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B站2021年报

2022-06-27 10:37 作者:苦瓜香菜盖浇饭 0人读过 | 我要投稿

B站近一年半的股价表现用“丐中丐“形容都不夸张。我个人现在属于躺平状态。

不过还是决定坚持写下来。因为财经媒体、专业研报和个人投资者，似乎都只热衷于B站的季报，几乎没人评论年报。但近500页的年报信息，远比2页季报多。

以下截图全部来自B站2021 20-F（在美外国公司年度报告。B站有中文年报，但信息远远不如20-F多）。依然只是我觉得有价值的点。文章带有主观情感，不构成任何投资建议。

Top1游戏（应该是FGO）占比总收入从2018年的53%，下降为不到2021年的10%。B站依然没找到一个能接替FGO的爆款游戏。

头部3款游戏收入（应该是FGO、碧蓝航线和公主连结）下滑到总收入10.7%。目前59款独代游戏（高于2020年独代游戏数量43），71.3%的游戏收入来自独代。但随着游戏版号数量下滑、供给远小于需求，B站能拿到独代游戏的概率变低，成本会变高。

头部3款游戏收入同比减少近8亿，同比下滑了27%，把整个游戏收入增速拉低到6%。但头部3款游戏占游戏收入依然超过40%。如果没有新的爆款，我觉得B站游戏业务收入增长会很有难度。

B站Top3的游戏，包括后来的《死亡细胞》和《坎公骑冠剑》都是海外游戏。今年4、6月的游戏版号都是国产游戏，进口游戏版号已经停发快一年了。自研游戏是B站不得不走的一条路。

截止2021年底，B站游戏部门有6个工作室，超过1000个员工，规模不算小。

对比2020年报，2021年管理层基本没怎么减持。腾讯和索尼没有变化，阿里还增持了700多万股。没看过阿里的财报，不知道是定向增发还是二级市场买入。

为了方便对比，这是去年2020年报管理层和大股东持股情况。

2027年6月到期的可转债成本是美股40.73美金，2026年12月到期的可转债成本是美股93.97美金。

这张图非常重要。可转债债主是有权在到期日前（2023年6月15日或者2025年6月15日，以及2024年12月1日），或者发生重大变化时（从美国退市），要求B站部分或者全部赎回可转债，或者要求其定向增发。

可能是迫于压力，B站在2022Q1回购了2亿美金2026年到期的可转债。

2022年2月美国已经通过了法律，把之前中概股3年退市期缩短为两年。也就是如果中美没有达成协议，那么B站在2023年4月30日之前一定会被退市。美国证监会最近的声明表示，2022年11月就会确定中概股是否要退市。

除了回购可转债，B站在2022 3月说会最多回购5亿美金ADS。截止年报日期，兑现了6%，花费了3000万美金ADS，平均价格是21.4。

管理层期权的行权价格20美金左右，日期多在2027年。

2021年，3百万月活UP，而2020年月活UP是190万。130万Up赚到了钱，55万Up参与了现金激励计划。93.6%的视频是PUGV。B站现在基本站稳了国内中长PUGV第一的位置。如果算上短视频，B站也是第三，排在抖快之后。

B站在用户增长和质量方面还是让人满意的。月活，月付费用户和付费率都在上升，但是平均付费金额在下降。主要是新增用户中，玩B站游戏的人太少，很多新用户最多买个大会员。

iOS用户的游戏收入占比从2018年的29%下滑到2021年的不到10%。说明B站新增用户多为安卓用户，也应该是ARPU下降的原因之一。

2021年ARPU小幅下滑，但基本和2020年持平。要提升ARPU，B站必须提供更多的、让大量用户都愿意付费的服务。2020年这个服务是大会员，2021年是直播，目前还没看到2022年新的体量足够大的付费业务。NFT（数字藏品）目前势头不错，但参与人数注定小，而且可以随时被政策叫停。我觉得今年B站可以尝试从玩偶突破（比如去年很火的菜狗和最近火的肯德基可达鸭），但长期提升ARPU最终还是要靠游戏。

2021年亏损扩大，主要是毛利率下降和销售营销成本扩大导致。对于在2021Q4和2022年Q1，在宏观环境明显变差的时候，B站没有大规模消减收入分成和销售营销开支，我个人是有点不理解的。也许是因为在2021年11月拿到了16亿美金的可转债，手里有钱觉得不慌；也许是没想到2022Q1股价和宏观会变得更糟糕。希望Q2能看到明显改善。

收入共享成本同比增加了77%，是导致毛利率下降的最重要因素。这项成本占了B站总收入的40%以上，但B站依然不公开细分这个项目。

2021年收入共享成本的增加，主要是由于UP和主播数量增加。这个说法是不同于2020年报的。在目前宏观不好的情况下，B站必须大幅度减少给UP和主播的分成比例。我认为UP主不会因此大规模离开。虽然会被骂，但先活下去最重要。2022年4月份已经开始减了，希望Q2财报能看到明显的效果。

2020年报收入共享成本的增加，B站的解释中还有游戏和渠道；2021年只剩下给创作者的分成。B站中大UP的主要收入来自于广告商单，减少激励计划和充电分成对他们影响不大。多数小UP本来也不是为了赚钱来B站的，而是因为社区环境和目标用户在这里。需要赚钱的UP，也早就在多平台投稿了。B站依然可以靠别的平台补贴自己的Up。经过2020年的挖人大战，竞争对手也意识到重金挖B站UP不明智，B站UP也知道离开B站会水土不服。

2021股权激励成本接近10亿元。也就是2021年64亿经营亏损中，15%是来自股权激励。具体来看，5300万给销售人员的股权激励占全年58亿销售费用的0.9%； 5.5亿给管理人员的股权激励花费占全年行政开支18亿的30%；3.2亿给研发的股权激励花费占全年研发开支28亿的11%。

截止2021年年底，未实现的股权激励花费还有45亿元。

2021年员工数增加了近50%到1万2千人，其中审核人员超过3000人。对比快手2021年员工数2万8千人，审核人员数没公开。不过《晚点》报道过，2021年初字节跳动的审核人员数超过2万人。社区环境对B站来说太重要了，审核人数应该会继续增加。

2021审计费翻倍，超过2500万。应该是因为香港二次上市。

B站的整合营销就是效果广告、植入广告和品牌广告的组合。另外，B站会给广告代理一些包括现金回扣在内的折扣和优惠，不过在财报中的广告收入是扣除这些成本的。不知道直播收入是否也是如此。

2400个B站用户申请成为乡村教师；河南洪涝捐了2000万；今年还推出了慈善捐款平台；包括建了5座哔哩哔哩小学。B站的公益还是值得肯定的。

读完2021年年报，总体感觉：

1. B站在2021年用户和业务的增长是让人满意的，游戏除外；
2. 游戏业务是B站不同于其他视频网站的特点之一，对盈利也很重要。但由于版号供应限制，尤其是进口游戏版号的限制，加上自研能力不足，未来一段时间增长会有很大压力；
3. 股价低迷让B站面临提前赎回可转债的压力。美国退市风险加剧了这个风险。

声明：投资有风险，本文不构成任何投资建议。

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