美股体育博彩领导者DraftKings值不值得买？

在过去的一个月里，由于市场担忧体育赛事因疫情持续中断，以及二次发行表现平平，DraftKings的股价暴跌了30%。

DraftKings在体育博彩行业面对着数十亿美元的全球机遇，并等待着更多地区体育博彩合法化之后获得进一步的巨大增长。

最近的合法化案例表明，DraftKings正在以极快的速度在新的市场上进行扩张。

DraftKings通过其多元化的体育形式和业务，有望成为一个全球巨头。

在过去的几个月里，几乎所有的科技股都经历了剧烈的波动，但有一只雄心勃勃的公司却经历了一场至今仍未摆脱的惨痛调整，这就是DraftKings（股票代码：DKNG）。在过去的一个月里，这家公司袖的股价下跌了30%，在我们看来，这值得长期投资者认真考虑。

今年早些时候，DraftKings成为第一家通过SPAC（海外借壳上市的一种方式）上市的备受瞩目的独角兽公司之一。该公司是一家独特的公司，受到了疫情和长达数月缺乏新的体育赛事节目的影响。但是，在我们看来，受到疫情影响是暂时的，选秀节目让球迷体验更加完美，并给他们提供了一种在观众体育比赛中“融入比赛”的方式，这使得选秀节目能够长期大受欢迎。

DraftKings股价在一个月内急剧下跌，有两个原因:

* 体育运动因为疫情爆发持续中断，引发投资者担忧。大学橄榄球在观众有限的情况下暂时在全国重新启动，但阿拉巴马州首席教练尼克·萨班(大学橄榄球史上最具传奇的球队之一)最近被诊断出患有疾病，这引发了人们对其持续中断的担忧，这已经严重影响了选秀的营收。最近，萨班被医生批准返回赛场，但仍然有很多人担心大范围的疫情可能会在关键的秋季足球赛季期间爆发，导致比赛中断，这仍严重影响着投资者对DraftKings的看法。

* DraftKings的二次发售表现平平。DraftKings 10月共售出3200万股，其中1600万股为新股发行，1600万股为内部交易，其中包括爱国者的所有者罗伯特•卡夫，他仍将持有该公司股票发行后0.5%的股份。此次出售可能引发了担忧，许多业内人士认为DraftKings近期可能达到一个峰值。

不过，近期股市回调的迅速和幅度，应该会促使长期投资者重新审视这只股票。我们认为这只股票相当强劲。在促使DraftKings公司变得更大的诸多因素中，我们认为最值得注意的是：

* 多样化的运动和形式带来了广阔的市场。DraftKings对每个人都有好处。尽管有像足球这样的大型运动，DraftKings也有包括高尔夫、篮球和综合格斗在内的其他运动。DraftKings也有在线的体育博彩，也有直接的在线体育博彩，这些都是合法的，还有赌场博彩。

*与体育界巨头的直接协议巩固了DraftKings在该领域的领导地位。Draft tkings最近与ESPN、Turner Sports以及PGA等个人联盟签订了合作协议，成为独家的体育博彩提供商，这表明DraftKings是体育博彩行业的领导者。

*合法化之后的增长潜力巨大。每日梦幻体育已经在美国的大部分州推出，但直接体育博彩仍有新生的机会，美国大部分地区仍在考虑是否将其合法化。不过，DraftKings在全美拥有广泛的品牌认知度，让该公司能够在一个地区合法化后立即投入运营，这给它带来了巨大的增长动力。

投资者应该明智地利用最近的市场波动，考虑DraftKings。

DraftKings多元化的业务

DraftKings公司拥有多样化的消费类业务，主要分成三大类：Daily Fantasy Sports（每日梦幻体育，DFS）、Sportsbook（传统体育博彩）和iGaming。

Daily Fantasy Sports是DraftKings创新的一个类别。每日梦幻体育的设计是实时的，并为玩家提供即时满足，它能够给玩家带来与典型的长赛季梦幻体育联盟一样的兴奋感。在许多玩家是为了奖金而玩游戏的同时，也有大量用户是免费玩游戏的（这也使得DFS获得了比直接投注更宽松的法律地位）。

