中国中免值不值4000亿？

 中国中免值不值4000亿？
日前，中国中免发布业绩快报，前三季度营收净利呈现“双降”之势。这一不尽人意的业绩其实在意料之中。受疫情影响，公司的免税业务遭受较大的冲击，好在后期国内疫情得到有效防控，叠加海南离岛免税新政的利好实施，中国中免才有所消化部分负面影响。不过随着焦虑信号的释放，利空情绪跟上，对中国中免这一高估值的热情也许该再降降温了？
 
*身披明星光环的概念
作为2020年火起来的新概念，免税可谓是得到了现行形势下的多重积极助力。为实现经济内循环，政策端的利好，市场的积极参与，再加上简单、稳固的"高毛利、高增长”逻辑，使得这一新概念受到了前所未有的热情追捧。疫情特殊时期，国人的免税消费需求逐步回流，为国内免税行业提供了蓝海机遇。在海南免税新政实施后，7月1日至9月30日，海南离岛免税购物金额达到86.1亿元，同比增长227.5％；购物人数129万人次，同比增长62％。
 
而由于行业具有高壁垒，获取免税牌照具有一定的难度，拥有高垄断性，这一特许经营制带来的红利是十分可观的。龙头中国中免深受外资垂青，股价不断创出新高，今年以来累计涨幅超过137%，总市值4085亿元，动态市盈率高达179倍。事实上，市场上的10张免税牌照，有3张归属于中国中免。中国中免还是国内唯一一家拥有全免税牌照的公司，这意味着：其不仅可以经营机场免税店和离岛免税店，也可以发展份额较小但潜能较大的市内免税店。
 
中国中免在目前的行业竞争格局中处于一定的寡头地位，在市场气氛带动的资金炒作之下，借着提前消化对免税行业的高增长预期，股价不断突破历史天花板，一举成为明星股。但是，由火热炒作带动的高估值终究是存有一定的风险，尤其是在免税牌照发放成为趋势，市场竞争格局频现新玩家的情况下，遍地开花虽好，但对龙头“并不友好”，市场显然提前为中国中免焦虑了。
 
*“新玩家”带来新冲击？
引起“新玩家”带来新冲击？日前，复星旅文宣布与海南省发展控股有限公司签署战略合作框架协议。除此之外，作为全球最大的免税店之一Dufry，将携手阿里巴巴组建中国合资公司，以发展国内的旅游零售业务。这对全球免税巨头Dufry无疑是一次如救命稻草般的合作，而通过加强对线上线下消费场景的互联互通，利于其销售渠道的多元化，也可提升其抗御风险能力。这可能会成为中国中免未来的潜在对手，毕竟就目前的形势来看，为保持足够的市场活力，国内免税业是鼓励适度竞争的。
 
现今，在政策和市场的双重发力之下，免税业驶向发展快车道，其中，最为显著的一点便是入局者层出不穷，都想来分一杯羹。这是符合免税牌照逐渐放开这一背景所出现的合理现象。而中国中免作为目前市场绝对龙头的垄断地位有着“被弱化”的可能，叠加国内免税业还未进入成熟期，相关消费比例人群潜力还未深入发掘，以及近期释出的业绩表现或放大这种受冲击的潜在焦虑，对于高估值的它，合理回调也会存在。