在什么情况下，A股不会涨？

连着发了几期看好A股的视频（文章），

这期我们来看看A股现在下跌的风险在那！

有人说，你老说股市会涨，为啥不反过来考虑一下？ 

难道，人家那些使劲儿卖股票的人和机构，都是傻子么？

我一想，这个说法也对，只是从看涨因素去考虑，会导致自己忽视许多相反的要素和指标，所以，就有了这篇文章。

 

有几个朋友和我讨论，他们承认，纯粹从12个月滚动市盈率所计算出来的风险溢价来看，当前我们大A股的主力——沪深300指数的估值算是低估的状态。

 

但是，如果从深证成指和创业板（科创板开通时间太短先不讨论）的加权平均市盈率来看，却都处于相对高位——中国传统三大股指中，有两个都处于相对高位，说什么股市到底了呢？

 

更重要的是——

炒股炒股，炒的不是现在，而是预期和未来。

 

我前面几篇文章中一直强调的那个股权风险溢价率（股债利差），现在的确处于比较高的水平，让沪深300指数看起来颇有吸引力。但是，大家务必请记住这个公式：

股债利差 = 股票盈利率-国债收益率。

 

未来，股票每股盈利（EPS）和国债收益率的变动方向，才是股票指数最重要的驱动力。

 

先来看未来的企业盈利可能。

 

中国经济发展，通常有“三驾马车”之说，分别是投资、出口和消费。而与中国上市公司生产能力和企业利润关联最紧密的，则是出口。

 

中国经济，目前仍处于下行轨道上，但出口增速数据，却几乎处于有史以来的最高位（海外受到疫情影响生产力暂时不能恢复正常）。这也意味着，从上市公司盈利方面来看，企业的利润，也就是企业的每股盈利（EPS），目前是处于历史最高位的。

 

这一条上，无论是沪深300成分股的EPS，还是中证500成分股的EPS，都是一样的（见下图）。特别是我前面认为低估到了极端的中证500指数的EPS，自2016年以来，几乎与中国出口增速完全同步。

 

 

随着疫情的限制因素逐渐解除，全球除中国之外的生产端产能将逐渐恢复，中国的出口增速，未来几乎是必然下降。在这种情况下，也就意味着上市公司EPS的降低，也就意味着股票的盈利率会降低。

 

简单说，因为未来中国的出口增速，有可能大幅度下滑，由此将带来上市公司的EPS下滑，进而造成上市公司盈利率降低。

 

特别是当前看起来极为便宜的中证500指数，恰恰对出口的依赖也极深，随着中国出口增速的下滑，这意味着中证500的估值也将大幅度抬升，不复当前的便宜。

 

再来看无风险收益率的问题。

 

上周四，美国的CPI数据公布，7.5%，创下1982年以来的最高值。这意味着，高昂的通胀将迫使美联储加快其加息缩表的步伐——美联储3月份联储会议上加息的事儿，现在已经不会再有人怀疑，唯一不确定的，就是到底是加息0.25%还是0.5%。

 

鉴于美国的通胀很可能持续下去，这也意味着美联储的加息步伐将一直持续。而美联储停止购买国债乃至“缩表”的行为，必将推升美国的无风险利率。实际上，就在过去一段时间里，无论是2年期、5年期还是10年期的美国国债收益率，都已经在持续抬升。

 

 

美元是全世界信用货币的基础，美国国债收益率，也是全世界各国的无风险收益率的基础，随着美国国债收益率的快速抬升，连持续了近2年负利率的德国国债收益率，都开始转正，长期零利率或负利率的日本十年期国债收益率，都抬升到了5年来的最高水平……

 

在这种情况下，未来一段时期内，中国的无风险收益率抬升，也将是大概率事件。

 

以上，就是我们大A股面临的两个核心不利因素。

 

如果，在接下来一段时间里，以上两种大概率的事情一起发生：上市公司的股票盈利率降低，而国债收益率则抬升——两头挤压，股债利差将迅速收窄，无论是沪深300指数，还是中证500指数，看起来也就不再那么低估，甚至会显示高估！

 

如此一来，A股还涨什么呢？

 

不错，我的确承认，以上说法，完全站得住脚，这的确是风险最大的几个点（某些观众别过分自作聪明总觉得别人不知道.....）

 

 

但，我并不收回我认为股市大概率接近底部的观点。

至于为什么，对于不炒股的人来说，也并不重要....

所以这部分就放在微信公众号（财主家的余粮）做付费部分了，有兴趣的可以购买观看，当然这仅仅是我个人观点。

还是那句话，投资需谨慎，风险自担。

我看好我自己大不了亏钱罢了。