以下来自DraftKings资料展示了DFS相对于长赛季梦幻体育联盟游戏的优势:

图1：DFS VS 传统的长赛季梦幻体育联盟游戏

来源：DraftKings网站

以下是在DraftKings平台上提供的所有运动和联赛:

图2：DraftKings提供的运动和联赛类别

来源:DraftKings网站

作为比赛平台的运营者，DraftKings完全没有风险——比赛是纯粹的个人对个人，运营者只负责市场的开发和管理奖金（收取费用）。2018年之前，DFS是DraftKings唯一的消费者产品。

与此同时，体育博彩是一种更为传统的体育博彩方式，在美国的许多司法管辖区被视为非法赌博。在这些投注中，DraftKings公司确实承担风险，尽管它的算法会设定单个投注的赔率，因此从长远来看，DraftKings公司将是一个赢家。在这些类型的交易中，DraftKings公司收取客户的总投注，并根据结果进行赔付。DraftKings在这两者之间的净利润被记为公司的收入。不需要说，体育博彩的需求是难以置信的高——特别是因为它在美国许多地区是被禁止的。而且在美国不同的州，合法化将会对提高DraftKings的收入大有帮助。

DFS和Sportsbook是DraftKings最知名的产品，挤掉了最近的竞争对手Fanduel。

第三，DraftKings还提供了一系列在线博彩游戏iGaming业务。该公司提供一整套典型的赌场游戏，包括扑克、21点、老虎机和轮盘。值得注意的是，DraftKings认为，在这个行业中，它比传统的赌场运营商更有优势，因为当平均投注金额更小，投注金额更大时，结果的波动性就会降低，就像在线赌博与面对面赌博的典型情况一样。就像在体育博彩行业一样，赌博游戏的运营者也会承担风险，但在低赌注的在线游戏中，出现负面异常值（单个玩家大赢）的风险大大降低了。DraftKings在其iGaming业务中所提供的游戏既有自己开发的游戏，也有从其他发行商获得授权的游戏。

除了这些面向消费者的服务，DraftKings还向企业和政府实体提供运营商服务，以换取部分收入。例如，2018年，DraftKings公司(通过最近收购的SBTech公司)被选为丹麦国家彩票的运营商，同时也进入了丹麦的体育博彩市场。

除了从运营这些市场中获得直接处理权和收入的削减，DraftKings公司还通过广告和赞助，与广告合作伙伴达成定制的协议来盈利。

从全球来看，DraftKings估计，在线和手机游戏的年市场机会接近5000亿美元：

图3：DraftKings TAM（总体有效市场）

资料来源：DraftKings网站

DraftKings在哪里运营是合法的?

关于DraftKings的一个最大的问题就是，它在哪里可以合法运营。

在下面的图表中可以看到，DraftKings 的创新业务Daily Fantasy Sports几乎在美国每个州都合法。因为美国联邦法院已经裁定Daily Fantasy Sports是一种技巧游戏，不属于赌博。Daily Fantasy Sports是目前DraftKings提供的最广泛的一种游戏。

图4：Daily Fantasy Sports 的合法性地图

来源：DraftKings网站

然而，体育博彩的情况更为棘手。几乎没有几个州将体育博彩合法化，而在像加利福尼亚(约占美国人口的12%)和德克萨斯(约占美国人口的9%)这样的巨大市场上，征募赌博仍处于劣势。值得注意的是，赌博的合法性取决于你下注时所在的州，而不是你的居住地。这意味着加州居民到华盛顿可以进行合法赌博，而华盛顿居民到华盛顿就不能这样做了。

图5：传统体育博彩合法运营地区地图

来源：DraftKings网站

然而，我们认为许多市场仍未开放，这对DraftKings来说是一个巨大的增长驱动力，一旦它的市场合法化，可以立即提供类似收入跳板的增长机会。

例如，2020年5月，DraftKings第一次进入科罗拉多州体育博彩市场。

图6：DraftKings在科罗拉多州开启“游戏”

来源：DraftKings第二季度财报

到本季度末，科罗拉多州的收入在5月和6月已经超过了印第安纳州(仅占美国人口的2%左右)，这表明，一旦DraftKings的某一特定市场上线，增长期几乎是立竿见影的。

