下一个10倍股？国际医学，国内唯一三家医院连锁，足够便宜了

“这是价值事务所的第1313篇原创文章”

在之前的文章中所长就反复强调，医疗需求只会因为疫情被压制，绝不会消失，甚至拖的时间越长会越严重，而后出现报复性反弹。

后疫情时代，也许没有报复性消费，但一定会有报复性医疗。

2023Q1，即便有一月份的新冠和春节影响，绝大多数医疗服务企业都还是交出了非常亮眼的成绩单，比如我们之前追踪过的以爱尔眼科为代表的眼科医疗，以及我们今天要追踪的国际医学。

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价值事务所史上最佳成绩单

2023Q1，国际医学可以说交出了史上最佳成绩单。实现营收 10.59 亿，虽然因为去年同期有停诊事件（从1月13-4月13停了三个月），同比失真了，但也是有史以来单季最高营收；实现销售毛利率 8.19%，继中心医院开业来首次转正，基本达到历史最高点；净利润虽然还负着，-7474.05 万，但负得已经不多，经营性现金流也已经为正，+2.23 亿，因此，可以说扭亏在即。

如果把2023Q1的情况按月拆开看，则更是让人惊喜。

国际医学一月、二月、三月分别实现营收2. 8 亿、3. 4 亿、4. 3 亿，公司近期的投资者交流也很明确地说道，Q2营收环比Q1会有增长。

当下国际医学体内的资产非常清晰，就老牌大三甲高新医院以及2019年开业的国内最大规模的超级巨无霸西安中心医院两家医院。

其中，高新医院进行扩建的二期于2020年底启用，床位增加到1500张，2023 年1月、2月、3月的床位使用率分别达 88%、 105%、 110%，嗯，爆满，供不应求，才扩建完没多久，床位都全部被挤满了，105%、110%的意思就是患者只能睡在过道加床了……

至于中心医院，开建的时候就是按5000张床位进行规划的，一个的体量比三个高新加起来还大（三甲中，高新已经算大的了），到2021年时，中心医院已经投放的床位（2000余张）就已经有要满床的趋势（最高日住院患者数量为 2334），2022年即便受疫情以及停诊三个月的影响，中心医院最高日住院患者数量也达到了2273 人。

今年年初，中心医院的康复院区（北院区）就开始投入使用，截至 2023 年 3 月，南北两个院区加起来相当于投放了3200张床位。虽然公司没有披露中心医院的床位使用率（北院区要爬坡会有一定影响），但据相关券商测算，Q1平均住院患者数量应为2850人，也离满床不远了，而且按公司的说法，争取今年在中心医院南院区再投放500张床位，充分说明了中心医院的火爆，不然，不会这么急吼吼地要投放床位。

整个中心医院Q1贡献了 6.82 亿的营收，较2022年Q4的 4.7 亿，环比增长高达45%，简直双击666。

对照国际医学的床位数和营收情况，很容易测算出其单床年产出在80-100万的样子，大多数外行可能对这样的年产出数据没啥概念，但所长看到真的倒吸了一口凉气，因为所长的前东家，一家公立二级中西医结合医院，单床年产出大约只有40w（200余床位，8000多万的年营收）。

国际医学的效率相当于是所长前东家的2-2.5倍（狗头）……

当时所长还拿这个事去和前东家的领导开玩笑，意思就是假设俺们医院也能做到100万的年产，那你的奖金至少可以翻2.5倍（领导的奖金是和院平均奖挂钩的），当时领导就给所长翻了一个白眼，大意就是“你想得美吧”。

国际医学2022年的运营不太正常，一部分是受疫情封控的干扰，一部分是受年初停诊三个月的恶性事件影响，如果拿2023Q1和2021Q4的单床产出对比，根据相应券商的测算，大约也有8.4%的提升。

这就是医院，即便一家医院物理上有床位数量天花板的限制，但由于理论上可以不断引进最新的药品、器械、手术术式，也可以享受到整个生命科学领域的进步，从而使得自己的业绩“永续性增长”。

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价值事务所未来值得期待

根据国际医学的透露，2023Q1，两家医院外地患者（即非西安患者）的占比已经达到了 30% ，这充分说明国际医学旗下医院已经具备了较高知名度，可以辐射至周边地区，换句话说就是，现如今的国际医学完全可以在西安周边其他地区打着高新/中心医院的旗号建分院，毕竟品牌/口碑形象已经有了，医院的管理水平也有了（单床近百万产出算是当下国内医疗界最高水平），后续复制就是。

当然，如今国际医学没有建分院的打算，他们的中心医院都还有太多事情需要做，比如打造优势学科、推进科教研一体化等。

2022 年，公司进行了西北首家质子中心的开工建设，并成立内分泌代谢病医院，新开心脏内科七病区及 8 个 MDT 门诊，成为温州医科大学教学医院，与西北大学联合申报临床专业学位硕士点……

待医院名气更高、口碑更好、异地患者就诊数量更多时，再开始建分院，会事半功倍。

最后附上市场对国际医学2023-2025年净利润一致预期：0.14亿、2.58亿、5.36亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？