《读懂保险股》读书笔记（十九）内含价值评估体系（四）

上次推导结论：公司价值=新业务价值+有效业务价值+自由盈余+最低资本+持偿成本；

前面讲了新业务价值和有效业务价值，今天说说后面三部分：自由盈余、最低资本、持偿成本。

这里引用书里的数字，假设公司现有净资产2.85万，其中1万元监管不允许分红，为了保障偿付要求，保险公司必须持有至保单到期。剩余1.85万可以用于分红。这里1.85万就是自由盈余、1万就是最低资本。下面说持偿成本。

假设保单生命周期20年，1万元的最低资本必须持有到期，不能分红，但是可以用于投资，假设合理投资收益率5%，则20年后1万元变成2.53万元。如果站在现在的时点，20年后的2.53万元，如果想要贴现转让，还是需要按照11%的贴现率去折价，因此这部分资金的“估值”就是0.35万元。相较于账面上的最低资本，减少了0.65万元。这部分减少就是持偿成本。

在这个例子里，最低资本+持偿成本=0.35万元。