第一节、投资的决定

投资，是建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素的支出以及存货的增加，主要指厂房和设备等实物资本。

投资就是资本的形成。

1、投资的类型

投资主体：国内私人投资和政府投资。

投资形态：固定资产投资和存货投资。

投资动机：生产性投资和投机性投资。

2、影响投资的因素

（1）利率：与投资反向变动，是影响投资的首要因素。

（2）预期利润：与投资同向变动，投资是为了获利。（利率与利润率反方向变动）

（3）折旧。与投资同向变动。折旧是现有设备、厂房的损耗，资本存量越大，折旧也越大，越需要增加投资以更换设备和厂房，这样，需折旧的量越大，投资也越大。

（4）预期通货膨胀率。与投资同向变动，通胀下，短期内对企业有利，可增加企业的实际利润，减少工资，企业会增加投资。

通胀等于实际利率下降，会刺激投资。

一、实际利率与投资

1.实际利率

实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率

2.投资函数

投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写作：i=i(r)

 

3.一个具体的投资函数

i=e-dr

其中，e为自主投资，即利率r为零时也有的投资量；d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，可称为利率对投资需求的影响系数；-dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。

二、资本边际效率的意义

1.现值的公式

 

R0为第n期收益Rn的现值，r为贴现率。

2.资本边际效率的概念

资本边际效率（MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。

3.资本边际效率的公式表达

 

如果r大于市场利率，投资就可行。

三、资本边际效率曲线

1.资本边际效率、市场利率与投资如果资本边际效率大于市场利率，则此投资就值得，否则，就不值得。

2.资本边际效率曲线

资本边际效率曲线向右下方倾斜，表明投资量和利息率之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。

 

四、投资边际效率曲线

1.投资边际效率的概念

由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率（MEI）。

2.对投资边际效率的理解

第一，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭

由于投资的边际效率小于资本的边际效率，故投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭。

第二，MEI曲线也表示利率和投资量之间存在的反方向变动的关系

第三，在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。

第三，更精确地表示投资和利率间关系的曲线，是投资的边际效率曲线

西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的是MEI曲线。

五、预期收益与投资

1.对投资项目的产出的需求预期

如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。

2.产品成本

工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。

3.投资税抵免

投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。

六、风险与投资

人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。

一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。

七、托宾的“q”说

1.q的含义

企业的市场价值与其重置成本之比率为“q”，即：q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。

注：托宾的“q”说

美国的詹姆·托宾（Jamas Tobin 1918-2002）,凯恩斯主义经济学家。

ｑ＝企业的市场价值/其资本的重置成本。

如果ｑ>1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就会有新投资。

如果ｑ<1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。

第二节、IS曲线

一、IS曲线及其推导

二部门经济中的均衡条件是总供给＝总需求,i=s

S=y-c,所以y=c+i,而c=a+by。

求解得均衡国民收入：y=（a+i）/1-b

I=e-dr

得到IS方程：

IS曲线的概念

反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s，从而产品市场是均衡的，因此这条曲线称为IS曲线。

 

二、IS曲线的斜率

      

 

斜率的含义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，越敏感。

IS曲线斜率的影响因素

IS曲线斜率既取决于β，也取决于d。

β与d反向地影响IS曲线斜率。

IS曲线的经济含义

（1）描述产品市场达到宏观均衡，即i=s时，总产出与利率之间的关系。

（2）处于IS曲线上的任何点位都表示i=s，偏离IS曲线的任何点位都表示没有实现均衡。

（3）均衡的国民收入与利率之间存在反方变化。利率提高,总产出趋于减少；利率降低，总产出趋于增加。

（4）如果某一点位处于IS曲线右边，表示i＜s，即现行的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。

如果某一点位处于IS曲线的左边，表示i＞s，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模

三、IS曲线的移动

1.投资的影响

投资需求增加，IS曲线会向右方移动；反之，若投资需求减少，IS曲线就向左移动。

 

2.储蓄的影响

储蓄增加，IS曲线就会向左方移动；反之，若储蓄减少，IS曲线向右移动。

 

3.政府购买的影响

政府购买增加，IS曲线就会向右移动；反之，若政府购买减少，IS曲线向左移动。

4.税收的影响

税收增加，IS曲线向左移动；反之，若税收减少，IS曲线向右移动。

第三节、利率的决定

一、利率决定于货币的需求和供给

1.古典学派的观点

古典学派认为，投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多)，当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。

2.凯恩斯的观点

凯恩斯否定了古典学派的观点，认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的。

货币的实际供给量（用m表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量，因此，需要分析的主要是货币的需求。

