五粮液方面曾表示，五粮液已经通过柔性引进、博士后工作站等方式，建立了一支由院士、知名专家等组成的高水平科研团队。近五年，公司研发投入逐年增加（2018年0.84亿元，2019年1.26亿元，2020年1.31亿元，2021年1.77亿元），今年前三季度研发投入已超1.6亿元，围绕高水平研发下功夫，在坚持古法酿造技艺的同时，坚持用现代科技助力产业高质量发展，以科研培育传统产业发展新动能，引领行业实现更高水平、更高质量的可持续发展。

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低PE，高“翘板”

消费市场见好与品牌韧性强劲的五粮液，亦让不少投资机构看到了企业价值。众投资机构得出的结论是，五粮液PE值低于行业平均水平。

中信酒研究表示，五粮液当前估值回归，中长期价值已突显，建议积极配置。中金公司亦表示，五粮液目标价较当前股价有47.7%的上行空间。东北证券则认为，五粮液保持战略定力，静待管理和渠道改革红利释放，目前估值历史低位，可积极布局。

随着品牌概念、消费品牌化等趋势的延伸，五粮液在消费市场的稳健表现将为高质量发展持续赋能，而三季报良好的业绩表现，也给投资者们吃下了“定心丸”。