高盛支撑硅谷银行的计划是如何失败的

该计划有一个致命的缺陷：它低估了大量坏消息可能引发信任危机的危险

ALEXANDRA CITRIN-SAFADI/华尔街日报的照片插图

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美国东部时间 2023 年 3 月 15 日晚上 8:00 更新

硅谷银行高管赴高盛集团GS -3.09 %

二月下旬寻求建议：他们需要筹集资金，但不确定如何去做。

飙升的利率给银行造成了沉重的打击。存款和银行债券投资组合的价值急剧下降。穆迪投资者服务公司正准备降级。该银行不得不重新调整其财务状况，以避免出现严重削弱利润的资金紧缩。 

这些对话持续了大约 10 天，最终导致 3 月 8 日宣布亏损近 20 亿美元，并计划出售股票，这让投资者感到非常恐慌。SVB 金融集团 SIVB -60.41 %

第二天早上股价暴跌。拥有大量未投保余额的初创企业和风险投资客户惊慌失措，试图在一天之内从银行撤出 420 亿美元。 

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虽然很少有人能预料到市场对 SVB 披露的激烈反应，但高盛为该银行制定的计划存在致命缺陷。它低估了坏消息泛滥可能引发信任危机的危险，这种发展可能会迅速倒闭一家银行。 

高盛是富人和权贵的首选顾问。它安排合并，帮助公司筹集资金，并为金融领域的棘手情况设计创造性的解决方案——这种人才让公司赚了数十亿美元。

然而，对于 SVB 来说，高盛的镀金建议付出了尽可能高的代价。SVB 在美国历史上第二大银行倒闭中以极快的速度倒闭，引发了跨大西洋银行业危机，监管机构正在努力遏制。

这段对 SVB 最后日子的描述是基于对几乎参与了这场注定失败的交易的银行家、律师和投资者的采访。

SVB 的问题是机械性的：银行通过将钱用于工作赚取的收入超过支付给储户以将其存放在自己身上来赚取利润。但 SVB 正在付钱以阻止储户离开，而且它在低利率时期购买的低风险债券只能赚取微薄的收入。 

出售这些债券中的一小部分可以缓解压力：SVB 手头会有额外的现金，它至少可以使用这些现金中的一部分来购买支付更高的新债券。然而，这笔交易带有一个大星号：SVB 将不得不承担重大损失。

SVB 高管带着筹集资金计划的粗略轮廓来到高盛。两家私募股权公司，General Atlantic和Warburg Pincus LLC，都在该银行的潜在投资者名单上。 

高管们想进行私募配股——他们会悄悄地安排投资者以固定价格购买一定数量的股票——而且他们想尽快完成。穆迪正准备下调该银行的评级，高管们担心此举会惊动投资者。 

由戴维·路德维格 (David Ludwig) 领导的高盛股权资本市场业务银行家及其由皮特·里昂 (Pete Lyon) 管理的金融机构部门在 3 月的第一周开始筹划股票发售，并与两家私募股权公司接洽。

高盛提出公私混合的股票发售计划：该公司将找到足够的投资者来为一项 22.5 亿美元的交易提供全部资金，但也会为公众提供以相同价格购买股票的机会。 

到 3 月 5 日，Warburg 已经退出。它需要比 SVB 愿意给予的更多时间来评估这笔交易，并且它不想参与具有公开成分的发行。 

在高盛的交易台上，另一笔交易正在酝酿之中。SVB 正在为其 210 亿美元的可供出售债务证券组合寻找买家。买家将是高盛。  

与此同时，General Atlantic 同意在股票出售中支付 5 亿美元。但是时间已经不多了，无法让更多的投资者来提供 SVB 希望筹集的剩余 17.5 亿美元。SVB 的高管们还没有准备好向投资者提供他们需要的信息来让所有人都参与进来。 

高盛决定唯一的选择是由 General Atlantic 牵头的公开发行股票。SVB 高管签署了该计划。

路德维希先生和高盛的其他人认为 SVB 必须迅速采取行动。穆迪的降级即将到来，然后银行将在周末关闭。最好把所有的坏消息都排除在外，以避免周一崩溃。 

3 月 8 日，高盛以低于其市值的价格完成了对 SVB 证券组合的收购。市场收盘后，SVB 宣布已实现 18 亿美元的出售损失，但未透露买家，并表示将出售股票以筹集资金。 

那时，SVB 的管理团队已经为坏消息做好了准备。就在该银行启动注定失败的股票出售之前，它聘请了交易咨询公司Centerview Partners来探索 B 计划。

高盛银行家仍然相信股票出售会成功。SVB 的股票最初在盘后时段下跌了 8% 左右，跌幅没有人们担心的那么大，高盛的银行家们收到了许多买入股票的订单。 

不到一个小时后，当另一家银行Silvergate Capital Corp. 宣布将在挤兑耗尽其存款后关闭时，情绪发生了变化。晚上 8 点左右，穆迪下调一级，没有 SVB 高管担心的那么严重

3 月 9 日市场开盘时，SVB 股价暴跌，促使客户提取存款。这是恶性循环的开始：随着存款挤兑的消息传开，股价进一步下跌，促使更多客户撤资。该股收盘下跌超过60%。

不过，这笔交易还没有结束。高盛以每股 95 美元的价格吸引了一批投资者，比当天的收盘价低了约 11 美元。 

下午 5 点左右，高盛的银行家们收到了一份关于 SVB 存款外流的报告。 

SVB 在Sullivan & Cromwell LLP 的律师表示，如果不披露存款损失，这笔交易就无法进行。高盛放弃了这笔交易。联邦存款保险公司在SVB第二天早上开门之前就查封了它。 

写信给 AnnaMaria Andriotis annamaria.andriotis@wsj.com，Corrie Driebusch corrie.driebusch@dowjones.com和 Miriam Gottfried Miriam.Gottfried@wsj.com