年末了，基金的各种年终盘大点也都纷纷出炉。

很多人不约而同地看到了一只表现非常出色的牛基。

年初至今涨了50%+，最大回调却只有-6.18%。

网叔从Choice上拉了一下数据，发现在所有年内涨幅50%以上的偏股型基金中，这只基金的回撤控制相当出色。（数据仅供参考，具体排名以实际情况为准）

不仅赚钱多，而且波动小，简直是逆势而上的画线艺术家。

看得很多朋友蠢蠢欲动，纷纷给网叔留言：

这基金涨这么猛，现在还能上车吗？

 

一只基金现在能不能买，首先要看这只基金的性质。

一般来讲，赛道类主题基金，或者重仓单赛道类的混合基金。在大涨之后，如果盲目追涨，中短期往往要承受比较大的回撤压力。

原因也很简单，一个赛道涨多了，往往会出现泡沫。泡沫飘的太高，总会要碎，这个时候就会掉下来，专业术语讲，就是杀估值。

而覆盖多个行业的均衡类基金，因为可以进行行业轮动，所以影响一般会小一些。

 

中欧价值智选，就是这样一只均衡类基金。

这只基金不止今年业绩好，成立以来业绩也非常优秀。

具体来看，不论是近六个月、近一年、近两年、近三年业绩排名都非常靠前。

尤其是2020年5月袁维德接管这只基金以来。

中欧价值智选先后经历了震荡市、普涨市、分化市三种市场。

但是，不管经历何种风风雨雨，除了接管前期外，中欧价值智选钧取得了非常亮眼的成绩，累计超额收益也越来越多。

为什么这只基金能在穿越多种市场风格，如此低的回撤下还能保持这么高的收益率？

高效轮动，可能是这只基金的一个秘密武器。

从中欧价值智选的前十持仓股的变动我们可以看出。

袁维德在今年一季度配置了银行、传媒、钢铁、建材、纸业和医疗器械板块；

第二季度依旧重仓银行，增加了汽车和机械制造，降低了造纸和传媒板块配比；

到了最新第三季度，持仓大变，原有的银行、传媒、钢铁、机械已经消失不见，取而代之的是国防军工、电子、电气设备高景气度行业。

网叔从万得上拉出了今年各季度涨幅最大的前10大行业：

不看不知道，一看吓一跳。

每个季度涨幅最猛的十大行业中，都会有部分与中欧价值智选的前十重仓股相重合（橙色标注）。

也就是说，今年来，袁德伟几乎每个季度都在轮动中捕获到市场上涨的趋势。

当一只基金每个季度都能投资到市场上涨幅最猛的一批行业时，业绩自然也会很猛。

这里，大家千万别小看轮动这件事！

说来容易做起来难。

内功不深厚，很多基金经理搞轮动，搞着搞着就很容易变成大号的“散户”。在追涨杀跌中迷失了自我……

因为做轮动，与传统的深度价值风格基金相比，中欧价值智选的换手率会更高一些。（当然，定期报告只能反映一定时间内的换手率，具体换手率以实际为准）

那么，问题就来了，在如此高的换手率下袁维德是怎么控制回撤的呢？

网叔仔细调研了一下，发现袁维德主要从选股和行业配置两方面来控制回撤。

在持股方面，和大多数深度价值基金经理不同，比起投资市场上热门的价值股，袁维德更喜欢那些还未被市场发掘（估值较低，安全边际较宽）、基本面优质、潜力巨大的个股，用袁维德的话讲就是“无名之璞”。

而由这些优质个股构建的资产组合，就会在风险平滑的背景下，依然可能贡献足够优异的业绩回报。

在行业配置方面，袁维德会尽最大可能做到均衡分散。

长期投研经验，让袁维德在科技、大消费、TMT、新能源、地产金融、制造业等多个行业积累了比较丰富的认知。而这，可以让他更加游刃有余地进行行业资产配置

具体来看，袁维德会分散配置多个行业，且单一行业配置比例很少超过20%。

 

当然，这个分散可不是简单的数量和比例上的分散。

资产类别的分散才是袁维德资产配置的精髓。

细看中欧价值智选的行业配置图，我们不难发现袁维德不仅会投资地产、银行这些老牌价值行业、还会投消费医药这类稳定增长的核心行业、就连电子、军工、等景气度较高的新兴成长行业，袁维德也有所涉猎。

对此，袁维德表示：

“大多数时候，市场上这三类行业相关性都较低，在不同的市场风格下此消彼长。如果能够根据市场风格合理动态配置行业比例，就能够更好的平滑市场波动，降低回撤。并且在不同的市场风格下，也更容易获得长期超额收益。”

以精选个股为矛，以行业配置为盾，再加上估值作为安全边际。

这也就不难理解，为什么袁维德能够在高仓位运作下还能将回撤控制在一个非常优秀的区间。

接下来，我们来系统的了解一下中欧价值智选的基金经理袁维德。

 