二、流动性偏好与货币需求动机

1.流动性偏好的概念

流动性偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。

2.三个货币需求动机

第一，交易动机

交易动机指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，与收入成正比。

第二，谨慎动机或称预防性动机

谨慎动机指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。这一动机基础上产生的货币需求量也和收入成正比。

第三，投机动机

投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。对货币的投机性需求取决于利率，与利率变动呈反方向变动关系。

三、流动偏好陷阱

当利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，因而流动性偏好趋向无限大；这时候即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降。这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。

四、货币需求函数

1.货币需求函数

L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr或：L=ky+A-hr

 

2.货币需求曲线

第一，货币的交易需求曲线是一条垂直线，货币的投机需求曲线向右下方倾斜。

第二，货币需求曲线起初向右下方倾斜，表示货币的投机需求量随利率下降而增加；最后为水平状，表示“流动偏好陷阱”。

 

五、货币供求均衡和利率的决定

1.货币供给

以后的分析中所用的货币供给是指M1，即货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和。

2.货币供给曲线

货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。

3.均衡利率的决定

只有当货币供给等于货币需求时，货币市场才达到均衡状态。

货币供求相等，即货币供求曲线相交，就实现了货币市场的均衡。

4.货币供求曲线的移动对均衡利率的影响

比如，当人们对货币的交易需求或投机需求增加时，货币需求曲线就会向右上方移动，利率会上升；当政府增加货币供给量时，货币供给曲线则会向右移动，利率会下降。

但是，在“流动偏好陷阱”中，不管货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，都不可能再使利率下降。

 

鲍莫尔模型——存货理论

§鲍莫尔（Baumol，W.J.）认为，为了收益最大化目标，在货币收入取得和使用的时间差内，没有必要让所有货币都以现金形式存在，因为现金不会带来收益。

u利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持有额压到最低限度。

u利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易性的现金。

鲍莫尔平方根公式

 

§货币需＝最优货币持有量

ptc＝现金和债券之间的交易成本

py＝月初取得的收入，比如工资

pr＝月利率

n为了交易的需要，平均货币需求量取决于收入和利率。

n收入越高，交易性货币需求越多；反之，越少。

n利率越高，交易性货币需求越少。

 

货币交易、投机动机等增加时，货币需求曲线右移反之左移。

导致利率变动。

利率决定于货币需求和供给

货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关垂直。

凯恩斯认为，需要分析的主要是货币的需求。

第四节、LM曲线

一、LM曲线及其推导

LM方程

m=ky-hr，或y=hr/k+m/k或r=ky/h-m/h

1.LM曲线的概念

LM曲线是表示一定利率和收入的组合的曲线，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。

L ：liquidity 货币需求

M ：money 货币供给

货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。

货币实际供给量m不变。

货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求实现。

p货币市场均衡公式是 m＝L＝L1(y)+L2(r)＝ky-hr

p维持货币市场均衡：

m一定时，L1与L2必须此消彼长。

国民收入增加，使得交易需求L1增加，这时利率必须提高，从而使得L2减少。

 

 

3.LM曲线的经济含义

（1）描述货币市场达到均衡，即 L=m时，总产出与利率之间关系 的曲线。

（2）货币市场上，总产出与利率之间存在正向关系。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。

（3）LM曲线上的任何点都表示 L= m，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离LM曲线的任何点位都表示 L≠m，即货币市场没有实现 均衡。

（4）LM 右边，表示 L＞m，利率过低，导致货币需求>货币供应。

LM左边，表示 L＜m，利率过高，导致货币需求<货币供应。

二、LM曲线的斜率

1.LM曲线的斜率

LM曲线的斜率是k/h。

2.LM曲线的三个区域

第一，凯恩斯区域或萧条区域

凯恩斯区域是一条水平线，斜率为零，货币政策在这 时无效，而扩张性财政政策有很大效果。

第二，古典区域

古典区域是一条垂直线，斜率为无穷大，财政政策 无效而货币政策有效。

第三，中间区域

中间区域向右上方倾斜，斜率大于零，财政政策 与货币政策均有效。

 

三、LM曲线的移动

1.名义货币供给量M变动的影响

在价格水平不变时，M增加，LM曲线向右移动，反之， LM曲线向左移动。

2.价格水平的变动的影响

价格水平P上升，实际货币供给量m就变小，LM曲 线就向左移动；反之，LM曲线就向右移动，利率就下 降，收入就增加。

 

第五节IS-LM分析

一、两个市场同时均衡的利率和收入

1.两个市场的同时均衡

能够使产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入组合只有一个，这一均衡的利率和收入可以在IS曲线和LM曲线的交点上求得，其数值可通过求解IS和LM的联立方程得到。

 

