今年的金融市场，可谓是活蹦乱跳。

3月份，疫情来的时候一个大跳水，5月份之后，又纷纷上扬，直到如今，全球多个股市创下了近几年的新高。当然A股除外，不过A股的表现已经非常不错了，过去是逢3000减400的大优惠一去不返；现在是 逢3000加400，赚到钱了吧？

本以为今年也就这样子了，很可能在最后这个月翻起了波浪。现在金融市场上有两帮人，押注美联储未来的货币政策，一帮是做空美元，一帮是做空美国国债。两帮人都下了重注，这种“赌大小”的零和博弈，必然有一方输掉裤叉，大冬天睡大街的，希望公园还有空位；而另一帮人就大鱼大肉火上烤，好酒好烟肚里灌的，听说医院也没有空位。而这些人的命运掌握在美联储的手里，他们赌的是美联储在未来的一段时间内，会不会更疯狂印钞。

3月份，疫情在美国发生，美联储为了避免经济陷入危机，向市场注入大量的美元，先是元限量QE，再到美元互换，向市场上大量购买企业债券，一下子把市场吓坏了，美元指数先是断崖式暴跌，从100点跌到了95点，再到一支箭的冲上天，从95点升到102点，是2016年以来的新高。

进入了5月份，疫情开始明朗，市场开始回归了理性，因为美联储无限量QE放出3万亿，从3月份到10月份，美国的狭义货币供应量M1就上涨了40%，市场的酒水都参假冲淡了。衡量美元价值的美元指数，从高点一路向地心走，触到了90点，是近两年的低位，因此咱们的人民币变成了被迫升值，真是美元跌多少，人民币就升多少。做外贸的好赚哦，有订单还有价钱，10多年没有这么爽过了。

而在另一方面，美国国债的利率不断上升，对于债券来讲，利率越高国债价格就越低，价格越低未来融资成本就越高。另外一个坏消息是，在11月份做空美国国债的期货仓位达到了历史新高。
两大势力一边是做空美元，一边是做空国债，到底谁是对的呢？
他们都是华尔街乃至全球最聪明的投资者，我们可以叫他们“人精”，两边都把极重的筹码放在桌面上，必然有他们自己的想法，他们可不会人云亦云。到底谁会赢？谁更有把握呢？

他们对赌的核心是，接下来美国财政部出台的财政刺激政策，美联储应该怎么做？今年3月份美国启动了应急机制，美联储给了一大笔钱美国财政部，让他们增加财政支持，从而刺激经济，另一方面美联储还开启了无限QE，在市场上疯狂的放水，开直升飞机撒钱。到现在美国财政部的账上还有13,000亿美元，这已经不少了，现在是年底了，各种预算马上就要出来，也想拉一拉今年的经济，为明年的经济补充足够的营养，因为现阶段经济复苏是非常脆弱的，也就是现在的经济要补铁锌钙。美国还考虑出台第2轮财政刺激政策，这一次大概要花7,000亿美元，这样子财政部剩下的钱也就不多了，根本没办法满足明年的需求。没钱了，很可能要实施第3轮的宽松政策，如果出现第3轮。财政部借钱发国债是卖到市场上呢？还是卖给美联储呢？

这就是两方筹码争论的关键，如果财政部向市场去借钱，也就是把国债卖到了市场上，市场上的钱就会变少了，一下子向市场借这么多钱，自然会推高国债利息，市场上的美元变少了，美元自然也就会升值。做空国债的人就赚得盆满钵满，而做空美元的人就会输掉裤衩。如果是向美联储借债，就相当于直接印钱，市场上的钱马上就多起来了，通胀就马上起来，美元贬值就是自然而然的事了。做空美元的人就赚得盆满钵满，而做空国债的人就亏得一塌糊涂。

这就很明显了，做空国债的人是跟美联储作对，但大家忘了，美联储是一个无限筹码的对手，简单的说他只要做痞子，就可以开足马力不断印钞。看好他们的理由是，如果财政部向市场上出售国债或者美联储最终购买的数量不多，会导致市场上的钱变少，流动性减少，利率就会增加，国债融资的成本也会增加，国债的价格自然就会更低了，做空国债这一批人就有了做空国债的基础。

做空美元的人，算死了美联储和美国财政部，因为在过去任何一个国家，包括美联储，面对经济问题的时候，都会宁愿选择背负更大的债务，放出更多的水，保证经济的运行促进就业。美联储大肆印钞，市场上的钱就会变多，通胀就会出现，美元贬值的基础就存在了。

提高利率会伤害脆弱的美国经济，如果利率快速提高，美国经济更加受不了，将付出极大的代价。不过长期放水，对未来的货币政策空间是极大的压缩，水放多了以后收就非常困难了，让货币长期贬值是一条不归路。一个照顾短期的，一个照顾长期的。一方面美联储表示，未来一段时间，将允许美国的通胀超过2%，这给人们看到了印大钱的预期；但在另一方面美联储主席鲍威尔，曾经多次向市场泼冷水。为了照顾未来的经济，在第2轮经济刺激计划中，已经明显比第1轮的刺激规模要小，这已经低于市场的预期。美联储并不想未来自己的货币政策道路越来越窄。总的来说，无论是做空美元还是做空美国国债，获胜的几率几乎是相同的。

我们引用达里奥的观点，来揭示这一次的探讨，美国拥有大量的美元债务，当这些债务到期的时候，美联储只有两种可能的选择，一种是允许利息上升到不可接受的地步，让持有者有利可图，借入更多的钱，但这样会破坏经济，全社会的融资成本大大的提高，商业运作可能无利可图。另一种是，印出更多的钱购买相关的债务，债务的负担就越来越大；从历史来看，印出更多的钱，买入更多的债，让货币进一步贬值，几乎是必选题，但这是一条不归路，但又有几个能逃得过呢？

过去的一切告诉我们，没人愿意选择当前的痛苦，更愿意选择慢慢的死去，何况现在已经是个死循环，延续他的生命是美联储是唯一可以做的。