对赌协议“大限将至”，酒仙网冲击IPO“有望”吗？

9月9月，国内酒类零售巨头酒仙网迎来了自己的12周年庆。此前不久，酒仙科技股份有限公司（酒仙网）刚刚向深交所递交更新后的招股书，拟在创业板上市，保荐机构为华泰证券。

招股书显示，酒仙网拟募资10亿元，其中，5.3亿元用于智能仓储建设项目，1.34亿元用于智慧零售信息化平台建设项目，1.5亿元用于品牌营销建设项目，1.85亿元用于补充营运资金。

值得关注的是，酒仙网的上市对赌协议期限临近，这或对酒仙网的上市起着直接的推动作用。不过，酒仙网离上市还有多远呢?

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“茅五”支撑，酒仙网实现3年盈利

据更新后的招股书显示，酒仙网2018年至2020年营业收入分别为22.06亿元、30亿元和37.17亿元；净利润为3229.16万元、8400.83万元和1.84亿元，现成倍上升的趋势。

无可置否，酒仙网业绩的转好与近年来白酒市场的繁荣不无联系。数据显示，2013年至2016年上半年的数据，酒仙网分别亏损了3.09亿元、2.8亿元、2.51亿元和7155.48万元，三年半时间里，总计亏损9.12亿元。

报告期内酒仙网实现盈利，白酒贡献高达七成以上。资料显示，2018年至2020年，酒仙网白酒产品销售收入分别为16.60亿元、22.02亿元和27.81亿元，分别占比75.66%、73.84%和75%。由此来看，尽管酒仙网的主要经营范围包括白酒、啤酒、葡萄酒、洋酒、保健酒等。但白酒销售作为基本盘才是酒仙网的真实现状。

其中，据招股书显示，茅台、五粮液是酒仙网销售收入的主力，2020年茅台销售收入为8.61亿元，占白酒总收入比例为30.97%；五粮液销售收入为5.19亿元，占白酒总收入比例为18.65%，茅台和五粮液销售收入占比合计高达49.62%。几乎占据了酒仙网一半的营收。但酒仙网在招股书中亦提示，尽管茅台销量大幅攀升，但是专销产品才是公司利润增长的核心。

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上市迫在眉睫

事实上，酒仙网早在2015年便在新三板挂牌上市，后于2017年6月停止挂牌。

酒仙网此次IPO，很大程度上或因上市对赌协议距离到期只有4个月时间。招股书披露，2015年，在新三板挂牌的酒仙电子商务就与股东约定若不能按时上市，需要回购股权。2019年8月，经双方协商，酒仙电子商务按照上海成楚5000万元初始投资成本现金回购上海成楚持有的酒仙有限股权，并无偿向上海成楚转让部分出资额作为回购利息。2019年12月，这一协议展期至2021年12月31日。

从目前酒业环境来看，尽管这几年白酒行业增势迅猛，但是进入2021年下半年以来，白酒业野蛮生长的状态在被逐渐规范。截至8月31日，白酒股总市值为4.12万亿元，和年初的5.23万亿元相比，蒸发掉1.11万亿元，跌幅为21%。8月下旬，国家市场监管总局就白酒市场秩序监管座谈会召开了会议，重点关注当前资本围猎酱酒市场问题和价格运行，针对资本炒作白酒的问题进行探讨。受此消息影响，市场“炒酒”热情下降。

从行业来看，数据显示，2020年，酒仙网以37.17亿元的营收规模稍逊于华致酒行及壹玖壹玖，位于行业第三，且以1.84亿元的净利排名行业第二位。上市无疑是酒仙网寻求发展的重要手段之一。

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上市背后隐忧不断

资料显示，酒仙网成立于2009年，是以品牌运营为核心的酒类全渠道、全品类零售及服务商，也是国内较早进入酒类电商行业的企业之一。作为酒类售卖平台，势必要依赖一些酒类品牌生存。

诚然，作为在酒类售卖行业深耕十余年的企业，酒仙网已经拥有了比较完善的酒类销售网络，形成自己在行业内生存的优势。值得关注的是，茅台等酒类品牌正在努力发展自己的直营渠道。长远来看，这对酒仙网的发展或有不小的冲击。

另外，酒仙网在业绩向好的同时，其高负债同样不容忽视。根据招股书，2018年至2020年，酒仙网的资产负债率分别为67.04%、74.12%和70.32%。据国际投行研究报告显示，2020年，华致酒行及名品世家的资产负债率均未超过35%。如此来看，酒仙网为完成上市目标所付代价并不小，酒仙网在内忧外患中能否走完自己的上市之路呢？