双汇、万科、茅台、三一2020年年报简评

由于今天小七有五家持仓股同时发财报，所以就不在公众号单独写某一家公司的财报点评了，我刚才花了四五个小时把其中四家公司的年报粗略地看完了（截止发文时潍柴还未发布A股年报），买卖点和财务数据都已经更新完毕，详见公众号文章：《21只持仓股的买卖点》和《小七持仓股研究资料集》，下面我就通过打分的形式将读完这些持仓股财报后的感受直观地展现出来。

注：以上的主观评分未将估值水平考虑在内，评分依据仅为该个股的财报表现。

双汇发展：业绩符合预期，2020年由于猪肉价格大涨，导致双汇外购生猪价格同比上涨76.8%，但双汇的厉害之处就在于它的肉制品业务毛利率不但没有下降，反而还上升了2.09%，达到了30.54%，究其原因，我觉得主要有两大法宝：1、当国内生猪价格高企时，双汇可以通过控股股东罗特克斯进口大量低成本冻肉，从而有效降低了高肉价对肉制品成本的影响；2、肉制品产品结构升级，大力推广中高端产品，2020年肉制品特优级结构占比提升了2.1个百分点，核心产品王中王销量增幅超过10%，有效提高了产品均价，转嫁了成本的上升。

今年上市公司流行高分红，中国神华开了个好头，双汇今年的分红预案也是超出预期，财报评分上调1分，算上三季报的分红，全年每股分红2.32元，分红率达到124%，现价股息率5.28%，妥妥的现金奶牛，高分红有助于双汇继续维持较高的ROE。

万科：后面有时间我会单独写万科的年报点评，今天先简单说一下，万科的年报净利润增长6.8%，略低于预期，财报评分下调1分，看了下主要原因还是结算端毛利率的下滑，由2019年的27.2%下降到2020年的22.6%，结算单价由2019年的13,577元/平下降到13,062元/平，目前万科手头还有高达6,982亿已售未结金额，这些项目的均价为14,194元/平，而近两年销售的均价都在15,000元/平以上，考虑到过去几年万科的拿地单价基本稳定，上涨幅度较小，所以我们有理由相信未来万科的结算毛利率为逐渐企稳。

由于去年发布19年年报时恰逢疫情最严重的阶段，所以万科稳妥起见把分红率降低到了29.3%，而今年年报万科重新把分红率恢复到了往年的35%左右的水平，每股分红1.25元，相对A股现价股息率3.98%，万科A股在今年上涨9.3%后目前已经达到了我认为的估值合理区间，而H股在今年上涨20%后也即将达到买点上方，所以今年如果万科股价没有大幅波动的话我就会保持持有不动。

贵州茅台：茅台依然是最稳的那个仔，归母净利润同比增长13.3%，最可喜的就是直销比例一直在不断提升，由19年底的8.5%提高到了20年底的14.0%，直销渠道比例的提升会直接提高茅台的利润率，而这也是未来除了基酒产量提升和提高出厂价以外，茅台最大的一个利润增长点，2021年的经营计划是营业收入同比增长10.5%，比2020年的计划提高了0.5%，所以2021年的净利润增速相比2020年应该也会小幅上升。

三一重工：归母净利润同比增长36.25%，挖掘机、起重机等市场份额继续提升，费用控制创历史最佳水平，期间费用费率为12.8%，较2019年大幅下降1.84%，与此同时研发费用同比大幅增加13.5亿元，加大了工程机械产品和关键零部件的科研投入，研发创新成果显著，每股分红0.6元，股利支付率也有所提升。

这份年报总体超出预期，财报评分上调1分，从一季度的销售数据来看，今年依然是工程机械的大年，三一的业绩也会更上一层楼。