6月金融数据比较亮眼

事件：

1) 6月制造业PMI录得49（预期49，前值48.8），非制造业PMI录得53.2（预期53.7，前值54.5）；

2) 6月CPI同比0.0%（预期0.2%，前值0.2%），环比-0.2%（预期0.0%，前值-0.2%），PPI同比-5.4%（预期-5.0%，前值-4.6%）；

3) 6月末，M2同比11.3%（预期11.2%，前值11.6%），M1同比3.1%（前值4.7%），6月社会融资规模增量为4.22万亿元（预期3万亿元），比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元，新增人民币贷款3.05万亿元（预期2.337万亿元），同比多增2296亿元；

4) 6月我国出口（以美元计价，下同）同比-12.4%（预期-9.5%，前值-7.5%），出口环比0.5%，进口同比-6.8%（预期-4.0%，前值-4.5%），进口环比-1.3%；

5) 二季度GDP同比6.3%（预期7.3%，前值4.5%），环比0.8%（前值2.2%），其中第一产业同比3.7%，与一季度持平，第二产业同比5.2%（前值3.3%），第三产业7.4%（前值5.4%）；

6) 6月规模以上工业增加值同比4.4%（预期2.7%，前值3.5%），社会消费品零售总额同比3.1%（预期3.2%，前值12.7%）。1-6月固定资产投资同比3.8%（预期3.5%，前值4.0%），房地产开发投资同比-7.9%，制造业投资同比6%。

制造业PMI比上月上升0.2个百分点，但仍处于荣枯线以下，创（2005年以来，下同）历史新低。分项来看，生产指数、新订单指数分别为50.3、48.6，均创历史新低（平均值53.94、52.1），表明制造业生产活动相对低迷，市场需求相对疲软，其中出口拖累较大，新出口订单录得46.4，连续第四个月下降；原材料库存47.4低于均值（平均值47.84）与2009、2016年处于同一水平，比上月下降0.2个百分点，主要原材料库存量继续减少；产成品库存录得46.1，连续第四个月下降且在荣枯线以下，系2009年以外6月最低值，结合原材料库存初步判断，当下制造业处于主动去库存状态。

非制造业今年以来始终保持扩张态势，但扩张速度继续放缓，分项中业务活动预期指数为60.3，比上月下降0.1个百分点，保持在高位景气区间，表明非制造业企业对近期市场恢复发展信心较强。分行业看，6月建筑业商务活动指数为55.7（前值58.2），6月服务业商务活动指数为52.8（前值53.8）。细分行业上，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间，而批发、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。

6月新增社融比5月明显大增，虽然存在季节性因素，但仍高于预期，意味着下半年经济预期可能转好。从下图可以看出，6月社会融资规模增量会明显高于4、5月，存在“半年末效应”，但数据好于预期，意味着逆周期调节政策、央行降息刺激了投资和生产需求。

企业债券融资2365亿元，非金融企业境内股票融资701亿元，显示直接融资保持平稳。社融口径下的人民币贷款32365亿元，比去年同期多增1825亿元，金融机构新增人民币贷款30500亿元，比去年同期多增2400亿，说明金融机构发放的贷款增加，央行降息背景下生产投资需求增加。政府债券融资新增5388亿元，而去年同期为16216亿元，今年6月政府投资相较往年6月明显克制。

6月企业部门贷款增加2.28万亿元，同比多增687亿元，环比则多增1.42万亿元，其中短期贷款增加7449亿元，中长期贷款增加15933亿元，均创下历年6月的历史新高。中长期贷款比去年同期多增约10%，表明实体经济预期向好，制造业在发力。6月住户部门贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元，处于历史同期高位水平。居民部门6月短期贷款增加4914亿元，相较去年同期4281.87亿明显增长，反映居民消费意愿提高，中长期贷款增加4630亿元，比去年同期多增463亿，反映稳增长政策下房地产市场有所回暖。更值得关注的是，在6月新增人民币贷款中，企业部门贷款成为拉动信贷增长的主要力量，其中企业中长贷款增量占比更是超过52%，同时票据融资减少821亿元，同比大幅少增1617亿元，显示6月新增信贷结构相较于2022年明显优化。

6月末，M2余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；M1余额69.56万亿元，同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点。6月M2-M1增速差为8.2%，较3月的6.9%有所扩大。6月M1同比增速下降主要是翘尾因素由5月的4.12%大幅降低为-0.4%所致，实际上6月M1增长较前5个月明显快，资金淤积情况有所缓解。

6月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，高于预期。分行业来看，制造业同比4.8%（前值4.1%），采矿业同比1.5%（前值-1.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比4.9%（前值4.8%），具体来看，煤炭、黑色金属、化工、食品加工制造增速上升明显，通用设备制造、汽车对总体拖累较大。汽车制造同比增速大幅下滑，主要是去年5月低基数导致今年5月的高增速，以及去年6月汽车产能大幅回升恢复正常所致，实际上今年6月汽车产量与去年同期基本持平，并且新能源汽车产量仍然在快速增长，通用设备的下滑原因也近似。

6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，略低于预期，季调后环比增长0.23%，创下近十年6月环比增速新低。分消费类别看，6月商品零售和餐饮收入的同比分别为1.7%、16.1%（前值10.5%、35.1%），商品零售同比增速显著低于疫情前水平，餐饮收入同比增速高于近10年疫情前均值，对应服务业PMI今年始终保持在荣枯线以上，制造业PMI4-6月连续三月在荣枯线以下且6月CPI同比增速为0.0%。商品零售具体来看，6月汽车、服装是主要拖累项，但主因是5月在低基数效应下的异常高增速，粮油食品、饮料烟酒对增速贡献为正。

今年1-6月固定资产投资同比增长3.8%，高于市场预期3.5%，按费用构成看，建筑安装工程累计同比增长3.2%（前值3.5%），设备工器具购置累计同比增长6.9%（前值6.4%）。1-6月制造业投资同比增长6%，增速与上期持平，主要分项累计同比增速相比上期也都保持稳定。1-6月交通运输固定资产投资累计同比增速11%，比上期提高4.1%，是导致基建超预期的主要力量，广义基建另外两个分项基本与上期持平。房地产开发投资6月同比-20.59%，1-6月商品房销售面积累计同比-5.3%（前值-0.9%），销售额1.1%（前值8.4%），房地产表现仍然低迷。