APT 和 CAPM 模型的区别

APT 和 CAPM 模型的区别

1）CAPM 模型

当资本市场达到均衡时，风险的边际价格是不变的，任何改变市场组合的投 资所带来的边际效果是相同的，即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的。

按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，得到资本资产定价模型：E(ri)=rf+ βim(E(rm)-rf)。

其中：E(ri) 是资产 i 的预期回报率，rf 是无风险利率，βim 是[[Beta 系数]]，即资产 i 的系统性风险，E(rm) 是市场 m 的预期市场回报率。

E(rm)-rf 是市场风险溢价，即预期市场回报率与无风险回报率之差。资本资产定价模型的说明如下：

1.单个证券的期望收益率由两个部分组成，

无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。

2.风险溢价的大小取决于β值 的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。

3. β 度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿。

2）APT 模型

套利定价模型是资本资产定价模型（CAPM）的替代理论。虽然被称作套利定 价模型，但实际与套利交易无关，是适用于所有资产的估值模型，其理论基础是 “一项资产的价格由不同因素驱动，将这些因素分别乘上其对资产价格影响的贝 塔系数，加总后再加上无风险收益率，就可以得出该项资产的价值”。

套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的 一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会. 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收 益与多个因素之间存在(近似的)线性关系. 而前面的 CAPM 模型预测所有证券的 收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。

3）二者区别：

套利定价理论与资本资产定价模型有很多相同的作用，它给出 了一个收益率的基准线，这可以用于资本预算、证券估值或者投资绩效评价上。

此外，套利定价理论突出显现了无法分散的风险（系统风险因素）与可分散风险 之间的重要区别，其中，前者需要一个风险溢价来补偿，而后者不需要。 套利定价理论依赖于一个假设，即资本市场中的理性均衡会消除套利机会。 只要违背套利定价理论的定价关系，就会产生极强的压力来恢复均衡，即使只有限的投资者注意到了这种非均衡。套利定价理论通过使用一个充分分散的投资 组合（实践中充分分散的投资组合可以由大量的证券来构造）来产生上述期望收 益—贝塔关系。

资本资产定价模型则是假设存在一个内生的不可观测的市场组合。资本资产 定价模型建立在均值—方差有效的基础上，如果任何证券违背了期望收益—贝塔关系，那么许多投资者将会改变其投资组合，虽然单个投资者的影响很小，但联 合起来对股价构成的压力会使其恢复均衡，从而这种关系再次得到满足。对于所 有证券，资本资产定价模型提供的期望收益—贝塔关系是没有规律的，但是套利 定价理论表明所有证券都拥有这种关系，不过可能少量证券除外。因为套利定价 理论集中于无套利条件，没有市场或指数模型作进一步的假设，因此它不能消除 任意特殊资产违背期望收益—贝塔关系产生的影响。套利定价模型的优点之一是 它能够处理多个因素，这更能反映现实生活。而资本资产定价模型则忽略了这一 点。