第689期 | 利率市场交易策略：市场弱势延续

第689期

本篇报告导读

上周央行开展了 5300 亿元逆回购操作，而上周有 3840 亿元逆回购到期，全周实现净投放 1460 亿元。2 月以来，资金形势明显好转，央行不仅重回了净投放，还重启了 14 天期逆回购，提供跨年资金支持，资金利率大幅回落。整体而言，央行节前的投放还是低于市场预期以及往年水平。

这或许是由于就地过年等政策影响导致今年春节效应有所减弱，也符合央行 1 月以来的紧平衡操作风格。但就当前资金价格水平而言，当前的投放也较为合适的。

另外对于 DR007 的开盘价上升我们认为主要是由于跨节占用所进行的技术性调整，不必过分解读，后续 DR007 开盘价随占用天数减少已有所回落。本周将有 2800 亿逆回购到期，预计央行仍将保持净投放，节前资金形势向好，可关注央行是否提前续作本月的 MLF。

上周债市下跌延续，虽然跨月后资金形势大为改善，但央行的投放仍显谨慎，远低于市场预期，市场情绪仍然偏弱，债市下跌延续。当前市场的关注点仍然在政策转向问题上，虽然政策层面强调以稳为主，不急转弯，资金不缺不溢，但任何的风吹草动都会引发市场的调整。

无论是上月底资金的异常紧张还是上周 DR007 开盘价的上升都引发了政策转向的猜想。前期债市的上涨主线逻辑变得前景不明，做多动能缺失，利率向上的压力更强。整体来看，央行投放虽然偏弱，但当前流动性仍维持宽松，也侧面证明了央行的投放是合适的，只是没有达到市场的期望。

政策退出是趋势，数据空窗期下，债市无更多指引，只能更加关注资金动向以捕捉政策退出的信号。如节前央行没有突破性投放，叠加节前交投将趋于清淡，市场弱势或将延续。

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