2023年2月股票私募基金产品月报

2023-03-13 17:51 作者:火富牛 0人读过 | 我要投稿

导语

2月，股票市场整体宽幅震荡，各指数波动率从底部大幅反弹，市场成交换手活跃。

一、A股市场回顾

1.1

A股市场综述

2月，股票市场整体宽幅震荡，各指数在关键点位上波动显著放大，来回拉锯；长线资金在内外因素扰动下流入趋缓，短线资金在全面注册制和定价新规实施前后观望情绪明显，盘面交易节奏上博弈气氛浓厚；月度行情在热点概念题材上超展开，其余板块轮动迅速，低位修复补涨成为主旋律。

市值上，市场延续了1月底以来的偏好，中小市值领先大市值，活跃度边际改善显著。风格则明显切换，价值在年报窗口的估值修复和轮动补涨双重加持下，大幅跑赢成长，北向在美联储加息预期下的流入放缓拖累大盘成长，中盘和小盘价值双轮驱动。行业上，通信、轻工制造、计算机、纺织服饰、钢铁、传媒涨幅居前，电力设备、银行、有色金属、非银金融、商贸零售、房地产跌幅较大。

资金上，北向资金流入明显放缓，全月净流入92.58亿。沪股通净流入89.09亿，深股通净流入3.49亿。食品饮料、机械设备、计算机、电力设备、非银金融等行业净流入靠前，煤炭、医药生物、国防军工、农林牧渔、交通运输等行业净流出较多。

全月上证指数收于3279.61点，月涨0.74%；深证成指收于11783.80点，月跌1.81%；创业板指收于2429.03点，月跌5.88%；上证50收于2737.15点，月跌2.52%; 沪深300指数收于4069.46点，月跌2.10%; 中证500指数收于6357.54点，月涨1.09%；中证1000指数收于6955.57点，月涨2.21%；国证2000指数收于8559.04点，月涨2.77%；代表沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况的中证流通指数收于5411.24点，月涨0.02%。

以中证全指成分股表征全市场所有股票，以月涨幅超过具体宽基指数表征相关策略的指数外获利空间，月涨幅超过沪深300的股票数量占比为79.33%，超过中证500的股票数量占比为59.29%，超过中证1000的股票数量占比为50.73%，中小市值宽基指数外获利空间极好，小市值成分股超额显著。全A成分股月收益25分位数为-1.23%，75分位数为6.46%，平均收益3.38%。收益分布偏度和峰度均显著增大，个股间收益集中在尖峰和肥尾上，幂律分布较为明显。

以各宽基指数的股债性价比表征宽基指数的风险溢价以及隐含的投资价值，2月，各宽基风险溢价绝对值横盘震荡，四宽基指数分位数紧凑集中在65%附近，中证1000分位数较高，接近70%。

图1 A股主要指数本月表现

图2 A股主要指数月度涨跌幅

1.2

市场估值指标（PE）

估值方面，指标选取滚动市盈率（市盈率TTM：过去12个月的市盈率）的中位数及百分位数。分位数指标为当前滚动市盈率在过去10年的百分位值。本月，各宽基指数除上证50外，市盈率中位数均小幅上升，上证50大幅上升22.87%。分位数方面，上证50、沪深300小幅回落，沪深300回落至40%下方，中证500、中证1000、国证2000略有上升，中证1000接近20%分位值，国证2000继续处于50%上方。

图3 市场主要指数PE中位数（TTM）

图4 各指数PE所处十年百分位（TTM）

1.3

市场风险指标

风险指标选取了各宽基指数的截面波动率和滚动波动率，从截面和时序来衡量市场的整体风险水平。本月，各指数波动率从底部大幅反弹，中证500波动率升逾5成，沪深300和中证1000升逾3成，上证50和国证2000升逾2成。波动率在市值上呈现出两头低中间高的凸型增长，但绝对波动率位置维持两头高中间低的凹型，大市值波动率依然高于小市值。