另一个例子是，DraftKings的二次发行招股说明书还显示，在新泽西州2018年体育博彩合法化后，DraftKings在接下来的一年中占据了该州整个体育博彩市场近20%的份额。

美国最高法院于2018年推翻了PASPA法案，新泽西州于2018年8月成为第一个将体育博彩合法化并提供可进入的司法管辖权的州。Eilers估计，新泽西州的体育博彩市场成熟后，每年的博彩总收入(“GGR”)将超过5亿美元，其中75%以上是在线博彩。DraftKings也在2018年12月推出了iGaming。截止2019年12月31日，其在新泽西的所有B2C产品都获得了大约8600万美元的美国公认会计准则收入。

我们相信，我们在新泽西的成功主要归功于Daily Fantasy Sports（DFS）游戏带来的强大品牌影响力，以及我们现有的DFS用户基础。我们依赖于向DFS用户的交叉销售，这是在新泽西州实现战略差异化的核心要素。截至2019年12月31日，大约有30%的DFS用户使用我们的Sportsbook（传统体育博彩）。

这就是DraftKings巨大的品牌优势：被压抑的在线体育博彩的需求是巨大的，美国不同的州使其合法化只是时间问题。下面的地图用橙色标出了正在积极考虑将手机体育博彩合法化的州:

图7：在线体育博彩合法化观察名单

来源：DraftKings第二季度财报

除了通过某些州的合法化来扩大市场外，DraftKings还指出了后疫情时代一些积极的增长驱动力。在第一季度和第二季度长期缺乏大型体育赛事之后，对体育和娱乐的需求被压抑，Draftkings预计2020年下半年也会很忙，许多体育联盟已经在积极进行。

图8：Draftkings在疫情后的增长驱动力

来源：DraftKings第二季度财报

金融和近期趋势

现在让我们深入了解一下DraftKings最近几个季度的业务发展情况。

图9：DraftKings Q2财报

来源：DraftKings第二季度财报

尽管在报告的基础上，DraftKings公司报告的收入增长到7090万美元，公司也提供了上述的预估结果，巩固了SBTech的结果到前一年的时期，以更充分地展示真正的潜在的业务趋势。在这个真实的基础上，该季度DraftKings的收入同比下降了10%，只有7500万美元，这反映了许多重大体育赛事的取消的事实。

然而，我们发现，要衡量DraftKings公司的潜力，更有意义的是，当许多运动项目重新启动时，这家公司的表现如何。首席执行官杰森·罗宾斯在第二季度财报电话会议上的讲话中强调，到6月，情况开始转好，这种势头也持续到第三季度(随着NBA和大学橄榄球等主要收入来源在第三季度重新启动，业绩可能也会有实质性改善):

随着体育运动开始回归，我们看到本季度的收入每个月都在连续增长，预计6月份的收入同比增长20%。”

罗宾斯强调了美国职业棒球大联盟（MLB）和职业曲棍球（NHL）的回归，这也表明了一个事实，即体育需求目前被压抑，并为公司带来增长。

华尔街预计21财年，DraftKings的营收将同比增长46%，至7.679亿美元。

虽然疫情的影响意味着DraftKings公司还不能证明它的可扩展性，但在合法化后，DraftKings能够在新市场迅速发展。事实已经证明，只要在美国范围内投入很少或者不变的营销费用，DraftKings公司就可以在新市场上获得强大的单位经济效益。目前，DraftKings的收入成本占总收入的很大一部分(2020年上半年毛利率为35%左右)，但随着时间的推移，随着DraftKings技术基础设施和支付处理等操作效率的提高，以及将收入扩大到博彩税负担不那么重的区域，DraftKings将能够提高毛利率。

总结

出于短期考虑，过去一个月DraftKings已经下跌了30%，但我们认为该公司的未来取决于大型体育博彩市场的合法化，其中许多已经开始了合法化道路，这便是前景所在。长期投资者应该放心地购买股票，因为DraftKings是领先的体育博彩公司。

 以上仅作为投资交流，不代表投资建议

猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。

另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A 股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、各类港美股研究报告、港美股投资策略、全球宏观经济研究报告、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。