美赞臣中国“卖身”背后：又一外资乳企缘何“败北”？

利洁时经历了一场长达4年的“豪赌”之后，“放血”而归。

近日，有媒体报道，美赞臣中国区业务（包括中国大陆、中国香港和中国台湾地区，简称“美赞臣中国”）被春华资本以22亿美元的价格接盘，又一外资品牌在中国画上了句号。其实不然，据资料显示，双方交易完成后，利洁时将保留8%的股份，并预计得到13亿美元的现金收入。值得关注的是，收购方春华资本此前已入股了君乐宝乳业，共计拥有后者14.1%的股权。

一个是目前发展火热的国产品牌，一个是拥有近百年历史的外资乳企，二者在资本的催化之下，是否会发生别样的“化学反应”？利洁时选择放手经营权后，“中国式经营”的美赞臣，能否放做好市场下沉、度过外资奶粉“黑暗期”呢？

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“豪赌”败退

2017年2月，利洁时宣布以总价179亿美元收购美赞臣全球业务，在当时候创下利洁时历史上最大一笔收购。4年后，春华资本以22亿美元的“低价”接盘美赞臣中国。以利洁时收购美赞臣营收粗略计算，美赞臣中国区业务约占收购四分之一，大致价值在40亿美元左右。利洁时直接损失18亿美元。

据了解，在春华资本收购完成后，美赞臣仍将得到利洁时在供应链、全球研发创新方面的支持。本次交易尚有待惯例性的劳资部门协商和监管机构批准。

对于这一收购，春华资本创始人兼董事长胡祖六表示：“我们很高兴收购悠久著名的跨国婴幼儿营养品牌美赞臣在大中华市场的业务。作为控股股东，我们笃志为守卫中国亿万母婴的福祉贡献力量，春华期待和利洁时管理层携手，通过其世界一流的科技创新和研发能力、严格的安全与质量管理，为中国的婴幼儿供应高品质的营养食品。”

事实上，这并不是春华资本在乳业的首次动作。2019年11月，由君乐宝集团管理层牵头，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。自此，君乐宝与蒙牛合作彻底“瓦解”。

关于接盘者春华资本，在投资界并不陌生。春华资本的创始人胡祖六更是投资界大咖。资料显示，目前，春华资本的投资组合中包括众多行业龙头，比如阿里巴巴、蚂蚁集团、字节跳动、滴滴、君乐宝、快手、老百姓大药房、小鹏汽车、百盛餐饮集团等。

02

“卖身”背后的运营逻辑

1905年创立，在中国拥有较高知名度的美赞臣，为何心生退意呢？

2020年财报显示，利洁时营养品业务全年净收入为32.87亿英镑，约合人民币290.9亿元，同比增长持平。大中华区婴儿配方奶粉业务仅占该集团营收的6%左右，仅占17.5亿元。这或是利洁时心生退意的直接因素。

从目前国内奶粉环境来分析，市占率难以维稳扩张，促使美赞臣中国进行战略性业务调整。

首先，主流市场在逐渐被挤压。美赞臣的市场主要在一二线城市，但随着国产奶粉品牌飞鹤问鼎北京区销冠，外资、国产奶粉的品质界限逐渐拉近，中国的一二线城市市场亦在发生大的转变。随着边际效应递减逐渐增强，美赞臣中国资金回报显然不合算了。

其次，利洁时在外资奶粉品牌火热期、中国二胎政策放开之际携手美赞臣中国，短期内获得市场红利。事实上，一二线城市是生育率最被压制的地方，随着市场存量的不断压缩，美赞臣中国原有的市占率受到挑战。

虽然美赞臣中国一二线市场被挤压，但按照外资企业的运营惯性，它又很难做到品牌下沉，实现增量发展。经营权“中国化”后，或将有利于美赞臣品牌效应的进一步发挥。

对此，乳业高级分析师宋亮表示，“从美赞臣来看，春华资本收购后，对美赞臣中国业务肯定是利好，主要也有三个方面，第一，春华资本会持续投入美赞臣，用于产品研发、品牌建设和市场拓展；第二，美赞臣中国与君乐宝可以发挥协同效应，有效进入三四线市场；第三，大大提升管理团队因地制宜的自主开发市场效率，改善品类结构，灵活渠道拓展。”

03

“国粉”竞争加速

有消息透露，在美赞臣中国的竞购中，伊利、飞鹤、新希望等巨头身影频现。在美赞臣作为标的竞争火热背后，亦体现出了国内乳制品企业在另一维度的较量。

近年来，恰逢行业大调整时期，国内乳业并购潮不断。在上游竞争已逐渐落下帷幕的同时，如何在有限的空间内获得更多优质资源，成了国内乳企的共同考题。而外资品牌的败走，无疑是其实现扩张的关注重点。

据报道，除美赞臣外，菲仕兰、澳洲A2都曾传出旗下品牌意图被出售的消息。一方面，受到疫情以及中国本土化品牌的冲击，外资品牌开始谋划退场；另一方面，出于企业战略性的优化升级考虑，使得外资企业对回报率低的业务进行剥离。

目前来看，洋奶粉天下的格局已然被改变，国产奶粉的主导地位在逐渐加固。至于美赞臣的未来走向如何，能否成为君乐宝的美赞臣，我们拭目以待。