国寿安保基金陶尹斌：固收投资是一个相对比较精细化的辛苦活

陶尹斌金句分享：

久期是固收投资中最核心的一个要素，一是要对组合或对市场有一个偏中期的方向判断；二是短期调整，尤其是我会用长期限利率债做波段；另外，我们也需要关注市场整体久期，极端情况下可能会出现反转。

信用债投资方面，第一，我会尽量优选国企以规避踩雷、违约、信用风险事件等。第二，我会根据期限来选择不同资质的债券。最后，根据久期目标确定资产比例，并持续动态优化。

我对流动性要求比较高，但并不是收益率低、资质好的就一定流动性强，很多时候收益率高的品种也具有较好的流动性。

固收投资是一个相对比较精细化的辛苦活，日常中大家可能会把杠杆看作资产端的收益，但实际上如何控制负债端的成本也很重要，所以要尽量做到精细化管理。

无论对于信用债还是利率债，久期都很重要，信用债可选的品种、期限、评级比较多，所以特定久期可以存在多种组合，每个人的选择都有自己的风格，国寿安保基金陶尹斌主要会从以下几个方面考虑。

第一，陶尹斌会尽量优选国企以规避踩雷、违约、信用风险事件等。陶尹斌个人风险偏好比较低，性格也偏中性、保守，所以基本上会尽量优选国企。虽然国企也未必都不会违约，但是违约概率会相对低一些，总体来看陶尹斌从大面上是偏一刀切的选择。

第二，陶尹斌会根据期限来选择不同资质的债券。对于期限较短的，比如1年或1.5年以内的品种，陶尹斌会在考虑信用风险的基础上做适当的、有限度的下沉；对于期限为3-5年的信用品种，会对其资质和流动性要求比较高，因为陶尹斌希望这类品种能够随时变现；此外陶尹斌还会结合这两类品种的持仓配一些长期品种，比如10年或30年的国开或国债。

最后，根据久期目标确定三类资产的比例，并持续动态优化。陶尹斌会根据估值的情况，选择各期限品种，使整体久期达到预期值，同时会持续进行动态优化。具体来说，陶尹斌会选择估值或性价比相对于其他品种或组合更有优势的品种或个券，如果我们选择的券种或个券有持续的竞争优势，那随着时间推移，组合的优势就会日积月累的体现，表现也会更加强健。

总结来说陶尹斌对流动性要求比较高，但并不是收益率低、资质好的就一定流动性强，很多时候收益率高的品种也具有较好的流动性，比如过去一年半中的过剩品种，还有一些从网红逐渐开始回暖的品种，它们的收益还是很高，但流动性也很好。流动性的概念并不能几句话就讲清楚，但陶尹斌对组合的流动性要求会相对较高，因为如果出现极端情况，如大额赎回或定开产品面临开放申赎，本身杠杆要降低的时候，要考虑组合在一周、两周或者一个月内能够很快变现，这是陶尹斌自从业以来就有的深入骨髓的想法。