【云极纪要】详解地方政府支持中小银行债券

课程来源：

详解地方政府支持中小银行债券（点击可查看完成课程回放）

主讲嘉宾：

解运亮 信达宏观首席宏观分析师

王誓贤 信达证券宏观研究员

课程导语：

地方支持中小银行债券的本质是地方政府专项债的一种特殊的形式，本次课程分别从它的出现背景、运行模式、发行及未来所剩额度四个维度进行系统性讲解。

首先，支持中小银行债的出现

宏观背景

是在2020年年初

经济下行压力的加大和新冠疫情的爆发

，以城商行和农商行为代表的中小银行，资本充足率已经逼近了非系统重要性银行监管红线10.5%。另外，本身中小银行不是上市银行，

自身规模有限，资本补充能力较弱

，而IPO、可转债、定增等渠道门槛较高，限制了中小银行的资本补充渠道，在这样的

客观背景

下，中小银行迫切需要拓宽资本补充渠道，从而诞生了支持中小银行的专项债。

当时的政策链条比较清晰，在2020年5月，银保监会出台了25号文《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，指出可以通过专项债券来补充中小银行资本金，于2020年7月正式执行。

政策落脚点

在于

让中小银行更好地服务中小微企业

，也就是说，本质并不是救银行的措施，而是增强符合支持条件的中小银行服务中小微企业的能力，此外还有对应支持中小银行债专项债属性的一些要求。

会决定去给什么样的银行补充资本金呢？其实需要满足

两个条件

，主要是两个指标，一个是银行的

资本充足率

，一个是银行的

不良贷款率

，如果一个银行的资本充足率已经逼近了10.5%或者更低8.5%的监管红线，再加上银行本身的不良贷款率偏高，即使资产负债表上还有一些资本金存在，但可能在实际运营过程当中已经名存实亡了，如果再不补充，这些银行甚至可能会破产或濒临倒闭。

首先看运作模式，无论是用来做项目建设的专项债券，还是补充中小银行资本金的专项债券，都有一个省级政府先发债的过程，发债筹到的资金更多的是让地方市县级政府使用，不会直接拿去支持省内的中小银行。

地方政府补充中小银行资本金有两种方式，第一种方式叫

转股协议存款

，其实是一种明股实债的工具，计入银行其他一级资本金，但本质来源于发支持中小银行专项债券所筹到的钱，需要偿还它所对应的本金和利息，一般是地方财政局直接认购。第二种方式叫

间接入股

，是地方政府通过地方政府全资的金融控股公司认购中小银行普通股，不会去直接持有，计入银行的核心一级资本。具体到偿还，转股协议存款是用银行的经营利润偿还转股息存款所对应的债券本息，间接入股则是用股份分红和后续的市场化转让收入偿还。

TIPS：转股协议存款有“转股”两个字，意味着地方政府和中小银行间会有转股协议，标明未来转股的触发条件，一旦触发，转股协议存款就从存款的方式变成普通股，从银行的其他一级资本变成核心一级资本。根据案例，当中小银行的核心一级资本充足率低于5.125%时，转股协议存款大概率会转成银行普通股，这是文件所规定的，具体偿还方式还要到10年存续期结束后再做观察。

中小银行债

并非每月都发，发行分布也不均衡

，频率和节奏比较混乱，特点是在一两个月集中发行，所以很难观测下个月或下下个月还会发多少支持中小银行债。

从地区来看，辽宁省、甘肃省和内蒙古自治区发行最多，像北京上海、江苏浙江稍微比较富裕的地区并没有发行，也就是说，主要

以欠发达地区为主

，多集中在东北、西北、西南和中部地区，

利率主要分布在2.5%-3.5%之间

，

发行期限都是10年

，都在2030年及以后到期，2031年下半年和2033年上半年到期量较多。

梳理一下每年的发行情况，2020年下达的支持中小银行债额度为2000亿元，但实际只发行了506亿元，支持了33家中小银行，当时第一笔发债主体是广东省政府；2021年发行了1594亿元，补充了超过260家中小银行资本金，更多是用了2020年的结转额度；2022年发行的比较少，只有630亿，补充了21家中小银行资本金。

以今年为节点，往年已结转2770亿元的支持中小银行债额度，截止至10月10号，今年支持中小银行债已发行1590亿元，补充了148家左右的中小银行资本金，累计实际发行了4320亿元，发行进度为78.5%，若算上今年的1000亿元额度，发行进度则为66%，还有约2180亿元的支持中小银行债没有发。结合此债种习惯留到未来年度结转发行，且未来年份可能还有新额度的下达，因此2000多亿的剩余额度也只是暂时的，未来可能越攒越多。

信达宏观团队建立了支持中小银行贷数据库，系统性梳理每年所支持的银行以及额度，具体的相关细节，比如对应某省某些银行如何补充资本金原始的地方政府披露文件以及数据，欢迎投资者联系获取~