一、袁维德何许人也？

如果用一个词来形容袁维德，那一定是“年轻有为”。

2011年，袁维德大学毕业后进入新华基金，先是做了一年多的金融工程研究工作。

之后近4年的时间里，袁维德一直深耕于行业研究，研究范围覆盖银行和新三板的电子、传媒、互联网等新兴行业。

2015年7月，袁维德跟随价值投资名将曹名长加入中欧基金。

加入中欧以来，袁维德一方面疯狂研究各个行业，拓展自己的能力圈。另一方面不断提高自己的投资能力、完善投资体系。

因研究能力出色，短短一年，就晋升为基金经理，并有幸成为曹名长的弟子，和曹名长共同管理基金。

曹名长是典型的深度价值投资风格，袁维德受曹名长的影响，也走的价值投资路线。

在2020年5月之前，袁维德主要和曹名长一起管理基金 ，不过那段时间，曹名长是主力，袁维德更多的是扮演辅助和学生的身份。

2020年5月，随着能力的进一步凸显，袁维德开始独自管理基金。

先是在2020年5月接手了中欧价值智选，然后又在2021年2月接管中欧睿泓定期开放。

不鸣则已，一鸣惊人。

独自管理基金以来，袁维德的业绩相交之前有了明显进步。

在今年市场极度不景气的情况下，其独自管理的两只基金逆势而上，净值增长率双双突破50%，远远甩开同期大盘。

而袁维德，也凭借骄人的战绩，成为今年公募市场上的一匹“黑马”。

 

 

二、袁维德的业绩怎么样？

截止到目前，袁维德担任基金经理4年又358天，平均生涯年化17.28%。

 

咋一看，在一众业绩爆表的中生代中，袁维德的业绩并不算特别拔尖。

但正如我们之前所说，袁维德独自管理基金才一年半，在这期间他的业绩还是相当出色的。

目前袁维德在管6只基金，其中独立在管的有中欧价值智选、中欧睿泓定开、中欧新兴价值三只基金。

从这几只基金的业绩来看，不止我们之前说过的中欧价值智选一只产品业绩好，另一只独立管理半年以上的中欧睿泓定开业绩也很不错，同期回报远超沪深300，在同期同类基金中排名也非常靠前。

 

三、袁维德有什么投资理念？

袁维德是典型的价值投资风格，其投资理念用一句话来总结：

以合理的价格买入好公司。

在袁维德的投资框架中，低估值、好公司、高景气是选股的三大核心要素。

当然，从投资常识来看，一般情况下一个公司很难同时满足低估值、好公司、高景气三个条件。

在这种情况下，袁维德会更倾向于舍弃高景气度，投资估值合理的好公司。

具体来看，在选股过程中，“好公司”是排在第一位的。

所谓好公司，主要好在以下三点：

①企业文化好，在袁维德看来，企业文化和创始人的愿景是一个公司的灵魂，优秀的企业文化和管理层往往更加重视合作伙伴、员工、股东的利益，能够为行业创造价值，解决行业问题。

②盈利水平高，在选股过程中，袁维德非常看中公司的盈利能力，会精选ROE能够长期保持稳定或稳定提升的企业，具体来看ROE/ROIC最好能长期稳定在15%以上。

③能力圈强，在袁维德看来，通过研究公司的发展史能够看出公司能力圈究竟有多强，能力圈强的公司往往能在行业进入繁荣期后抓住潜在的发展机会。

 

再来看“低估值”，也就是好价格。

对于估值的判断，袁维德有一套独特的方法，具体来看：

在景气低点时，市场悲观，股价下跌，估值极低；

在景气回暖时，企业价值慢慢回归合理估值；

在景气高点时，往往伴随市场狂热贪婪，股价大涨，估值极高。

在袁维德看来，坚持“低估值”有两个好处，一方面，如果选中了优秀的公司，那么对应的盈利回报会比较高；另一方面，即便是选错了，那么因为是买入成本相对低，带来的亏损也会小很多。

也正因为此，袁维德管理的基金以往多表现出“慢慢上涨”的趋势，波动性相对小很多，持有体验也更加舒适。

 

写在最后

在A股，年轻基金经理的成长之路其实并不轻松。

平均职业生命不到4年，只有极少数高手才能脱颖而出。

 

入行十年，担任基金经理近5年，独立掌舵基金1年多。袁维德已经通过大考，并且一路披荆斩棘，破除重重障碍，成为市场耀眼的新锐力量。

作为市场上为数不多的均衡类价值风格基金经理，袁维德过去取得的成绩，可以说“有目共睹”。尤其是2021年这种绞肉机式的行情，其代表作“中欧价值智选”更是大放异彩。

 

只是，这条坎坷路依然充满艰辛和挑战。

因为今年业绩太出色了，袁维德吸引了大量的基民的关注和追捧。其管理的基金规模节节攀升，一举突破百亿。 

真金白银，带来的即是信任，也是一份沉甸甸的责任。

袁维德心里也会打出问号：

虽然研究覆盖的个股并不少，但以自己的投资策略，这足以支撑规模的进一步扩张么？

 

新的征程怎么走？

没有奇淫巧计，也没有剑走偏锋。

大道至简，袁维德祭出的对策依然研究研究再研究，并且进一步地加大对中小市值个股研究的广度和深度。

在广度上，

他希望自己的池子中，符合自己投资价值观的个股数量更丰富，这样一来，即便市场不断风格变换，但他总有机会让组合打出漂亮的“防守反击”。

在深度上，

他正力图让自己对池子中个股的研究再深一些。

他的研究，不仅针对个股自身的基本面，也延伸到对个股创造价值能力的深度理解。他会跳出上市公司自身的局限去观察和思考上下游产业链的共振情况，评估这家上市公司对上下游企业是否能创造价值。

孜孜不倦，锲而不舍。

或许，这就是一个真正的价值投资者的乐趣所在。