本文翻译自TA曼联跟队LW：

Why Joel and Avram could retain control of Manchester United if other Glazers sell up

阿泽拉姆·格雷泽仍将掌管曼联。曼联股票中有一个特定条款，如果在俱乐部探索“战略选择”后，乔尔和阿泽拉姆成为仅剩的格雷泽代表，这两兄弟将继续掌握压倒性的控制权——除非达成新的协议。

 

当初格雷泽家族将曼联上市于纽约证券交易所时，他们通过插入一项机制来保护自己，该机制基本上阻止除家庭成员以外的任何人拥有所谓的“B类”股份。

 

在任何B类股份被出售时，它们会自动转换为“A类”股份，这就是阿泽拉姆在2021年3月以超过7000万英镑的价格出售了500万股份，凯文和布赖恩在2021年10月交易了950万股份，相当于1.37亿英镑的情况。

 

关键是，B类股份持有10倍于A类股份的投票权，因此是做出决策的关键。市场上只有A类股份交易。

 

从数字来看，如果凯文、布赖恩、爱德华和达西放弃他们在曼联的股份而没有对股份结构进行新的修改，那么乔尔和阿泽拉姆将继续掌控曼联。

 

目前有54,537,360股A类股份和110,207,613股更强大的B类股份。

 

在B类股份中，乔尔拥有21.9万股，阿泽拉姆拥有16.6万股，凯文拥有15.9万股，布赖恩拥有19.9万股，爱德华拥有15万股，达西拥有20.9万股。

 

乔尔还拥有1.7万股A类股份，因此他的总票数为2.21亿。阿泽拉姆的投票影响力相当于1.66亿（16.6万乘以10）。他们两人共有3.87亿票。

 

据说想要完全出售股份的其他四个兄弟姐妹的票数相当于6.85亿。但是，如果他们离开格雷泽家族的掌控，这将被除以10，因此相当于68.5万股票。

 

在市场上，目前有54.5万股A类股份由各种投资者持有。把它们加在一起，A类股份将持有1.23亿张股票的投票权（Darcie也持有603,806股A类股份，但在这里的大局中是微不足道的）。

 

如果其他兄弟放弃他们的股份，那么乔尔和阿泽拉姆将持有3.87亿张股票的投票权，总共5.1亿张股票中的75.8％，足以决定俱乐部的所有决策。换句话说，除非他们特别达成协议使他们的股份拥有超过一个选票，否则新的少数股东将没有控制权。

 

 

2022年9月持有的曼联股份：

 

在与曼联股票相关的文件细则中，有一条规定是“持有人附属机构”的持有人不受自动转换为A类股的影响。对于这个规定的含义存在争议，是否有人购买足够数量的股票就可以算作附属机构呢？但是普遍的解释是，这简单地允许格雷泽家族将股份分配给其他家庭成员或他们拥有的公司，而不会失去影响力。

 

美国银行雷恩负责出售曼联，已设定截止时间为当地时间今天晚上10点，用于下一轮竞购俱乐部的出价。

 

吉姆·拉特克夫和谢赫·贾西姆是拥有曼联所有权的两个竞争者，而美国私募股权公司Elliott、Carlyle和Ares正在就少数股权投资进行谈判。

 

同时，曼联的前首席执行官伍德沃德持有551,486股A类股份，如果以每股35美元、总价值55亿英镑被收购，他将获得1930万美元的一次性收益。

 

在报道称拉特克利夫的提议涉及购买略高于50％的股份，并且阿泽拉姆和乔尔手中保留约20％股份的情况下，阐明格雷泽家族的股份运作方式是很重要的。拉特克利夫的阵营和瑞恩拒绝对这些报道发表评论。匿名保护关系的消息人士坚称，拉特克利夫只会在拥有控制权的情况下才会收购曼联。

 

据报道，其他30％的股份将留给投资者，这与现在的情况相同（格雷泽家族拥有曼联的69％，31％在金融公司和其他人手中）。在这种情况下，拉特克利夫将不得不与乔尔和阿泽拉姆就新的股份制度进行谈判。

 

在目前的情况下，他拥有曼联50％的A类股份，将拥有82.3万张投票权。作为B类股份，乔尔和阿泽拉姆的20％将相当于3.295亿张投票权（16.6万张乘以10）。

 

