以父之名——0618

周五市场的反弹有点以父之名的意味。

而接待规格的差距也反映在了涨幅上，

——新能源，到底还是干儿子。

关键是新能源可能还没到底。

利好交织的市场，这个周末突然显得有点异常平淡，

最大的新闻还是6月16日那个会，

正在奋力研究出台一揽子不出钱的政策，以推动经济持续回升向好。

一堆政策如果还只是窝在gwy的层面，可能真的是打雷不下雨，

如果周一访华出的不是大团圆消息，

估计钢丝球的价格又会被打下来。

看形态，周五的放量涨让人感觉石板的路上真的有些雾。

地产触底、连续降息、宏观改善、加息拐点、关系缓和...

都是预期。

唯一实在的是上周的降息，

但与其说是一大波政策的排头兵，不如看成是对上阶段经济萎靡的认定和表态。

债券市场的墙头草们在周五的交易中已经提前做了反映，

一降息利率就跌，信用则跌了又涨，在经济和政策的预期博弈上反复摩擦。

“被迫降息”是前情的提要还是是下集的预告真的不得而知了。

看5月数据其实还是很差，社零12.7%（预期13.6%），工业增加值3.5%（预期3.6%），固定投资4%（4.4%），数据不仅很差，而且斜率向下。

哦，下周还有个史上第四大IPO，

脆弱时间到，

我们一起来祷告。

配置思路

观察日历效应，虽然上半年基本面类似于13年的经济复苏证伪，但持续时间并未超过1年，13年市场全年小幅波动下结构性行情主要集中在TMT板块。

在保持现有仓位不进一步降低的情况下，短期不对中美关系缓和、经济触底、政策呵护进行过度预期，将更多关注实在的经济数据企稳、需求端信心的恢复、以及相关周期产业去库存的改善。

由于在建仓期，总体仓位上保持低位，结构上一是继续低配基建、石油、交运等中特估板块的占比，二是大幅增加游戏传媒配置，同时配置云计算、半导体等ETF进行高抛低吸。三是配置超额α突出，今年弹性强劲的几位TMT基金经理；四是继续持有港股，前期埋伏比较成功，适当时机获利了结。

组合收益

组合“资本奏鸣曲”自2023年6月5日建仓以来，截至6月15日累积收益率1.17%，目前大幅超越沪深300及混合基金指数。

后续仓位调整计划如下：

板块观点

在政策酝酿期、外部环境有所改善的情况下，市场情绪的修复有利于复苏板块，但仍然不排除中特科技复苏三主线可能演变为TMT单主线的可能，目前观点是中小盘成长>大盘价值，TMT》复苏》中特估》。

消费：长期不悲观但短期谨慎。近期反弹主要是外资回流至食品饮料等核心资产，短期没有在消费中找到某个确定性非常强或者估值非常有吸引力的赛道。且公募板块配置普遍偏高，可能持续被主线抽筹。结构上白酒继续看好，家电、消费电子好于汽车。

医药：回调出现窗口期。消费医疗和零售板块涨幅较大，创新药周末强势反弹，转为乐观，相对看好成长创新药，消费医疗做持有，中药不具备进一步配置的性价比。

地产：招商蛇口发行股份购买资产并募集配套资金算利好，政策博弈的胜率有所增加，基本面语气略有改善。上周小票大涨可能是受益于被收购股权的预期，这波短线参与机会不太大，更多将看地产数据和股改可能性。

中特估：更应关注下行风险，不做对赌反弹。顺周期及价值板块为主的中特估在经济基本面偏弱的环境下不具备干拔估值的条件，除非外部环境大幅改善及出现总量政策。结构上面，能源、公用事业等存在表现机会，主要是低估值防御逻辑军工、新能源等更多是业绩兑现及改善逻辑，而非年初拔估值中特估逻辑，

TMT：持续坚定看好上游算力、中游大模型、下游游戏、传媒、影视（ETF）；同时看好半导体的长线配置逻辑；软件上周涨幅较大，不作进一步配置，看访华消息结果。

港股：从上月抓18000到反弹10%，进入阶段性博弈平台，分母端继续关注访华信号，分子端关注AH溢价及基本面改善，

金融：相对看空。银行走的是高股息逻辑，如果反弹够高必然出逃，特估的目标是减持，当前银行体系不具备08年二次混改的条件；保险板块3.5-3.0不是利好，短期有助于销售但投资端利差损加大；券商底部具有弹性，板块内相对看好。

新能源：长期相对看好，短期观望。从Q4-Q1机构配置占比从19%降到14%，6月预计占比接近10%是配置心理线，风电光伏储能电池相对看好，车呼吁很多但不看好，从复苏看大件的消费能力是不足的，购置税递延、车展、下乡都是不景气的结果不是动机，降价、竞争恶化、需求不足的行业本质没有改变。

军工：长期相对看好，短期观望。受制于大订单调整延期，业绩未兑现近期有所下调，未来飞机订单、装备制造需求具有一定刚性，未来的回调将持续累积估值修复的安全边际。相对看空。所谓“信心比黄金更重要”，居民信心不足的前提下，正向政策和反向的政策可能都是利空。