第一，两个市场的非均衡

IS、LM曲线相交，就把坐标平面分成四个区域：Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ，在这四个区域中都存在产品市场和货币市场的非均衡状态，如 下表所示。

第二，非均衡的调整

IS不均衡会导致收入变动：投资大于储蓄会导致收入上升，投资小于储蓄会导致收入下降；LM不均衡会导致利率变动：货币需求大于货币供给会导致利率上升，货币需求小于货币供给会导致利率下降。这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡收入。

二、均衡收入和利率的变动

1.两个市场的非充分就业的同时均衡

IS和LM交点所决定的均衡收入有时候会低于充分就业的收入。

2.非充分就业同时均衡的政策调整如果均衡收入低于充分就业的收入，仅靠市场的自发 调节，无法实现充分就业均衡，这就需要依靠国家用财政 政策或货币政策进行调节。

第六节 凯恩斯的基本理论框架

1.国民收入决定于消费和投资

2.消费由消费倾向和收入决定

消费倾向分平均消费倾向和边际消费倾向。边际消费 倾向大于0而小于1，因此，收入增加时，消费也增加。但 在增加的收入中，用来增加消费的部分所占比例可能越来 越小，用于增加储蓄部分所占比例可能越来越大。

3.消费倾向比较稳定，因此国民收入波动主要来自投资的变动

投资的增加或减少会通过投资乘数引起国民收入的多倍增加或减少。投资乘数与边际消费倾向有关。由于边际 消费倾向大于0而小于1，因此，投资乘数大于1。

4.投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率成反方向变动关系，与资本边际效率成正方向变动关系。

5.利率决定于流动偏好与货币数量

流动偏好是货币需求，由L1和L2组成，其中L1来自交 易动机和谨慎动机，L2来自投机动机。货币数量m是货币 供给，由满足交易动机和谨慎动机的货币和满足投机动机 的货币组成。

5.资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价 格或者说重置成本决定。

6.资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价 格或者说重置成本决定。

7、资本主义有效需求不足的原因与政策主张

第一，凯恩斯认为，形成资本主义经济萧条的根源是由于消费需求和投资需求所构成的总需求不足以实现充分就业 消费需求不足是由于边际消费倾向小于1，即人们不 会把增加的收入全用来增加消费，而投资需求不足是由于 资本边际效率在长期内递减。

第二，政策主张

为解决有效需求不足，必须发挥政府作用，用财政政 策和货币政策来实现充分就业。财政政策就是用政府增加 支出或减少税收以增加总需求，通过乘数原理引起收入多 倍增加。货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激 投资从而增加收入。由于存在“流动性陷阱”，因此货币 政策效果有限，增加收入主要靠财政政策。

注：凯恩斯有效需求理论框架

1.有效需求

有效需求：有支付能力的社会总需求，即总供给价格与总需求价格达到均衡时的总需求。

包括消费和投资需求两部分。

总供给价格：企业愿意雇佣一定量工人所必需的价格，包括生产成本与预期的利润。

总需求价格：企业预期社会为购买全部商品所支付的价格。

2.有效需求不足

凯恩斯否定“供给自行创造需求”的萨伊定律。

凯恩斯认为在自由放任的条件下，有效需求通常都是不的，所以市场不能自动实现充分就业的均衡。

总需求价格>总供给价格，就会扩大生产：

反之，就会因无法实现最低利润而裁减雇员，收缩生产。

就业量取决于总供给与总需求的均衡点。

短期内，生产成本和正常利润波动不大，总供给基本稳定。就业量实际取决于总需求。

凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需求和投资需求所构成的总需求，不足以实现充分就业。就是说由于有效需求不足，社会上总会存在“非自愿失业”。

3.有效需求不足的原因

有效需求总是不足的，根源在于三个“心理规律”：

一是边际消费倾向递减，造成消费需求不足：

二是资本边际效率递减，造成投资需求不足；

三是流动偏好，总要把一定量货币保持在手里。利率不能太低，否则容易进入流动偏好陷阱。但如果利率较高，就会导致投资需求不足。

凯恩斯认为，市场机制不能解决由这些原因引起的有效需求不足问题，不能自动地使经济达到充分就业时的均衡。

4.凯恩斯理论的政策含义

凯恩斯否定了传统的国家不干预政策，力主扩大政府机能，通过政府干预来弥补有效需求的不足，实现充分就业。

这种干预被称为“需求管理”。凯恩斯所特别强调的是运用财政政策，而且是赤字财政政策来干预经济。

战后西方各国政府均把维持经济稳定增长，促进充分就业作为重要的施政目标。

凯恩斯理论遂成为各国的指导思想，在凯恩斯理论基础上进一步发展起来的凯恩斯主义经济学也成为宏观经济学的标准理论，凯恩斯主义盛极一时。