在有关少数投资的谈判中，情况将是相同的。

鉴于格雷泽家族的B类股份会转换为A类股份，从而降低投票权，因此私募股权公司支付目前报价所述的那种高价值的股份似乎没有经济上的合理性。

 

已经提到了500亿英镑的企业价值，即包括债务在内的公司总价值，这是拉特克利夫和谢赫贾西姆可能达到的收购曼联的水平。这500亿英镑相当于每股32.5美元，远高于纽约证券交易所目前的20.57美元的价格。

 

看起来，任何少数股东投资者都会寻求在其他方面获得财务保证。

 

其中一个途径是“优先股权”，它位于所有权的优先级中间，介于债务和普通股权之间。债务在银行手中，以利率偿还。普通股权在股东手中，股东可以在股价上涨时出售股票。

 

优先股有许多方面是由卖方和买方在每个案例中协商确定的。其中一个例子就是保证股息。这些股息通常为6%到9%，当金额如此之高时，这是一笔相当大的资金。对于10亿美元的投资，每年就需要支付6,000万到9,000万美元。

 

这种金融模型会将更多负债转嫁到俱乐部——实际上是第二次杠杆收购。如果它们仅用于买出凯文、布莱恩、爱德华和达西，俱乐部仍需要单独筹集资金进行体育场和训练基地的改进。巴塞罗那最近从20个投资者那里获得了16亿美元的融资，用于升级诺坎普球场。

 

值得一提的是，拉特克利夫据传提出的方案似乎不会为俱乐部增加额外的负债，这是与少数股东获得优先股的正面因素。然而，这并不像贾西姆团队提出的无债务提议那样好。

 

曼联的股价反映了市场的观点，即在这个阶段，全面接管似乎不太可能，考虑到乔尔和 阿泽拉姆保留在俱乐部的各种方式。股票一直在20美元左右交易，远低于50亿英镑出价的暗示价值32.5美元的股票价值。

 

将 B 类股份转换为 A 类股份的条款意味着它们的价值大大降低，这也解释了为什么那四个更愿意出售股份的兄弟姐妹们没有自己行动出售股份。他们将通过出售股份获得最大价值，这意味着控制权会保持不变，而不是在市场上出售。

 

目前仍存在一个问题，即乔尔和阿夫拉姆为什么会留下来，而没有控制权。唯一可能的解释是他们认为曼联还有未开发的价值，可以在未来的几年中挖掘出来。据说他们认为曼联的潜在规模可以达到100亿英镑。现在持有他们的股份，然后在未来以这个高价出售可能是值得的。

 

许多观察家怀疑这样的价格是否现实。但是谢菲尔德商学院的系主任罗伯·威尔逊博士预测会有巨大的增长。

 

他说：“足球是不同的。当你考虑企业价值时，你必须看到足球俱乐部可以产生的潜在价值。我们开始研究考虑不只是体育表现的方法论。你会涉及数字足迹、扩展范围等方面。曼联的数字足迹非常巨大。”

 

体育和娱乐数据和洞察力公司CLV Group的首席执行官尼尔·乔伊斯估计，曼联每年可能损失约1亿英镑的粉丝收益，因为他们未能充分利用全球范围内的球迷资源。“这是看着他们没有在全球范围内进行货币化的球迷，”威尔逊说。“将这转化为常规性收入，你开始增加足球俱乐部的企业价值。”

 

“我估值是在60亿-80亿英镑之间。这是从未被开发的额外渠道提取价值的结果。但是当我们进一步预测未来的趋势并将其与本年度的适度赛场成功相结合时，我们可以看到曼联因其历史表现已经通过球衣赞助和合作伙伴关系获得了更多的赞助金。也许过几年我们会认为60亿英镑左右是合理的估值。”

 

“格雷泽家族想要一个与俱乐部潜力相符的估值。我认为100亿英镑不是天方夜谭——如果这个行业的趋势保持不变，我们可能会看到这个数字。”

 

目前尚不清楚所有这些摆出姿态是为了让由谢赫·贾西姆领导的卡塔尔出价方提高他们的报价。谢赫·贾西姆只想要控制俱乐部，这意味着所有的股份，包括B类和A类股份，都将被购买。

 

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