2021酒类年度策略报告：坚守高景气赛道，守望价值龙头（附下载）

第801期

本篇报告导读

白酒：高景气度延续，坚守价值龙头。 

1、需求端：春节动销稳步恢复，当前渠道库存合理偏低，价盘稳固，大商打款备货春节旺季。

2、业绩端：

①年末酒企“涨声迭起”，提价彰显行业高景气度，也有望刺激经销商回款、提振渠道信心、为接下来的新品衔接上市做好铺垫，并将增厚公司来年业绩。

②20H1 茅五实现双位数收入增长，其他白酒公司均受到不同程度疫情影响。假设 21H1 需求恢复正常，低基数背景下，龙头（特别是次高端酒、地产酒）业绩有望同比改善。

③酒企“十四五”规划陆续出炉，预计 5 年收入目标增速在双位数以上。21 年作为十四五开局之年，全年目标有望相对积极。

3、估值：理性看待当前白酒板块估值，①行业景气度依旧，产业价值链保持健康。当前厂商、经销商、终端渠道库存均处于正常水平，价格升级为行业长期成长的核心驱动力。

龙头企业重视品牌力提升，持续控量挺价，渠道调研未发现如 12 年库存高企的现象。基本面处在良性状态下，估值有望随时间逐步消化。②重视阶段业绩弹性。

21 年在“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的背景下，行业有望实现阶段性高增长，进一步消化估值。③关注优质赛道伴随的长期确定性。

白酒的周期性在弱化，消费品属性在增强。此轮疫情是供给侧出清，龙头在现金流、渠道管控、上下游议价权上具备更强的抗风险能力，市场份额加速集中。

综合行业格局、盈利能力、现金回款能力、企业竞争优势，白酒依旧是确定性较强的优质赛道，理应享受一定估值溢价。④相对估值依旧合理。当前龙头白酒横向对比 A 股其他细分消费赛道、海外消费品龙头，估值依旧合理。

来源：国金证券

作者：刘宸倩

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