大成基金徐彦：无法用我们的认知试图挑战的人

2023-04-20 09:48 作者:梦中的简单爱 0人读过 | 我要投稿

寒武纪作为今年最强牛股，年内上涨260.7%（2023/04/17）。

而根据东方财富choice最新的数据，截至2022年底，徐彦管理的两只基金是持有寒武纪最多的两只主动权益基金。

我有幸，近半年里一共跟大成基金的徐彦沟通了3 次！

第一次，我作为主要调研嘉宾，赤裸裸的接受了大成基金徐彦对我造成的精神冲击，那一刻我有点害怕，难道权益基金经理都是这样的?第二次是参加天天基金的调研，看着天天的伙伴一样被大成基金徐彦的知识子弹抨击，我居然暗自窃喜；第三次，我坐在徐彦面前第四排的位置，我透过前面人头的间隙打量着这位睿智的“大师”，我渐渐地，突然肃然起敬。

所以，我决定，我一定要提笔，写一写徐彦，这位哲学家，大师或者“物理大家”。

在南山希尔顿酒店的2 号厅，当徐老师走进来的时候，我看到了朋友一哥们的眼睛发着光，我知道他在期待什么，他此刻正准备从这位一身学术味的基金经理口中，了解他是怎么做到年化16%，他是怎么做到对投资组合的均衡发挥得如此通透。

当我后面看到他提问以后垂头丧气的样子时，我知道我自己今晚的决定有多明智。

当晚交流的，有刘旭总，齐炜中总和徐彦总。

伙伴笑我：还去徐彦那？

我要去，我当然去。我还是想进一步了解这位大师，为何如此豁达，但我当晚最明智的决定还是：我一定不要提问，我就看别人提问，然后，安静的听徐老师叨叨，因为我发现，他是愿意分享的，就是不愿意直接正面回答你，他有自己的交流方式，他喜欢自己的这套交流方式，聊的很远，不着边际，然后其中用一句话回到你的问题，如果你在他的节奏里走神了，那你就会发现，怎么什么都没听到。

他也有很强的分享欲，刘旭在9点就让听众意犹未尽的结束了，但徐老师的交流，持续到10点，后面私下跟几个人聊到10点半，最后有人看到他自己一个人心满意足的离开了。

很多的细节透露着他并没有藏着，也不会端着，他是真的在做分享。第三次交流他给我的感觉，真的是就是一位老师，总想打开你的视野，总想撬开你的格局。

“徐老师，您一般最喜欢跟后辈讲什么道理”，这也是我当晚非常非常想问的问题，但我没问，要不然我就不会有心情写下本文。

《不要用你的认知去挑战徐彦》，这是文章最初的标题，但这个标题可能略有挑衅意味，于是我改了一下字序，希望表达的，是我对他的敬佩之意。

学会看到问题本身，而不是问题的答案

每一次交流，徐老师总会要求提问者，把问题问得具体一点，越具体越好，而不要每次都问”是什么“”为什么“这样的问题，不具体，就不知道如何更直接的回答。
于是他干脆就不回答了。我想这是徐老师想要分享给后辈的第一个道理。“投资中，如果你总是只考虑向上，或者向下，这就是一个二维的问题，当你在考虑为什么这个公司会上涨时，你甚至只看到了一半，而投资中，其实不管上涨还是下跌，他也是由多维的因素导致的，所以，看问题不要只看一半，要透过问题，去找原因”看得出来，徐老师是一位很喜欢科学的基金经理，他不管是季度报告，还是现场交流，经常也会举例一些科学家的事迹，并且他两次告诉我，经济学是来源于物理学。我经常发现，当我问出一个问题的时候，我常常渴望别人回馈的答案，与我想要的，往往是一个方向。这就变成了，我们总是为了这个答案去设计这个问题，尽管这个问题，有时候并没有什么意义。而在徐老师眼里，问题的答案并不重要，你问出这个问题，已经说明了，你在这个事情上面，本质上只能看到什么。所以，问题往往就是我们对这个事件认知的上限，然后希望通过别人的反馈，来加深我们对这个认知的判断。大成策略回报混合A的介绍页面中，是这样介绍徐彦的投资理念的：践行价值，回归本真。投资最重要的是回归本真，以判断企业价值为基础；它是其长期践行的投资理念，是基于对社会和时代的理解。徐老师读过非常多的书，据他介绍，他很爱看书，而且在他的分享中，他会时不时，抛出一些书籍上的观点，或者还会突然cue你，让你说出某某领域5个名人，或者谁谁写的5本书。参加了三次他的调研，我发现，越来越像是在大学上课。

