【普通股价值评估时的折现率选用】

普通股价值评估时折现率，可以使用：股票市场平均收益率、债券收益率加适当的风险报酬率、投资人要求的必要报酬率。

注意不可以适用政府债券的利息率。

   

【债券到期收益率影响因素】

同向变动：面值、票面利率。

反向变动：折现率，等风险利率。

不确定影响：到期期限。

   

❗如果公司可以用历史的β值估计股权成本，那么不应该显著改变的因素有：经营风险、财务风险。

注意没有“通货膨胀率”及“无风险利率”。

  

✅机会集曲线 表达了 最小方差组合。

 📑下列有关资本资产定价模型的假设，说法正确的有：所有投资者均可以无风险报酬率无限制地借入或贷出资金。

  

🤴即使是短期政府债券，也不可以视为纯粹利率，因为即使短期，政府债券利率中也包含了通货膨胀率。

 

🎃期限风险溢价也称为市场利率风险溢价。

期限风险溢价是由于债券持续期内市场利率上升，导致债券价格下跌的风险而给与债权人的补偿，所以也称为市场利率风险溢价。

 

 

🎉为了更好的预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时，应使用权益市场的几何平均收益率。

 

 

✔️报价利率中包含了通货膨胀率的因素。注意“报价利率”中，是包含了通货膨胀率的！

✔️β系数可能是负数，但标准差永远是正数，因为标准差是方差开平方的结果，不可能是负数。

✔️无风险资产的β系数和标准差都是零。✔️无风险资产的β系数和标准差都是零。

⭐发行公司债券，增加长期负债占全部资本的比重，通常意义上会导致公司加权平均资本成本上升。因为加大了财务风险，使得股权资本成本也提高，最终导致加权平均资本成本上升。

⭐降低公司固定成本占全部成本的比重，会导致加权平均资本成本降低，因为固定成本（无论是固定制造成本，还是固定财务费用），会降低经营风险或财务风险，低风险伴随着较低的报酬率，投资者就会有较低的报酬率要求，此时公司的加权平均资本成本降低。

✔️有效投资组合的期望报酬率与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述。

✔️用证券市场线描述投资组合的期望报酬与风险之间的关系，前提条件是：市场处于均衡状态。

因为“资本资产定价模型”是建立在“市场均衡”条件之上，即证券市场线揭示了在市场均衡的状态下，股票的必要报酬率与β值的线性关系。当市场处于均衡状态时，每项资产的期望报酬率应该等于其必要报酬率。

所以综上，用证券市场线描述投资组合的期望报酬率与风险之间的关系，前提条件是市场处于均衡状态。

【✔️国债的流动性溢价较低】

流动性风险溢价，是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险，而给予债权人的补偿。

国债的流动性好，流动性风险低，所以流动性溢价较低。

【名义无风险利率的计算描述】

虽然严格意义上，1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通胀率）；

但也可以简化描述为：名义无风险利率等于纯粹利率与通货膨胀溢价之和。

【最有效的风险资产组合描述】

✔️最有效风险资产组合是“所有风险资产”以“各自的总市场价值为权数”的组合。

✔️最有效风险资产组合是“所有风险资产”以“各自的总市场价值为权数”的组合。

【区分“流动性风险溢价”与“期限风险溢价”】

• 流动性风险溢价：即债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。

• 期限风险溢价：又称作“市场利率风险溢价”，即：债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给予债权人的补偿。

辨析思路：

流动风险是怕债券不好变现，是直接与期限有关；

期限风险是怕市场利率上升导致证券价格下跌。

【处于财务困境的公司资本成本】

一般情况下，股权成本高于债务成本。

但对于处于财务困境的公司，股权成本与债务成本之间的高低，不能一概而论。

财务困境的公司，资金流上往往饮鸩止渴，由于其债务成本承诺收益率太高，在计算债务资本成本时，必须使用期望收益率计算，而并非使用承诺收益率，否则会形成债务成本高于股权成本的问题。

【资本成本是未来成本，也是机会成本】

资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，是未来成本，是机会成本，不是实际成本，不是过去成本。

【易错单选题】

甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为8％，Y项目组的资本成本为12％，甲公司资本成本为10％，下列项目中，甲公司可以接受的是（）。

A.报酬率为9％的X类项目

B.报酬率为7％的X类项目

C.报酬率为10％的Y类项目

D.报酬率为11％的Y类项目

答案：A

分析：当项目风险与公司整体风险不同时，项目的资本成本与公司的资本成本就会不同。评价项目是否接受的标准，是该项目的资本成本，即报酬率高于“项目资本成本”的项目，即使它低于公司的资本成本。

【对比“风险溢价”与“信用风险补偿率”】

🎯风险溢价：是计算股权成本的参数，是目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价，大约3%~5%之间。

💥信用风险补偿率：是计算税前债务成本的参数，是信用级别相同公司发行的上市债券，与他们到期日相同的长期政府债券的到期收益率的差额。

【有关风险溢价几何平均、算术平均】

✔️估计市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析。

✔️算数平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标。

✔️由于几何平均考虑了复合增长，多数人更倾向于采用几何平均法。

【根据流动性溢价理论，上斜收益率可以解释为】

1.市场预期未来短期利率可能上升。

2.市场预期未来短期利率可能不变。

3.市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度小于流动性溢价。

【营运资本越多】

营运资本越多的企业，状况越稳定。

但是不可以说：营运资本越多的企业，短期偿债能力越强，因为营运资本是绝对数，不能用来衡量短期偿债能力。

【区分“经营长期资产账面原值的增加” 、“资本支出” 、“净经营长期资产增加”】

经营长期资产增加＝经营长期资产账面原值的增加 - 折旧与摊销。

经营长期资产增加＝经营长期资产账面原值的增加 - 折旧与摊销。

【市盈率的计算】

企业存在优先股时，计算市盈率用到的每股收益应使用普通股每股收益，计算市盈率用到的每股收益在净利润基础上要扣除优先股股利。