建筑行业专题报告：近期开工率不断提升，房建基建复苏信号明显
报告出品/作者：广发证券、尉凯旋、邹戈、谢璐
以下为报告原文节选
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一、开工率：近期开工率回升，房建基建复苏信号明显
（一）开工率：开工率超去年同期，基建项目开复工率高于房建本周基建复苏信号明显，全国开复工率为86.1%，劳务到位率83.9%。根据百年建筑调研显示，截至二月初二，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。
分地区看，中南部地区开复工率和劳务到岗率较高。其中，华东、华中、西南、华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到80%以上；华北、西北、东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于70%以下，恢复较缓
今年1月挖机开工情况仍低迷，未来经济复苏和新签订单增长有望推动开复工率提升。
从中国小松挖机开工小时数来看，2021年至2022年，挖机小时数均有不同程度的同比下滑。2023年1月受春节假期影响，我国小松挖掘机开工小时数为44小时，同比降37.2%，连续11个月同比下降。但随着我国防疫政策优化，被压抑的服务和商品需求开始推动经济加速复苏。在经济复苏的宏观背景下，未来企业的新签订单金额将继续回升，提高全国的开复工率和劳务到位率。
短期内水泥出库量与工地开工复率“背道而驰”。
根据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示，2月15日至2月21日，水泥企业出库量为312.7万吨，周环比上升109.7%，年同比（阴历）下降8%。尽管下游开工率回升，但新项目审批进度慢、资金问题短缺，导致水泥需求不及预期。细分行业来看，基建项目开复工率为87.3%，较上期提升13.97个百分点；直供水泥量101万吨，占比32.29%，周环比上升94.2%。
房建项目开复工率84.1%，较上期提升9.07个百分点，复工率低于基建，劳务到位率为81.1%，较上期提升31.7个百分点；但由于目前房建更多集中于“保交楼、稳楼市”层面，新建项目较少，且资金短缺项目进展缓慢，对水泥需求较低。民用水泥备货积极性较高，需求持续回升。
（二）央企订单：新签订单增速可观，基建业务增长势头强劲2022年央企累计新签订单增速客观，2023年仍有强增长任性。从已披露订单数据的企业来看，尽管2022年下半年受国内疫情反弹影响经营情况不及预期，中国建筑、中国电建、中国化学和中国中冶四家央企新签订单均实现正增长，且增长幅度超过两位数；其中，中国建筑/中国电建/中国化学/中国中冶2022年累计新签订单金额同比分别增长12.7%/29.3%/10.1%/11.7%。2023年1月，中国建筑/中国电建也分别实现了12.3%/37.1%的新签同比订单增长，而虽然中国化学/中国中冶1月的新签订单增速分别为-35.2%/-4.3%，但随着春节假期的结束，后续的新签订单数将有所反弹。
具体来看：
中国建筑作为建筑工程和基建的龙头企业，其房建业务订单增速稳定，基建业务增长势头强劲。自22年下半年以来，中国建筑累计订单增速基本稳定维持在10%以上，23年1月中国建筑建筑业务新签订单3171亿元，同比增长12.3%。其中房建业务/基建业务/勘探设计业务分别新签2471/689/10亿元，同比变动6.2%/41.5%/3.8%。整体来看，公司房建业务和基建业务的当月新签订单增速也很可观，除了去年12月疫情传播高峰导致房建和基建业务增速放缓，今年1月这两项业务增速已开始强势复苏，尤其是基建业务新签订单达到了41.5%的同比增速。
二、地产链-装修：市场有望回暖，家装市场增速提升
（一）经营状况：部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄装修行业即将结束近2年来的惨淡行情，上市公司的归母净利润亏损和新签订单降幅收窄，产业复苏在即。
2020年，有关部门提出了“三条红线”的规定，加大了对房企融资的管控，并且开始实施二手房指导价。这两项政策在降低房地产终端需求的同时，也加大了房企贷款的难度，对像恒大集团这类负债率很高的房企打击较大。装修行业也因此受到牵连，行业内大部分主要上市公司的净利润为负，业内龙头企业金螳螂在21年的归母净利润亏损49.5亿元。为此，2022年下半年开始，多部门联合出台措施推进“保交楼、稳民生”工作，发放专项贷款、拓宽租房租赁多元化融资渠道、加大住房租赁金融支持力度等，确保购房人的合法权益。在政策扶持下，从已披露归母净利润预告数据的企业来看，2022年装修行业利润情况略有改善，部分企业预计可以扭亏转盈或减少亏损金额，行业龙头金螳螂也预告将在22年实现10.5-13.5亿元的净利润盈利。此外，从已披露订单数据的装修板块重点上市公司来看，2022年全年业内主要上市公司整体订单延续下滑趋势，均出现两位数的下降，9家公司22A新签订单总额继续同比下降，其中有3家降幅达到50%以上，全筑股份/洪涛股份/广田集团分别同比下降58.5%/71.2%/84.1%。对比22Q1-3来看，除了东易日盛、江河集团、洪涛股份和广田集团，其余公司的新签订单降幅有所缩窄。随着今年新签订单数量恢复和开复工率的显著提升，预计2023年装修板块将继续好转。
（二）市场概况：公装市场增速放缓，家装市场增速提升，软装市场提速明显1．公装市场增速逐渐放缓，行业规模趋于稳定公共建筑装饰的涵盖范围较广，包括办公场所、商业区域及基础设施等。其中，办公场所主要为写字楼，商业区域主要为商业中心、酒店、营业类场所等，基础设施建筑主要包括卫生场所、教育场所、文化场所、国家机构等。
根据亿欧智库和德勤装饰的数据：（1）2002~2009年，公装行业处于加速扩张阶段。自2008年“四万亿”计划后，总产值增速于2009年达到25%，处于历史高位。这主要是由于我国举办北京奥运会、上海世博会等大型国际活动，新建和改建了大批体育场馆、会展场馆，同时带动酒店、机场、剧院等设施的批量建设和改造，使得公装市场出现了较快增长。（2）2010年后，公装市场总产值增速逐渐放缓，但市场体量仍处于上升阶段；2021年行业总产值达到了2.52亿元，同比增速为5%，预计2022年总产值达到2.66万亿元。
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