自己认知内的必须做到极致

从2020年Q2开始，我们会发现，徐老师的基金，大幅降低了股票仓位，近两年，长期保持在65%附近，2021年年底，仓位甚至低于60%，随后在去年俄乌冲突带来的大跌中，加大了部分仓位，但2022年年报公布后，我们看到他又把仓位打到了60%附近。

这或许与大家认为的，今年中国经济积极复苏，应该加大权益仓位的配置理念大相径庭。

而徐老师也很实诚，他认为目前的经济，还并未达到可以加大仓位的水平，他认为目前的经济状况，仍存在较大的不确定性，所以，他选择控制仓位。

在他的年报中，他对于经济的展望，亦如他目前对待基金的仓位一样。

第二，则是因为，他没有找到他想买的股票，“该买的已经买了，没有找到新的让我想买的企业，那就暂时等待。”

尽管他目前的仓位只有60%，但他的代表产品大成策略回报仍在今年获得了8.71%的收益率，并在近期，再创管理该基金以来的业绩新高。

尽管仓位不高，但就像他说的，这部分，是他认知内的结果，在自己的认知内就必须做到极致。

徐老师，他确实做到了。他直面遇到的问题，不跟风，不盲从，保持冷静，坚持自我。

大成基金徐彦2019年回到大成基金，大成策略回报在2019年的组合中，短暂出现过科技白马股的身影。如大华股份、海康威视，但他2020年3月接手之后，这些股都不见了，后面他买过神州数码，但对于科技股的投资力度，远没有本次年报这么大。

2023年3月30日，他披露了他管理基金的年报，年报显示，在去年科技股遭遇大底的时候，他逆向买入了寒武纪、汇顶科技、工业富联等等。

而寒武纪，则成了今年首屈一指的大牛股，工业富联也因为本身的上涨，进入了基金十大重仓股之列。

他在去年4季报中也同样提到，自己做了少许买卖，并贡献了少许超额收益。

对委托者负责

基金是信托的关系，管理好投资人委托的资产，应该是一个基金经理始终放在核心的要求。

在大成基金徐彦的21年22年的年报里，他就和每次调研的时候一样，想要告诉我们很多道理，想要试图与投资人妥协，但最后，他总是选择了自己做好自己该做的，并默默的做好本该属于投资者人的那一部分。

为了今天的文章，我试图去读他这两年的报告，试图去理解，这样一样很善于讲大道理却不善于与投资者吐露心声的基金经理，他真正的想法和他真正想要做的事业。

排名中上、回报尚可、波澜不惊

“排名中上、回报尚可、波澜不惊”
这是徐老师对于自己管理基金的结果的总结。既没有兴奋也没有沮丧，虽然过去三年的回报已经无法让人兴奋，但这样的复利未来将面临巨大挑战，这种挑战已经在我 21 年新管理的基金上开始体现。过去取得了不错的成绩，至少在我基金池里面的所有基金经理而言，或者我近半年关注的，交流过的基金经理中，徐老师已经是为数不多的让我非常敬佩的人。除了中间因为个人选择短暂离开了大成基金，（听说到另外一家研究所担任了研究组负责人），徐老师的管理生涯都与大成策略回报这只基金高度绑定。而他管理的其他产品中，不管是19年之前，还是19年之后，都保持高达两位数的年化回报水平。

其中大成景阳领先，在徐彦回来之后，短暂带着大成基金新生代基金经理齐炜中一起管理，在A股核心资产上涨的三年（2019－2021），取得了非常亮眼的成绩，目前该基金已经成了齐炜中先生个人的代表产品，上周也非常荣幸与他一起详细交流，个人对于齐炜中对很多行业的理解非常佩服，他讲的非常全面，不愧是研究员出生的基金经理，后面有机会，我们在专门介绍一下齐炜中。

徐老师如今投资年限，也准备进入第10年，wind统计的年化收益是14.68%，其他渠道的统计是18.21%，徐老师自己说目前自己年化收益率在16%左右。公募基金行业中我们对于老将的评价，一直有一个“双十”标准，一旦徐老师进入第十个管理年份，他也将会在“双十”老将里面排名相对靠前的队列里。在某圈儿的评价中，徐老师甚至被赋予了王者水平。