在财报来临之际，做好迎接英伟达股价再次暴跌的准备

考虑到英伟达（NVDA）的基本面在上个季度恶化的非常快，猛兽财经认为英伟达对第三季度的指引将会非常令人失望，其中可能会包括毛利率连续第二个季度下降。由于投资者在英伟达第二季度业绩预发布后，并没有采取“观望”的态度，而是大量买入了英伟达股票，猛兽财经预计在英伟达正式发布财报后（8月25日），投资者可能会看不到很多乐观的消息。

投资者可能不太相信英伟达的股价会暴跌

英伟达发布的第二季度业绩预发消息显示，它的业务基本面已经大幅恶化了，尤其是显卡业务，该业务受到了负面定价因素和全球个人电脑出货量下降的影响，游戏业务的收入也在第二季度大幅下降了33%。

尽管英伟达的营收和毛利率出现了前所未有的下降，但投资者在过去两周还是再次推高了英伟达的股价。英伟达目前的股价也与第二季度业绩预发布前的水平大致相同……而投资者却表现得好像什么都没发生过一样，还在大量买入英伟达。

第三季度的指引可能会非常令人失望

在英伟达发布毁灭性的第二季度财报后，投资者可能也会对它的第三季度指引非常失望，因为在过去的90天理，华尔街已经连续20次下调了英伟达的收入预测，并预计英伟达在第三季度的营收将达到70亿美元，仅同比增长2%。考虑到英伟达在第一季度的营收就同比增长了46%，如果它发布的第三季度指引还在连续下降，那么这将强烈的表明英伟达的扩张周期已经结束了。

猛兽财经预计英伟达在第三季度的收入将下降到62亿美元-64亿美元之间，下降幅将高达7%，毛利率也将下降到40%以下。英伟达发布的第二季度业绩预发消息也显示，它的毛利率在本季度为46.1%，较上个季度下降了21个百分点。毛利率已经连续两个季度出现下降，这表明芯片制造行业的周期性上升正在结束，由此导致的结果就是英伟达的估值将会进一步压缩。

全球个人电脑的出货量也将大幅下降

Gartner预计全球个人电脑的出货量将在2022财年下降9.5%，但猛兽财经认为这可能过于乐观了，我们认为在未来可能还会出现更严重的下降，因为全球个人电脑的出货量自从在21年第四季度达到顶峰后，由于需求的疲软，已经连续两个季度出现下降了，而这将影响英伟达GPU的出货量。

最近几个季度全球主要PC厂商的出货量都出现了两位数的下降，惠普的出货量在22年第二季度更是下降了27%（下降幅度是全球最高的）。出货量的下降也进一步影响了所有知名的个人电脑品牌，包括苹果（AAPL）、戴尔和联想。全球个人电脑出货量的普遍下降让我们相信，个人电脑市场出货量的下降幅度可能会远远大于Gartner预测的9.5%。

同样令人担忧的是，全球笔记本电脑市场的库存水平也在2021财年和2022财年出现了迅速上升（这表明需求的疲软导致了库存的增加），可以预见的是，接下来将会对原始设计制造商的定价能力产生负面影响，而这也将影响英伟达GPU的出货量。

前景暗淡，风险上升

基于这些原因，猛兽财经预计英伟达未来两周的收入和利润将面临更大压力，届时分析师正将英伟达的第三季度指引纳入对全年营收的预期。我们相信，如果英伟达再次连续下调其收入预期，那么大多数分析师都准备进一步下调其2023财年的营收预期。

目前华尔街预计英伟达2023财年的收入为293亿美元，但猛兽财经认为，鉴于英伟达第二季度的恶化速度非常惊人，这些预测到时候还会下调。我们预计，到2023财年，英伟达全年的的收入将会达到280亿美元，前提是我们得在第三财季看到游戏业务的稳定。与2022财年（269.1亿美元）相比，猛兽财经预计英伟达2023财年的收入增长率仅为4%，按照英伟达的标准，这肯定是一个很低的增长率。

英伟达面临的风险

游戏业务持续放缓、第三季度预期营收增长疲弱以及毛利率再次连续下滑，都是英伟达在短期内将要面临的主要风险。但情况也有可能会变得更糟，因为如果英伟达收入增长势头减弱的趋势蔓延到数据中心业务上，那么英伟达的估值可能会大幅下降（目前，数据中心业务还没有出现减速的迹象）。

结论

英伟达的情况将在第二季度财报后变得更糟，投资者需要做好应对英伟达股价再次暴跌的准备。关于英伟达基本面下滑的严重程度以及第三季度指引的最新细节也将决定英伟达的股价在短期内的走势。由于全球个人电脑市场的疲软和库存的增加，投资者也必须为英伟达第三季度的业绩会非常疲弱做好准备，因为这可能会导致英伟达全面调整其营收和利润预期。

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