爱美客：暴利玻尿酸，千亿市值究竟几何？

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近年来，中国整形美容产业发展很快，经济的发展和人均可支配收入的增长令求美者呈现出低龄化趋势，逐渐从高收入阶层向工薪阶层和学生族层面发展。

多家机构的研报指出，医美市场渗透率未来有很大提升空间，随着行业加速洗牌，龙头优质企业或实现业绩与估值共振。

在医美普及化、医美消费趋向年轻化的同时，颜值经济之下的医美龙头企业“吸金”属性十足。

玻尿酸几多暴利

玻尿酸行业的暴利程度究竟有多恐怖？年报显示，爱美客的溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别高达92.85%、92.27%，两类产品平均毛利率超92%，净利率超60%。其中，爱美客的溶液类注射产品卖出124.19万支，同比上年增长80%。

一支小小的玻尿酸，成本只有几十块，售价却高达上万，这样的模式能持续多久也需要画上问号。

更何况，在如此高毛利率的吸引下，众多大厂纷纷加入，爱美客靠着玻尿酸而一路攀升，除了几个代表性产品更难找到其他的护城河。在暴利的引诱下，竞争只会越来越激烈。

2019年，贵州茅台的茅台酒毛利率为93.78%、其他系列酒毛利率72.2%。产品平均毛利对比之下，女人的“茅台”比真茅台更赚钱。

公司目前主营产品包括了嗨体、爱芙莱/爱美飞、宝尼达，三者营收占比超过了95%。其中爱芙莱、宝尼达呈平稳增长趋势，嗨体由于是近年来崛起的新产品，增速较快。

根据公司业绩报告，2020 年，爱美客实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%，归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长 43.93%。

多次冲刺IPO

2004年，爱美客在北京注册成立。2009年，爱美客旗下的透明质酸类填充产品逸美获批上市，后来相继上市了宝尼达、嗨体等产品。

2017年6月，爱美客第一次递交了招股说明书，冲刺创业板。这一次上市之旅并不顺利，当时爱美客收到了证监会上万字的反馈意见，对爱美客的控股权变动、旗下产品收入构成、产品质量问题等均提出信披反馈。

2019年1月，中信证券与爱美客签署上市辅导协议，爱美客再次踏上冲刺IPO之路。在2019年3月、2019年12月、2020年6月，爱美客多次报送招股说明书申报稿。

2020年8月24日，深圳证券交易所组织创业板注册制首批企业上市，爱美客也在两天后拿到了深交所同意公司首次公开发行股票注册的批复。

一波三折后，爱美客于2020年9月28日成功在深交所创业板上市。

近日，爱美客上市后首份年度报告披露2020年度，公司全年实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；实现净利润4.40亿元，同比增长43.93%；扣非净利润4.24亿元，同比增长42.95%；公司资产总额为46.33亿元，比期初增加522.97%。

首份年度公布后，爱美客做出了向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股这样羡煞旁人的高送转方案。

然而，2月末，爱美客盘中上升到1331.02元高点后就开始陆续下滑，开启了暴跌模式。

一般情况下，单一业务发展更能壮大公司主业，而多元化发展则有利于抵抗经营风险。

爱美客当前产品主要为玻尿酸，主营业务相对单一，因而也存在一定的风险。

尽管玻尿酸赛道的毛利率较高，但变数也较多。

爱美客招股书中指出，公司几乎所有产品均为透明质酸钠类产品，目前玻尿酸市场向好，主导产品平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将逐渐加剧，毛利率水平存在下降风险。（中访网出品）