创元期货日报：内需尚在右侧发力、外需不佳且担忧四起

创元期货日报：内需尚在右侧发力、外需不佳且担忧四起

合金：上周商品以系统性下跌为主，驱动在于银行接连暴雷触发的避险情绪，在海外衰退背景下加剧了危机担忧，就金融市场表现来看暂时企稳但尚未修复。包括原油和煤炭的能源领跌导致相关品最弱，合金因估值低位相对抗跌，周线收于长下影小根阴线。

供需方面，内需尚在右侧发力、外需不佳且担忧四起，合金处于垒库斜率放缓的格局之中，周需求同比硅锰+2%、硅铁-13%，同时产量硅锰+6%、硅铁-11%。钢厂合金库存天数持续下降甚至低于三年同期，其消极策略是社会库存承压及贸易商甩货的核心原因。高成本厂家亏损出货抵抗心理显现，贸易商报价硅锰-1%至7400、硅铁-2%至8000。

估值方面，边际成本在硅锰7250、硅铁7450一线较稳，其中硅锰虽有锰矿倒挂让利但被广西电价上调对冲、硅铁西北电价边际和兰炭价格变化不大，锰矿今年主流无增产计划且静态刚需>疏港>到港趋于良性，其与兰炭均在倒挂现状下暂无负反馈空间。我们认为今年硅锰因锰矿支撑、产能过剩及锰元素高库存将表现为弱弹性的区间震荡，硅铁因出口和煤炭皆处下行通道偏空，但供给调节和煤价高波动会赋予高弹性。合金内部考虑到单边操作空间和难度，可关注确定性较高的硅铁出口8250以上做空机会，硅锰辅以对冲。上周基差走阔盘面利润压缩，硅锰一度亏损定价，若需求持续证实且有钢厂补库配合不排除反弹可能，仅供参考。