图5 各指数年化波动率(当月日频波动率年化)

滚动波动率的滚动周期选取5天，包括每个交易日和当日之前的4个交易日，并逐日计算年化波动率，在时序上形成滚动波动率序列，以此来衡量各宽基指数以5日为窗口观测到的波动率在当月每个交易日的边际变化情况。本月，各宽基波动率在时序上呈现两头低中间高的凸型走势。具体到月内走势，前半月各宽基指数平稳波动，月中指数在关键点位巨震，波动率开始大幅上升，在市场博弈过后，波动率再次下降，大市值在波动变化期间绝对值始终高于小市值。

图6 各指数滚动年化波动率(滚动周期为5个交易日)

1.4

市场情绪指标

2月两市成交换手活跃，成交量显著上升。基准指标选取中证全指代表沪深两市，两市日均成交额和日均成交量分别为8504.9亿元和680.66亿股，环比上升13.28%和13.76%，日均换手率环比增加13.20%。定义小盘股为中证全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板块成交额来看，各宽基指数与上月反向，大票成交清减，小票成交活跃，上证50和沪深300分别下降11.93%和2.68%，小盘股、中证1000和中证500分别上升20.47%、23.59%和15.36%。板块换手率呈现和成交额相同的变化趋势，上证50下降6.16%，沪深300、中证500和中证1000分别上升3.01%、14.99%和24.61%。

图7 两市日均成交量和成交额（基准选取为中证全指）

图8 两市日均换手率（基准选取为中证全指）

图9 两市细分板块成交情况（统计近三月）

1.5

市场风格分析

1.5.1 风格因子及指数表现

风格因子上，市值因子整月偏向小市值；价值在年报窗口轮动走强，账面市值因子和盈利预期因子领跑；beta和非线性市值因子表现与上月接近；动量因子在月中变盘后负收益显著收窄，结束了连月的单因子收益下行；超额波动加大，残差波动因子表现不佳；成长股本月表现不佳，成长因子收益较差；换手率环比改善显著但指数高位震荡，流动性因子连月录得较大程度的负收益。市值上，市场延续了1月底以来的偏好，中小市值领先大市值，活跃度边际改善显著。风格则明显切换，价值在年报窗口的估值修复和轮动补涨双重加持下，大幅跑赢成长，北向在美联储加息预期下的流入放缓拖累大盘成长，中盘和小盘价值双轮驱动。从月内走势来看，小盘最强，中盘次之，大盘最弱；中小盘价值一路走高，大盘价值波动较小，成长股高位回撤较为明显，尤其是北向主导的大盘成长。

图10 大盘风格因子（CNE5）

图11 风格指数

图12 市值风格

1.5.2 行业表现

行业上，通信、轻工制造、计算机、纺织服饰、钢铁、传媒涨幅居前，电力设备、银行、有色金属、非银金融、商贸零售、房地产跌幅较大。估值层面看，指标选取当前市盈率在过去10年的百分位值，本月末，8个行业估值分位数下降，4个行业估值分位数上升超过5%。12个行业位于十年50分位数上方，11个行业位于十年20分位数下方。

图13 申万一级行业本月涨跌表现

图14 申万一级行业PE所处十年百分位（2023.2）

1.6

基差分析

四大股指期货强于现货的情况，在最远月合约切换到9月后出现逆转，本月股指期货表现弱于现货，IC、IM贴水走阔趋势更为显著。四大股指主力连续合约成交量和持仓量大幅回升，持仓量接近翻倍。从主力合约的基差来看，IH、IF波动较小，在行情切换后略微滑向升水；IC、IM贴水开始逐渐走阔。从基差和月差的波动来看，全品种全合约波动达到去年11月以来最大，月差稳定反向波动，基差波动仍反复无序。从近远月基差结构来看，合约倒挂现象在后两周迅速恢复，IC、IM远月合约快速带开，全品种全合约在最后两周恢复多近空远的正常结构。

图15 IF远月、近月基差走势（沪深300与IF合约差值）