【我对投资的思考】独立研究，独立思考和宏观长期视野是最重要的

真正长期有价值的东西一定会深入我们的生活，只不过

平时没有去在意，但是具备长远核心价值的一定是你自己已经

能感受到和理解的实际商品服务和事物。

独立思考，宏观思维，长期主义，就能形成独特眼光的价值投资。

一个经济体当具备良好的制度，包括细致的法律，稳定的政府，

有产权保护的体制，有公平竞争的市场，和对教育的重视，

在优良的制度前提下，就会孕育出爆发性的增长，资本在最开始

对物质的投入会产生巨大的产出，对经济和发展形成爆发。

但是物质资本的最初单位是最具备价值的，比如第一个桥，

第一个铁路，第一个炼钢厂，等等，这种靠物质资本投入的经济发展

会因为边际效最后产出越来越少，对经济体的提升也越来越小，

最后进入到一个瓶颈期，瓶颈期继续投入的话，就会面临所需要投入的

维修和护理成本要大于当下继续投入的产出，进入倒退。

在未来的世界中，除了已经发展起来的欧美国家，中日韩，

还有很多第二世界和第三世界的国家，在一定的机遇下出现改革和

制度的稳定，逐渐把基础的必要拼图板块慢慢满足，政府稳定性，

制度的完整性和好的激励政策环境等等，形成具备潜力的爆发性崛起机会。

也是值得用超长眼光去观察和思考的。

所以任何经济体当完成了物质资本的投入产生的爆发性增长和扩张后

进入瓶颈以后，都会进入到面对尖端增长的难题。

而尖端增长的核心推动力就是创新主义。

新的发明，科技，创造和新的商业模式可以让原本单位的劳动力和时间成本

完成更大的产出，经济体实现尖端再增长。通过科技，科学 和发明的进步，

好的点子和产品会带来更高的生产效率。

比如零售业已经形成了瓶颈，然后铁路的发明，使新的商业模式连锁店模式

和大型商超成为可能，使得品牌能够做的更大更广，进一步推动了零售业的发展。

然后电冰箱的产生，使得零售的类目对食品的扩展实现了维度性提升。

再换个比方，流水线的发明，使同等工人的产出劳动力水平跨越了好几个单位，

实现了同等物质资本和人力资本投入更大的成长。

再打个比方，互联网的诞生，他使零售业完成了翻天覆地的变化，

让更多的商家具备了更广的销售范围和客户群体，实现了世界上没有了

难做的生意，也扩张了无数商家做生意的范围，也为客户带来了便利

和选品的增加。

这些就是创新的力量。他给已经进入尖端增长的国家带来了无限的增长可能。

同样的反观投资。投资决策和方法也要根据不同的国家的发展阶段来决定。

对于一个资本市场刚出现的地方，就像100年前的美国和30年前的中国，

在这个阶段最好的投资策略就是捡便宜，通过看财报和毛利率以及公司对

社会创造价值的能力和赚钱能力的评估来判断出合理的市值。

如果股价低于他的合理市值和规模就买入，然后随着他的资本市场价值回归

来去赚取财富。这种投资策略在巴菲特年轻的时候的美国和20多年前

金融市场刚成立的中国是非常好用的策略。

但是随着资本的成长，被低估和便宜的公司越来越少。所以这种投资策略逐渐

失效。

就要独立思考和观察一个事情：这个经济体现在在发展的哪个阶段？

如果一个国家刚经历过战争，就像二战后的德国和日本。

那么这个阶段，他会有爆发式的经济增长，主要来源于物质资本的投入

的最前面的单位会带来最大的产出。也和改革初期的中国一样，

在制度完善，政府稳定，重视教育，法律严谨，有产权保护和公平竞争的

计划经济进化到市场经济这样的制度后。会迎来一个经济体的巨大的

爆发追赶型增长。 

这个时候的投资决策能获取最大利润的就是投资最具备物质资本的基础建设，

房地产，和任何有巨大资源和垄断性的能为一个国家带来的物质资本增长

的产业链都会迎来巨大的红利。这个就像巴菲特所形容的寻找有护城河的

垄断公司所带来的价值疯狂增长。

那如果一个国家的追赶型增长结束了，慢慢进入到了瓶颈期。

需要的就是发明和创新，科学，科技和新的创意带来的

同样物质资本和人力资本投入但是产出更多的模式，产品和架构。

就是进入到了创新主义的时代。这个时候很重要的是经济体（也就是国家）

要有政策和制度配合打造一个适合创新者竞争生存和发展的环境和激励体制。

（风险投资，企业孵化器，以及政策辅助和福利支持还有良好的专利机制

和法律，以及主流文化推崇创新主义等等）

那么进入到尖端增长的国家就意味着要继续发展就需要进入到

创新主义的时代。那么投资策略也要顺应投资的经济体的市场

从巴菲特的寻找固定护城河变成了张磊的寻找动态护城河的过程。

唯一的动态护城河就是企业家的不断创新精神。

一旦经济体进入尖端增长，真正好的投资机会就聚焦在了科技科创，

新的发明，新的商业模式的升级和更好的点子上。颠覆性的创造力

帮助推动时代的进步，劳动力的效率提升，实现社会经济的持续增长。

社会需要各种创新和发明让不同的行业的发展带来指数型的升级，

就像流水线的发明给产业链带来的升级，就像互联网给零售带来的维度升级，

就像人工智能的进步会对制造业，金融业，教育业和医药业的提升等等。

这里面就诞生了苹果，微软，到现在的马斯克的颠覆性创造公司等等。

去寻找一些颠覆性的创新模式，商业模式，和不断升级维度的组织架构，

所以在尖端增长经济体的投资中，要去真正寻找具备不断创新力

和坚持企业家精神的创业者。也要同时思考和观察一个创新的

市场反应程度，这个是最重要的。按照王阳明的思想就是要亲民，

从人民的利益角度和需求出发的产品和创新，被大部分人能接受和认可的

创新才是真正具备价值的。

这需要对投资人的要求是前所未有的高，需要深度大量的研究不同的行业

和业态，并且把看似不相关的行业进行联系和生维思考，去用创业者的眼光

理解不同的行业的痛点以及需求，用更宏观的角度思考不同的商业模式

要怎样的创新和创意是真正市场需要的。

所以大量深度的研究，和超长时间的研究和对不同行业的商业史研究成为了

投资者必备的功课，因为只有这种功力的研究，才具备理解不同创新

对不同行业是什么级别影响的因果能力，才具备最先给他进行市场定价的能力，

才具备看见未来的前瞻性目光。